新能源汽車2019年補貼政策落地。
3月26日，財政部、工信部、科技部、發改委等多部委發佈了《關於進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知 》，通知要求：優化技術指標，堅持“扶優扶強”；完善補貼標準，分階段釋放壓力；完善清算制度，提高資金效益；營造公平環境，促進消費使用；強化質量監管，確保車輛安全。
中信建投證券汽車、電新、機械三個團隊第一時間聯合向各位投資者解讀補貼政策調整的有關影響。
大家知道，補貼政策遲遲不發佈是懸在新能源汽車行業上的一塊石頭，是壓制板塊行情的最主要的原因。
我們認為正式版本的2019年補貼政策，較之前各種流露出來的信息還是相差不大，比較符合市場預期。補貼不是一個長期邏輯，實現了補貼應該發揮的產業引導功能後，有序退出，是大勢所趨。車企只有積極應對，努力提升產品和技術，通過以量補價、增配提價、以及成本降低來消化補貼退出的不利影響。補貼政策的正式推出，是行業利空出盡，我們仍然長期看好新能源汽車行業的投資機會，建議投資者積極佈局優質整車和新能源產業鏈相關龍頭標的。
純電動乘用車方面：2019年補貼標準對純電動乘用車的工況續航里程門檻直接提升至250km。250km-300km檔位車型補貼降至1.8萬元，退坡幅度約50%；300-400km檔位車型補貼降至1.8萬元，退坡幅度60%；400km以上車型補貼降至2.5萬元，退坡幅度50%。基本符合市場預期。
同時，度電補貼限值為550元。對應1.8萬元補貼為約33kWh，對應2.5萬元補貼約47kWh。33kWh完成250km工況續航對應百公里電耗13kWh，壓力不大；
47kWh完成400km工況續航對應百公里電耗12kWh，壓力較大。
2019年補貼調整係數方面：電池系統能量密度最高檔位維持160Wh/kg，但最高係數為1倍；百公里電耗優於國家限值35%可獲1.1倍補貼。補貼係數調整方式符合市場預期，利好產業長期發展。
對於非私人購買或用於營運的新能源乘用車，按照相應補貼金額的0.7倍給予補貼不及市場預期。
插混乘用車方面：補貼退坡至1萬元，符合市場預期。同時，插混乘用車按照工況續航不同限定工況法純電續駛里程低於80km的插電式混合動力乘用車B狀態燃料消耗量（不含電能轉化的燃料消耗量）與現行的常規燃料消耗量國家標準中對應限值相比小於60%，比值介於55%（含）-60%之間的車型按0.5倍補貼，比值小於55%的車型按1倍補貼。工況法純電續駛里程大於等於80km的插電式混合動力乘用車，其A狀態百公里耗電量應滿足純電動乘用車2019年門檻要求。技術門檻略有提升稍微不及市場預期，但實際影響不大。插混乘用車的燃料消耗量水平從推薦目錄來看2018年下半年至今均在60%以內，約一半車型在55%以內。
客車方面：各種非快充車輛補貼均退坡50%以上，同時能耗標準要求更高，企業業績一定程度承壓。但公交車補貼政策另行公佈符合市場預期。
補貼過渡期方面：2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間，符合2018年技術指標要求但不符合2019年技術指標要求的銷售上牌車輛，按照《財政部 科技部 工業和信息化部 發展改革委關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》（財建〔2018〕18號）對應標準的0.1倍補貼，符合2019年技術指標要求的銷售上牌車輛按2018年對應標準的0.6倍補貼。過渡期時間較市場預期延長約1個月，好於市場預期；過渡期內地補不取消，符合市場預期；公交車過渡期結束後地補不取消，符合市場預期。
我們估計，2019年新能源汽車行業可獲得補貼約400億-500億元；建議投資者關注新能源汽車產品力強、銷量較高的車企和新能源汽車、燃油乘用車產品力均強的車企。
分析師：餘海坤
S1440518030002
（以上內容由中信建投證券研究發展部提供，如需瞭解報告內容或研究信息，請參見中信建投證券研究發展部的完整報告）
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