去年 10 月中下旬開始的仔豬大規模無害化現象對應的是今年 4 月底 5月初的生豬供給斷檔，疊加 4 月份屠企的積極拋庫和需求的環比上升， 5 月份豬價大概率將開啟快速攀升的通道。 而從長期來看，由於行業補欄依舊處於實質性低位，生豬產能缺口將愈加明顯且恢復很緩慢，此輪週期的高度和長度值得期待。
豬價短期受到一定壓制， 5 月大概率將開啟快速上漲通道
往年四月份豬價均有較大幅度的下滑，而今年比較穩定，最近只有小幅度調整。招商證券認為，目前豬價主要還是以盤整為主，往下的空間較小， 價格的上漲則主要受到兩方面的壓制：
（ 1）屠宰端拋庫存，收購量和屠宰量有所下滑。屠宰端尤其是北方企業前段時間的大規模囤肉，疊加 3,4 月是傳統消費淡季，市場目前正處於缺豬不缺肉的狀態。而國家對屠宰場、加工廠凍庫排查將在 5月 1 日前結束，這便造成了屠宰端尤其是山東、河南、東北的高庫存企業在積極拋庫，短期內對豬價形成了一定的壓制作用。但從長期來看，未來通過陸續拋庫，屠宰場謹慎補庫，市場會轉為缺豬又缺肉的局面。
（ 2）養殖端的南豬北調抑制了豬價的上漲。 根據招商證券的觀察，行業疫情仍然在持續，尤其是南方開始大面積爆發，病豬拋售嚴重導致豬價低迷。 同時， 生豬由低價區往高價區調運，進一步壓制了全國豬價的上漲。短期來看南豬北調在一定程度上壓制了豬價，但長期來看，便宜豬拉到全國各個地方，最終會導致更大規模的病毒傳播，給行業帶來很大的壓力。
招商證券認為，去年 10 月中下旬開始的仔豬大規模無害化現象對應的是今年 4 月底 5 月初的生豬供給斷檔，疊加 4 月份屠企的積極拋庫和需求的環比上升， 5月份豬價大概率將會開啟快速攀升的通道。 從長期來看， 由於疫情尚未穩定，行業復養困難， 補欄仍處於實質性低位，生豬產能缺口將愈加明顯並且恢復會很緩慢， 此輪豬週期的高度和長度都值得期待。
豬價上漲是股價上漲的核心決定因素
06-07 年羅牛山股價上漲兩波，第一波在週期啟動之前產能加速去化之時，第二波在豬價加速上漲之時，行情結束於藍耳病疫苗投產；10-11 年，雛鷹農牧和新五豐的股價漲幅主要都是在週期啟動之後豬價加速上漲之時完成，結束於豬價週期高點出現；15-16 年，正邦和牧原的股價上漲主要是兩波，第一波是 2014 年三季度豬價反彈之時，第二波是豬價週期拐點出現在之後股價開始大漲，行情結束於週期第一輪豬價高點出現（疊加了 15 年股災影響）。
投資建議： 招商證券繼續推薦歷史上多次證明過自身卓越管理能力和擁有足夠資金儲備的一線龍頭公司封閉式工業化養豬龍頭溫氏股份，建議關注天邦、唐人神、天康、新五豐、金新農等。
風險提示： 突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價，上市公司感染非洲豬瘟。
參考研報：
20190415-招商證券-招商農業週報第六十六期：珍重豬價快速上漲前的短暫窗口期
20190330-天風證券-農林牧漁行業專題研究：基於歷史的覆盤——當前豬週期和股票處於什麼位置？
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