說起IPO，中國股民的第一反應就會是兩個字——“圈錢” 。有炒過A股的筒子都知道，國內很多公司擅長玩“變臉”，招股書寫的很漂亮，上市後半年就現出原形，業績暴跌，跟招股書描述的情況“判若兩股”！
有專家分析認為，之所以經常出現這種狀況，主要原因在於：公司造假的成本太低；退市制度有名無實；涉及太多利益主體，讓監管很難執行。
不可否認，以上理由都有一定合理性。此外，我們不妨換一個角度想，為什麼美國、香港等市場相對成熟，規範呢？這與做空力量的崛起是密不可分的。
因為在市場上，成熟市場裡有做空的力量，如果某上市公司膽敢有造假、虛假陳述等違規行為，將給做空機構以口實，他們必定不會放棄這麼好的賺錢機會。
以下的幾個案例幾乎全是發生在最近兩年裡的經典，每一個案例都讓我們看到歐美、香港市場如何打壓造假行為（或者疑似造假行為），有的直接將造假公司的股價壓減80%以上，甚至讓這家公司從市場上消失！
01.
/ 渾水經典之戰：綠諾科技 /
渾水調研公司是一家註冊在美國的研究公司，成立於2010年7月，創始人為卡森·布洛克。主要曝光在美上市的中國公司的虛假財報和欺詐行為，另外也會涉及一些美國公司。
公司成立後不久發佈一份長達30頁的研究報告，針對在美上市的綠諾科技列舉系列證據直指其欺詐，揭發其偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金買奢華房產等行為。次日綠諾科技的股價隨即應聲大跌15.07%，第8天直接被停牌，第23天被迫摘牌退市。
經此一役，渾水公司走進中國投資者的視野，成為家喻戶曉的做空機構。
02.
/ 輝山乳業：暴跌9成 /
2018年3月24日，一直不溫不火的輝山乳業突然崩盤，盤中跌幅一度達到90%。僅僅用了半小時，輝山乳業股價從2.496跌至0.42港元，市值蒸發300億港元。
回查渾水投資2016年年底的沽空報告，其指責公司通過虛假宣稱苜蓿草全部自供來誇大利潤率、部分牧場涉嫌資本支出欺詐、實際控制人可能偷漏上市公司價值至少1.5億元資產等，以及即使財務沒有造假，也似乎處於違約邊緣，因其槓桿過高。
另輝山乳業大部分已發行股份已作為貸款之抵押品，若借款人無法支付保證金，則長期持有人將面臨重大風險。
03.
/ 浩沙國際單日跌80% /
2018年6月29日，浩沙國際（2200.HK） 股價暴跌近87%，主要由於銀行出售作為保證金證券的股份，這些證券是抵押品。隨後，應公司要求，股份已自2018年9月3日上午9時正起於聯交所暫停買賣。
做空機構Bonitas Research稱，相信浩沙管理層構建了一個欺詐計劃，通過未披露的關聯方分銷商及供應商網絡，誇大收入及盈利能力，從不知情的債權人和少數股東手裡騙錢。
根據浩沙主要分銷商的信用報告，Bonitas估算該公司在2016年及2017年分別誇大營收6.85億元及8.94億元，即誇大盈利217%。
此外，據媒體日內交易數據顯示，在過去6個月交易日的最後一小時，浩沙股價被人為推高，這是其他上市公司利用的一種策略，人為地抬高了質押股權的價值，用作保證金融資的抵押品。
在沽空報告中，Bonitas公開了工商總局的備案文件、信用報告、中國法院判決等材料，以支持該行觀點，即浩沙國際向投資者捏造其財務表現，Bonitas認為浩沙國際股權的內含價值為0。
04.
/ 恆安國際：被質疑捏造收入 /
12月12日，恆安國際（1044.HK）早盤急跌，盤中最低跌超8%，低見55.15港元，創逾一年新低。恆安國際在港交所公告稱，股份已於上午10時47分起短暫停止買賣，所有結構性產品亦已同時短暫停止買賣。
截至停牌，恆安國際跌5.70%，報57.05港元，成交額7.09億港元。以單日跌幅超過5%計算，公司亦創出年內最大單日跌幅。
消息面上，沽空機構Bonitas發佈做空恆安國際的報告，稱股票價值“ 接近零 ”。Bonitas稱，做空恆安是因為公司自2005年以來已捏造了110億人民幣的淨收入，這在其資產負債表上表現為虛假現金，負債累累，我們斷言恆安的股權最終毫無價值。
1）報告質疑恆安衛生巾部門的營業利潤率太高（恆安是51%，競爭對手為15%）；
2）認為恆安儘管賬上有198億現金，營運資金餘額為人民幣76億元，但仍舊瘋狂舉債；
3）與關聯方進行虛假交易，創建虛幻的交易量，收入或利潤。自2005年以來，恆安已經支付了186億元人民幣的股息，這意味著恆安內部人士已經從股息中掏出了至少約78億元人民幣。
THE END
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