金羊毛工作坊
來 源：2019中國首席經濟學家論壇年會、新浪財經
原標題：汪濤：今年基建投資將增加10%以上 製造業投資會放緩
2019中國首席經濟學家論壇年會”於2019年1月5日-6日在上海舉行，論壇由中國首席經濟學家論壇、虹口區人民政府主辦，主題為：大國博弈下的中國抉擇。瑞銀證券中國首席經濟學家、論壇理事汪濤出席併發言。
其表示目除了調整槓桿外，最重要是怎麼能夠讓企業有錢賺，怎麼增加利潤率，所以要進一步進行結構改革，擴大開放，擴大民營企業准入，讓企業有錢可賺。從結構性政策措施出發，看起來短期不會立竿見影，但仍然是有效果。
需求側措施鼓勵減稅，中央鼓勵多給企業貸款，汪濤認為，這會有一定效果，但如果企業對將來增長前景悲觀，政策成熟效應不會特別高。他認為這個情況下還是要靠基建，靠財政支出，短期內會見效。對於今年基建增長投資判斷，汪濤認為今年會增長10%以上。同時，今年製造業投資會放緩。
丨以下為發言實錄：
汪濤：謝謝大家，對於今年經濟形勢下行壓力還是持續增加，還是比較大的，有幾個方面：今年最大下行壓力來自於外部貿易衝突方面影響。雖然我們觀點是G20會議之後中美雙方願意談判，現在也有一些進展，所以我們判斷是3月1日關稅不會馬上增加，還是會繼續談，有階段性成果。美國原來加的關稅和之後可能的加關稅風險，對於企業來說有一個很強不確定性。
剛才提到中國產業鏈很強，有很大競爭力，宏觀來說確實如此，不過我們最近做了一箇中國製造業出口商財務總監調查，兩百家企業當中大部分企業感受到負面影響，對未來擔憂還是比較大。他們不僅僅想搬，而且有一部分搬出中國。不僅僅影響出口量，還會影響投資，很多企業提到他們開始裁員，並且還會繼續裁員。對於就業和投資都有負面影響，這是貿易的不確定性方面。第二，前期一些政策包括去槓桿政策，雖然現在在調整，有一些負面影響還是沒有完全的除清。第三，房地產方面。今年房地產略有下行，政策方面不會有很大調整，房地產是一個溫和調整過程。
房地產調整和出口行業就業，出口方面對消費有一些影響，雖然我們有減稅可以支撐，但是總體來說今年消費是面臨一定週期性壓力。尤其一季度出臺很多宏觀政策，沒有能夠表現出效果來之前，一季度下行壓力大一點。二季度這些政策開始逐漸有一些效果，應該說二季度比一季度增長會比較明確反彈。
從需求政策來看，又回到了我們經濟這一輪下行，我覺得去槓桿一些政策確實是對經濟有一些制約作用，有一些下行壓力。所以目前一些逆週期管理，去年經濟講到製造業投資，出口受到一些影響，去年和2017年出口不錯，所以這樣一個比較好內部、外部環境下進行去槓桿。現在我覺得因為各方面下行壓力在增加，所以這個政策開始相反有調整。什麼時候可以看到調整的效果，我們現在是在講降準，增加對民營企業、小微企業貸款，降息或者是麻辣粉，最後看到的結果就是信貸增長是否加速，是否穩定。目前來看沒有，8月份略微反彈，9、10、11，12月份信貸增速一直是往下走，前期一些收緊政策並沒有完全除清。一季度信貸增長會起穩反彈，這個時候逆週期效果會出現，這個是必要的，現在還沒有看到這個效果，有一定滯後性，還有前期政策力度不是很大。
回到問題，比較具有挑戰性，其實短期一些經濟穩增長措施，可以和防風險、調結構措施結合起來。去年製造業投資是在降槓桿情況下逆勢增長，就要回到2015-2017年發生什麼，去產能是有很大作用，供給側措施使得，尤其是鋼鐵、煤炭行業產能確實是發現很多，而且又出現整合。我們做財務總監調查，講到了投資意願調查，發現他們定價權在增加，他們企業利潤在增加，利潤率在增加。決定企業投資最主要不是成本、錢，而是能否賺錢，投資以後能否賺錢，有沒有利潤。利潤高漲，這個利潤可持續情況下增加投資。
目前情況下，除了調整過去去槓桿一些收緊政策，最重要是怎麼能夠讓企業有錢賺，怎麼增加利潤率。又回到結構改革，剛才前面幾位提到擴大開放，擴大民營企業准入，讓企業有錢可賺，雖然好像是穩增長，支持投資政策，但是還是要從結構性政策措施出發，看起來短期不會立竿見影，但仍然是有效果，這是很重要的一方面措施。
最後，需求側措施裡面，大家非常鼓勵減稅，還有中央也是鼓勵多給企業貸款，這個當然是會有一定效果。但是企業對將來增長前景，投資是否賺錢很悲觀的話，我覺得不會大力投資，所以這些政策成熟效應不會特別高。這個情況下還是要靠基建，靠財政支出，短期內會見效。我們對於今年基建增長投資判斷，今年會增長10%以上。今年製造業投資會放緩。
我覺得是逆週期不要因為短期週期改變規則，你可以改變流動性，但是不要說好不容易形成規則，打破剛性對付，加強金融監管，不要因為逆週期就把規則放棄了。
END
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