作者｜郝美平 韓蕾
來源｜野馬財經
這年頭，消費升級似乎成了一個熱詞。然而，吃著涪陵榨菜、喝著二鍋頭，刷著拼多多的也不在少數。
近日，“國民å品牌”涪陵榨菜（002507.SZ）再次交出了一份亮眼的成績單，喜提“榨菜屆的茅臺”之稱。
其公佈的2018年財報顯示，報告期內涪陵榨菜實現營收19.14億元，同比增長25.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.62億元，同比增長59.78%。
儘管實現了收入利潤雙增長，但野馬財經發現，未來，涪陵榨菜所面臨的挑戰也一點都不少。
拆遷大戶的“逆襲之路”
說起涪陵榨菜，首先想到的是那句著名的廣告語：“中國榨菜數涪陵，涪陵榨菜數烏江。吃正宗榨菜，當然選烏江”。說起榨菜的人氣度，排在第一的必然是“烏江榨菜”。
如今，“烏江榨菜”不僅在國內家喻戶曉，並且已經遠銷海外，成了日本、美國等餐桌上的佐餐開胃菜。然而，“烏江榨菜”只是涪陵榨菜的一個品牌，涪陵榨菜旗下還有惠通、銅錢橋、辣妹子等。
涪陵榨菜地處重慶涪陵區，前身為四川省涪陵榨菜集團公司，至今已經有120年的歷史了。儘管涪陵榨菜如今業績暴漲，市值已經達到240多億元，但它曾一度處在虧損的邊緣，甚至險些破產。
公開數據顯示，1999年底，涪陵榨菜負債達1.75億元，已經資不抵債。其總經理趙平曾在接受媒體採訪時表示，“當時公司有20多家工廠，但全是落後的手工式作坊，生產技術嚴重滯後。工廠要養活4000多名工人，而年產量卻不到兩萬噸，一年的銷售額不足1億元。”
徘徊在破產邊緣的涪陵榨菜，在2000年迎來轉機。先是新掌門周斌全上任。好事成雙，就在同一年，涪陵榨菜又因為“拆遷”，得到一筆拆遷金。
因為涪陵榨菜廠房多位於長江邊，在三峽蓄水後，如果不搬遷，工廠將被完全淹沒。涪陵榨菜因此獲得1.4億元的移民遷建資金。這筆錢，成了涪陵榨菜的救命錢，周斌全用它進行工業化改革，最終有了今天的百億逆襲。
2002年，涪陵榨菜投入340多萬美元，從德國訂製了一條全自動化生產線，包括淘洗機、切分機等現代化設備。通過這些現代化的生產線，生產效率大大提升。也是在這一年，涪陵榨菜轉虧為盈。此後經過幾年深耕發展，涪陵榨菜於2010年在深交所上市。
如果說周斌全是涪陵榨菜逆襲的領路人，那麼那筆拆遷款可以說是“天降的幸運”。
“頻頻提價”是法寶
然而，興業容易守業難，在上市6、7年後，涪陵榨菜同樣遭遇了企業發展的瓶頸——業績增速放緩。
這本是企業發展正常的經歷，但是一旦進入資本市場，不論是機構還是個人投資者，都希望看到一個持續高速發展的企業。
涪陵榨菜急需新的數據來證明自己。最先被考慮，也最容易被執行的就是提價。野馬財經梳理其相關動態，發現從2016年開始，涪陵榨菜至少提價3次。
2016年，涪陵榨菜上調了11個產品的到岸價格，提升幅度為8%-12%不等；2017年，涪陵榨菜上調了9個產品的到岸價格，提價幅度為15%-17%不等；2018年，涪陵榨菜又發佈公告，宣佈下屬子公司重慶市涪陵榨菜集團食品銷售有限責任公司的部分產品提價，提價幅度約10%。
野馬財經發現，一包80g的烏江榨菜從過去的1元，漲到如今的2.5元。
價格的提升最直接的變化，就是毛利率的上漲。財報顯示，2016年，涪陵榨菜毛利率是45.39% 。到了2018年，毛利率已經達到57.44% 。營收也相應增加，2016年到2018年營收分別是11.2億、15.2億和19.14億。
對於涪陵榨菜的提價現象，食品產業分析師朱丹蓬對野馬財經表示，涪陵榨菜這幾年的漲價也是順應了消費升級，這一塊並沒有太大問題。但它最大的問題是在品類和品牌多元化這塊，如果做不好，會對中長期發展帶來一些阻礙。
的確，依靠提價來提升業績並不是長遠之計，野馬財經發現涪陵榨菜的業績增長在2018年又開始放緩，其2017年公司營收和淨利潤增幅均高於2018年指標。
涪陵榨菜急需新的故事來撐起百億市值。
併購不順，高增長能否持續？
涪陵榨菜的優勢在於，在創立之初，就一直在做榨菜，所以，涪陵榨菜是當之無愧的業內老大。但是一直做榨菜，過度依賴單一產品，也為涪陵榨菜帶來風險。
公司早已經意識到這個問題，所以多次通過併購不同類型的擴張來打破天花板。
2015年，涪陵榨菜以1.3億元成功收購四川惠通食業有限公司，開始搶佔泡菜市場。
按照周斌全的解釋，榨菜只是佐料，而泡菜是真正的下飯菜，是可以當成一道菜來吃的。但是現在國內泡菜沒有市場，遠沒有韓國泡菜的影響力，周斌全認為這是因為泡菜需要冷鏈運輸，而國內的冷鏈物流不發達，所以“涪陵榨菜要做可以常溫保存的泡菜”。
不過，從2015年至今，涪陵泡菜並沒有打開市場，2018年，泡菜僅佔總營收的7.68% ，而榨菜佔85.04% 。
在泡菜之外，涪陵榨菜也通過收購相關公司向豆瓣醬等調味品方面擴品類，以延伸公司產業鏈。然而這條路走得也並不順暢。
2016年和2017年，涪陵榨菜先後計劃收購兩家調味品公司，結果均告失敗。
收購受阻意味著多元化發展受限制，涪陵榨菜壓力不小。周斌全曾在與投資者交流時表示，榨菜、泡菜和調味品都是涪陵未來發展方向，涪陵榨菜要進行外延式發展。
去年，涪陵榨菜副總、董秘韋永生也在回答投資者提問時，表示“外延式併購為實現公司發展戰略重要手段，公司會多方進行標的企業的尋找”。
然而，就在2018年3月，涪陵榨菜第三次收購失敗。涪陵榨菜原計劃以2.365億元完全收購四川恆星及四川味之濃食品有限公司，但2018年3月27日宣佈中止收購，原因是“標的企業無法解決同業競爭問題”。
四川恆星主營業務是豆製品和豆瓣醬等調味品，而四川味之濃主營業務是家用醬類產品以及火鍋底料等。計劃收購之初，涪陵榨菜表示，“通過本次收購，可以完善公司產品系列，從較單一的榨菜、泡菜等佐餐開胃菜迅速完成豆瓣醬等川菜調味品涵蓋等，使公司產業鏈得到拓展延伸”。
這是涪陵榨菜至今公佈的最後一次收購消息，不過目前在主業紅利減少的情況下，涪陵榨菜不得不繼續尋找新的利潤增長點。
如果多元化發展不能快速推進，併購再不及時趕上，涪陵榨菜將停滯在目前的天花板，業績高增長成為歷史。
你認為涪陵榨菜還能維持其高增長業績嗎？歡迎在評論區留言！
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