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今天CBS和永续债的新闻霸榜了多家财经媒体的头条：
1月24日晚间，央行发布公告称，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。
这么专业的术语和新闻，怕是让很多群众觉得这个瓜有点难啃，那么，CBS和永续债到底是啥，他们之间又是什么关系呢？
某种程度上来说，CBS可以理解为是央行是为了帮商业银行发永续债而开创的新操作，背后隐含着央妈关爱广大群众和广大企业的苦心。兜兜转转一大圈，央妈还是在为广大人民群众贷款劳心劳肺。
如何理解？我们先看到社会融资这个指标。1月15日，2018年金融和社融成绩单出炉，社融增速创新低是不争的事实：
央行公布的2018年金融数据和社融数据显示，尽管2018年新增贷款同比多增2.64万亿，多增量是上年同期的3倍，但去年社融的表现并不理想，社融存量增速继续下跌至9.8％，刷新有史以来记录的新低。
那社会融资的数据一直不理想，会有什么影响呢？最通俗地讲，就是实体经济融不到钱了。
社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是增量概念，这里的金融体系为整体金融的概念。社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。
串联CBS和社融的最核心逻辑就是：银行贷款是社会融资规模重要的组成部分，但是银行也很委屈，宝宝也比较钱紧，不想放那么多贷款。（用经济学术语说就是银行资本金不足，风险偏好低，放贷意愿比较低。）
2017年底，工、农、中、建四大国有商业银行资本充足率分别为15.14%、13.74%、14.19%和15.50%，在全球30家系统重要性银行中分列第23、第30、第29和第22名，一级资本充足率和核心一级资本充足率排名也相对落后。
整体看来，我国商业银行各项资本充足率均处在监管红线边缘，面临严峻的资本补充压力，对于新型资本补充工具需求迫切。
于是咱们机智的金融领导层们就想出来一个补充银行资本金的超实用办法——永续债。
问：永续债是什么？
答曰：补血神器是也
永续债券，又称无期债券，是企业（发行人）在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。
在国际资本市场上，永续债是比较成熟的金融产品。目前，全球共有2146只存量永续债，资金规模达6471亿美元。理解不了的宝宝，就知道是永续债是银行的补血神器就行了，永续看上去永远要支付利息，感觉挺亏的，但是，换个角度想：
债券到期日要干啥，要偿还本金啊，那没有到期日，不就代表永远不用偿还本金吗？
虽然名义上是债券，但永续债从没有明确到期日、不强制要求支付本息以及破产时低于一般债券的求偿权来看，永续债也具备着股权的特性，也就是说，永续债是一种介于股权和债权之间的金融产品，通常被称为“债券中的股票”。
虽然永远不用支付本金，但是永远都要付息也比较坑啊。那么下面，就是介绍永续债厉害条款的时刻了：
永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受任何递延支付利息次数的限制。
本来借债是有期限的，是要付利息的，但“永续债”第一不设定还债期限，第二不确定利息支付时间……这种债券，我也想发，可惜我个人信用没那么强。
毕竟永续债厉害条款这么多，一个言而无信的人发的债券，发出来也没人敢买啊。所以，发行永续债，还是得基于强大的信誉。
以上已经讲明了永续债补血神器的属性了，那么这么牛的债券，央行为什么还要用CBS来支持呢？
毕竟永续债是新鲜事物，国人还很不熟悉，万一没人敢买，那不就很尴尬了。同时永续债刚刚推出，二级市场还没完善，流通性也很难保证的。
于是，央行就机智地推出了CBS。银行间市场的优质参与者可以用自己买入的其他银行发行的永续债，到央行换回等额的央行票据。而互换的央行票据虽然不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。
最通俗的操作流程就是：我作为一家优质的商业银行，买了其他银行发行的永续债，然后用这个永续债跟央行换了央票，然后转手把央票抵押换钱。
不得不说，这波操作真的是厉害了~
