每經記者：宋戈 實習記者：劉永生 每經編輯：盧九安
近幾年來，比特幣一片火熱。伴隨著比特幣幣價的一飛沖天，也帶火了“賣鏟子”的礦機廠商。
2018年5月、6月、9月，壟斷全球90%以上算力的世界三大礦機廠商嘉楠耘智、億邦國際、比特大陸，先後在港交所提交了了招股書。亮眼的營收業績、大好的區塊鍊形勢、充滿想象力的人工智能空間，似乎前景一片光明。
但行業變化的速度顯然超出了想象，幣圈的寒冬再次迎來冰冷的消息。
1月23日，在世界經濟論壇2019年年會上，在被問及比特大陸等三家礦機商香港IPO被拒之門外的問題時，港交所主席李小加表示三家加密貨幣礦機制造商均無法滿足“上市適應性”。
李小加說：“對於IPO，港交所的核心原則是上市適應性(suitability)。擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市？比如說過去通過A業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，後來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？”
至此，三大礦機廠商的上市路再蒙陰影。
三大礦機巨頭港交所上市：兩個失效、一個還在等待
2018年5月15日，三大礦機廠商中的嘉楠耘智最先在港交所提交招股書。
嘉楠耘智創建於2013年，主要生產“阿瓦隆”品牌礦機。招股書顯示，嘉楠耘智近些年業務增長強勁。營收從2015年的4770萬元增長至2017年的13.08億元，兩年暴增27倍；淨利潤也由2015年的150萬元上漲至2017年的3.6億元，兩年暴增240倍。招股書還披露，按2017年比特幣挖礦系統產品的出貨量以及佔總計算力份額計，嘉楠耘智全球排名第二，算力佔19.5%。
縱然有著亮眼的業績，嘉楠耘智招股書最終還是在提交了6個月後的11月 15日失效。阿瓦隆銷售總監陳鋒對此曾表示：“主要還是整個挖礦行業尚未得到認可。”
公開信息顯示，這已經是嘉楠耘智第三次登陸資本市場失敗，前兩次的目的地分別是A股和新三板。當然，嘉楠耘智香港IPO申請到期並不意味著徹底失敗，嘉楠耘智還可以再次提出申請。但如今，有媒體稱嘉楠耘智在考慮美國上市事宜。這必將又是一個漫長的旅程。
2018年6月24日，億邦國際向港交所提交招股書。
公開資料顯示，億邦國際一開始從事通信網絡接入設備生產開發，2014年開始BPU（礦機）研發，在2015年以“浙江億邦”登陸新三板，2018年3月23日從新三板除牌並進行籌備重組。公司主要礦機銷售品牌為“翼比特”。
同樣是IPO申請失效，《每日經濟新聞》此前已做報道，在已明確提示資料失效的情況下，2018年12月20日，億邦國際再次向港交所提交上市申請。
招股書顯示，2016年、2017年、2018年上半年，億邦國際公司營收分別為1.2億元、9.787億元、21.39億元，收入暴增18倍。與之對應，2016年、2017年、2018年上半年，億邦國際的利潤分別為0.11億元、3.85億元、9.32億元，利潤暴增85倍。業績分外亮眼。艾瑞諮詢數據顯示，2017年億邦國際的市場份額按銷售收益計佔比為9.2%，按已售算力計佔比為10.9%。
《每日經濟新聞》記者發現，2018年12月20日億邦國際最新提交的招股說明書，並未透露公司第三季度的財務情況。僅在重大不利變動中說明“我們自2018年第三季度錄得平均每月新合約價值大幅下降，且與截至2018年6月30日前三個月相比，截止2018年9月30日前三個月的收益及毛利大幅下跌。”
2018年9月26日，礦機“巨無霸”比特大陸在港交所提交招股說明書。
比特大陸創建於2013年，主要銷售礦機品牌為“螞蟻礦機”。招股書顯示，2015—2017年比特大陸的營收和淨利潤呈現爆炸式增長，收入從1.37億美元增長到25.18億美元，淨利潤則從4860.3萬美元增長到7.01億美元，而2018年僅上半年的營收和淨利潤便達到28.45億美元和7.43億美元。招股書也顯示，以2017年收入計算，比特大陸為全球第一大基於ASIC的加密貨幣礦機公司，其市場份額為74.5%。
對比小米，2018年5月3日，小米向香港交易所提交招股書。招股書顯示，小米2017年全年收入1146億元，經營利潤122.16億元（約18億美元），比特大陸2018年上半年利潤就達7.43億美元。但小米5月提交招股書，7月18日就正式在港股上市了，保守估值達540億美元。