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顾问云
在央行决定创设央行票据互换工具（CBS）后，银保监会决定放开限制，允许险资投资商业银行发行的无固定期限资本债券。
一句话来说就是：银行资本金不足，所以央行发永续债来背书，最终目的还是打通货币政策传导机制。因为资本金不足，所以虽然宽了货币却无法宽信用，商业银行放贷谨慎，现在就是需要宽信用，免除银行放贷的后顾之忧，弥补非标融资需求缺口。
简要整理部分市场观点如下：
1.外汇占款的下降使我国银行体系总体面临较大的中长期流动性缺口，部分银行的信贷投放正面临着流动性约束。对永续债的投资会进一步消耗流动性，强化上述约束。央行将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围，扩大了公开市场抵押品余额，边际缓解了之前部分商业银行因抵押品不足导致的无法从央行获得资金的问题。CBS可以将交易商持有的低流动性的永续债换为高流动性的央票，提高了投资者的潜在融资能力。在这个操作中，人民银行并没有投放基础货币，仅仅是使用自身的流动性创造功能提高了永续债投资人的资产流动性。从另一个角度看，CBS是人民银行为永续债发行提供的流动性支持，可以在一定程度上降低永续债的票面利率。
2.为对冲社融增速下滑，银行需要加大支持社融力度，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行创新央行票据互换工具以及将部分银行永续债纳入公开市场业务担保品范围，都是对银行永续债的背书行为。商业银行使用永续债补充一级资本金，减少了银行在二级市场的再融资压力，减少了对股市的压力。
3.CBS缓解了永续债投资人的流动性压力，但是永续债的信用风险仍需由商业银行承担。因此，CBS并不会对永续债投资人的资本充足率造成直接影响。事实上，如果将信用风险转移给央行，那么可能引起道德风险，同时扰乱市场的定价体系。商业银行永续债发行之后普遍采用互相认购的方式，而商业银行互持会计入加权风险资产增加资本消耗，即使按照国有商业银行债也要计入20%，如果按照类权益风险权重会更高。央行创设票据互换，使商业银行持有央票，央票为主权债券风险权重为零，不用消耗资本，有利于商业银行实现非标回表。
4.这种永续债算股还是债？发行人算股，投资者算债。卖出去没问题，办法比困难多，目标群体保险社保和理财等。本次互换提升永续债流动性，也有助于银行自营资金的参与积极性，银行自营仍受限于风险权重250%和10％的互持上限限制。这次央行互换争议在于能否解决风险权重250%的问题。这一点银保监会基本上认定了，允许险资投资商业银行发行的无固定期限资本债券。当然，银保互持量本身可能不大，更确定的是解决永续债的流动性问题，先互换-再质押，提升永续债吸引力和流动性。
5.银行补充资本金的问题一定要解决，目的当然是为宽信用创造条件，提升信贷投放能力。这是铁了心要为银行发行永续债、应对巴塞尔三挑战铺平道路。理论上来讲永续债换央票还是不出表的，只是为持有机构提供了更多流动性选择。这样看的话，意义较为有限。对大行、股份制银行股是利好，对债市不是啥好消息，因为增加了债券供给，银行永续债和转债等今年发行量都不小，是债市重要的新增供给。
6.最后一点，央票这个消失了四五年的货币政策工具，重出江湖了……
财经媒体人惠杨
启动永续债发行、多渠道支持商业银行补充资本实际上是去年12月25日国务院金融稳定发展委员会专题会议的结果。去年以来，由于强监管和去杠杆引发的表外转表、非标转标，银行信贷成为社会融资大头，但这也导致了商业银行资本消耗偏快以及对支持实体经济有心无力的状况，这也是货币政策传导机制出现阻滞， “宽货币”无法转换为“宽信用”的重要原因。因此，如何补充资本就成为当务之急。
从商业银行的资本结构看，截至2018年6月末，核心一级资本、其他一级资本和二级资本净额占资本净额的比例分别为78.53%、4.07%、17.40%。由于其他一级资本补充工具相对不足，导致国内商业银行核心一级资本充足率与一级资本充足率非常接近。永续债就是在这一背景下提出来的。
相比于此前以优先股为主的其他一级资本补充方式，永续债的优点可谓突出：一是非上市商业银行亦可发行，从而有助于解决众多中小非上市银行的资本补充问题；二是发行审批更为简便；三是损失吸收方式除了转股还有减记，相比于优先股可能触发的股权结构变更、控制权分散而言，风险较小；四是主要在银行间市场发行，对资本市场冲击不大。