截至目前，比特大陸的招股書還掛在港交所網站，還有兩個月的有效期，是目前唯一一家未明確被否或失效過的公司。
壓在礦機廠商頭頂的三座大山
靚麗的業績、動聽的故事，僅僅經過不足一年，一切都發生了鉅變。隨著幣圈寒冬的降臨，低迷的行情、激烈的競爭、不斷趨嚴的監管，正像三座大山，壓在各個礦機廠商的頭頂。
首先是低迷的行情。非小號行情數據顯示，2017年12月16日，比特幣整體市值創歷史最高紀錄，達3265億美元；但一年來，比特幣跌跌不休，市值從未再返回過這個高點。2018年12月15日18時15分，比特幣單價3194美元，創一年來最低。整體市值566億美元，與2017年12月16日最高點比，暴跌82.7%，蒸發2699億美元。
比特幣是礦機的基礎，比特幣價格暴跌，受傷的還有買礦機的各路挖礦者，最終導致的是礦機銷量和利潤的銳減。
從當初的一飛沖天，到一年來跌跌不休，許多分析師認為，比特幣的這種惡性循環是由於“缺乏基本價值”。沒有了基本價值做支撐的礦機廠商，鉅額的利潤肯定難以繼續。
其次是激烈的行業競爭。關於礦機之間的競爭，魚池F2pool創始人兼Cobo錢包聯合創始人毛世行在2018年11月就曾表示，“目前礦機之間的競爭已經進入白熱化階段，礦機之間的競爭誇張到什麼程度呢？我今天拿到一臺DCR的礦機，1萬塊多一臺，2.4T。一個月以後，另一個礦機推出了6T，兩個月以後，推出了一臺45T，功耗是10倍左右的提升；導致大家激烈非常激烈，並且礦機芯片3到6個月換了兩代。”實際上，當前除了螞蟻、阿瓦隆、翼比特三大品牌礦機，市場上又出現了神馬、芯動、思創優、雪豹、熊貓等品牌，後進入者不斷湧現。迭代的加快、玩家的增多，勢必讓這個行業競爭更加激烈。
本來，ASIC挖礦芯片是礦機廠商的專場，AMD和英偉達等傳統芯片廠商只涉及GPU挖礦的幣種。但現在的情況是，傳統芯片廠商也開始染指ASIC挖礦芯片，比如三星在2018年初就開始生產挖礦硬件。
關於未來的發展，比特大陸和嘉楠耘智均提出AI芯片戰略。但毫無疑問，在AI芯片領域，比特大陸、嘉楠耘智都是後來者。谷歌、蘋果、微軟、Facebook、英特爾、高通、英偉達、AMD、阿里巴巴、華為等，這些對手各個都是實力雄厚，各行業巨頭。
最後是監管的壓力。比特幣從誕生之日起，就處於監管的灰色地帶，多次受到監管整肅。譬如2013年12月5日，中國人民銀行、銀監會等五部委發佈了《關於防範比特幣風險的通知》。2017年9月4日，中國央行、網信辦、工信部、證監會等七部委聯合發佈了《關於防範代幣發行融資風險的公告》。
礦業雖然並不受監管支持，也未受直接干預。但是自去年來，根據一些媒體報道，新疆等多地的礦場被相關部門要求停電整改，政府檢查了礦場的稅務、資金往來和客戶信息，要求礦場進行實名制的登記，並要求當地礦場簽署了保障書。
在國際上，美國算對比特幣最為寬容的國家之一。就在1月23日，美國證券交易委員會(SEC)宣佈，芝加哥期權交易所（CBOE）已經撤回了Vaneck和Solidx 公司的比特幣ETF申請。自去年6月開始，多家區塊鏈公司向SEC提出比特幣ETF申請，但均遭到到SEC拒絕。Vaneck和Solidx公司的比特幣ETF則倖免於難，未被直接拒絕，被業內廣泛看好。至此，可謂是美國比特幣ETF的全軍覆滅。不管是國內還是國際，關於比特幣的監管可以說是在不斷加強。
就在1月21日，比特大陸在官方英文博客中回顧了一年的業務，並在最後表示公司的業務已擴張到了必須抉擇的時候：“我們在2018年底之前就決定合理化我們的業務了。我們的投資組合和業務線已經擴張到我們必須作出抉擇的階段，2019年就是進行選擇的時候。我們開始優化業務，精簡流程，重新專注最能反應我們願景的核心業務和活動”。
行業發展變化的速度實在太快，就算是巨無霸，也坦言自己到了“必須作出抉擇的階段”。再加上此前比特大陸裁員50%傳言，雖然比特大陸回應“外界傳聞不實，系比特大陸視業務發展情況，進行的年末正常人員調整”，可見隨著幣圈寒冬，礦機巨頭光鮮的日子轉瞬已逝。
在1月23日的達沃斯論壇上，港交所主席李小加明確表示：“三家加密貨幣礦機制造商均無法滿足上市適應性”，也算是對此前礦機廠商港交所招股書頻頻失效的回應。至此，礦機廠商的前景更加暗淡。
每日經濟新聞
閱讀更多 每日經濟新聞 的文章