当然，永续债也存在着流动性不足、投资者范围过窄的问题。这种情况下，央行和银保监会才会双双出手，通过工具创新和制度创新，为商业银行发行永续债吃下定心丸。
央行创设了央行票据互换工具（CBS），即允许公开市场业务一级交易商使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。
这一做法，实际上相当于央行对永续债的背书。首先，永续债如果采用商业银行相互认购的方式，会计入加权风险资产进而增加资本消耗，而央票属于主权债券，风险权重为零，通过永续债与央票的“以券换券”，可以减少商业银行的资本消耗；其次，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入合格担保品范围，相当于扩大了公开市场担保品的品种，从而可以缓解之前部分商业银行因担保品不足而无法从央行获得资金的问题。
银保监会允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券，则是显著扩大了资金来源。据统计，截止2018年10月份，保险资金运用余额达到15.79万亿，比年初增长5.84%。这部分资金如果可投资永续债，无疑会对二级资本债和永续债的顺利发行起到保障和支撑作用。
可以肯定的是，在流动性和资金来源这两大问题解决之后，永续债的发行将会顺利启动，预计将会大大改善商业银行的资本结构，扩大信贷投放空间，缓解小微企业、民营企业融资难问题。而银行抗风险能力增强、信贷扩张能力恢复，也有助于提振资本市场信心，尤其是对银行股的信心。
王静文
央行：赶快增加对实体企业的贷款！
商业银行：新增贷款要消耗核心资本，核心资本不够怎么放？
央行：可以发行股票呀！
商业银行：股票市场这么差，融不到多少钱。而且总是被市场骂抽血，难啊！
央行：……那让你发行永续债行吗？
商业银行：谁会来买我们的永续债？体量这么大，没有非银机构买得起。而且永续债流动性不好，估计很难卖。
央行：你们可真够贼的！让你们银行间可以互相买，这行了吧？而且，我再专门创设一个票据互换工具，永续债可以作为质押品，也可以换央行票据，这样流动性问题也解决了！
商业银行：哇哈哈……，感谢央妈！
空谷寒潭
增加货币乘数的工具之一，从功能上讲，缓解银行系统的质押品不足的问题。刚刚核销的上万亿不良贷款，也是在为银行系统化解风险。不过都是些简单且粗暴的方式。19年的货币政策基本已经确定了方向的。就是要不停的连续性的为系统性风险排雷。没有什么创新工具，都是定向纾困。只会面向银行系统、到期地方债务、央企国企。无论起个什么名字或者老声常谈的什么解决民企中小微。逆周期调节确定了要加大贷币供应量，也只是加大了货币供应量而已，资本效率会加速向零靠近。通胀风险已经在路上了，恶性循环的现世报会提前出现，这里面有一个印钱放水解决不了的问题，输入性通胀。外部环境是降杠杆，产业链重塑。两个市场的要素临界点会不停的碰撞，能管制的只是内部市场要素。不可能既要、又要、还要。不科学的囗号，逻辑不通。总是要有取舍的，只是在艺术性的表达中掩盖厚此薄彼的手段。
Look天恩
归根结底是要增加流动性，为实体经济提供资金支持，从近期国家统计局公布的GDP增长率来看，由一季度的6.8%降至四季度的6.5%，呈现逐季度下降的趋势，实体经济下行得压力进一步加大，同时受到中美贸易战的影响，经济发展前景不乐观。2018年11月初党中央要求银行积极支持民营企业的发展，同时普惠金融政治性任务较大，为了增加流动性，预计2019年相关财政政策、货币政策会持续推出。
老李飞刀财经
央妈可谓是神操作了：一家银行发行永续债（理论上这个钱用来补充资本，增强放贷能力，支持实体经济），另一家银行购买了（哪来的钱？），转眼把永续债券通过CBS换成央行票据，再接着把央行票据质押换成钱（质押给谁？），经过这么复杂的流程，最终还是落在钱上。
问题是，永续债不需要还本，付息日的自由度也很高，不想付息时就可以后延，若如此，会否最后演变成次贷危机性质？
俊莲Fineditor
只要依然是严监管，就不会信用泛滥。感觉这是为商业银行可能的破产打造防护层。
巴山夜雨的情怀
架起CISCO等系列的导轨。
