今年一季度，挖掘機又賣瘋了，處於行業內的龍頭公司也開啟了超賺錢模式。三一重工預計2019年一季報淨利潤 30-33億元，同比增長100%-120%；扣非業績同比增長134%到154%。4月份以來以挖掘機為代表的工程機械板塊表現亮眼，有20只相關概念股期間股價累計實現上漲。受到一季度挖掘機銷量大增的影響，上市公司龍頭業績翻倍增，這其中以徐工機械、中聯重科業績增長最為典型。現階段挖掘機行業的高景氣持續提升，預計市場資金將會大量流入行業內龍頭企業。
挖掘機銷量提升，帶動業績公司業績翻倍增長。
3月挖掘機銷售4.4萬臺，同比增15.7%,1-3月累計總銷量7.5臺，同比增24.7%，3月挖掘機銷量創歷史新高，一季度市場行情更加火爆。國產龍頭市佔率再上新臺階，外資企業市佔率逐步下降。國產替代加速推進，市場集中度持續加大。出口銷售再創新紀錄，“一帶一路”市場需求旺盛。
圖1、2017-2019 年挖掘機銷量月度統計 單位：臺
目前三一重工市值重上千億元大關，距離2011年上輪週期高峰的1500億市值以上，仍有30%左右的距離。一季度增速超挖機增速，預計4月仍將維持較高增速。繼中聯重科一季度預告增長125-178%後，三一、徐工近期也都將發佈一季度業績預告，歸屬上市公司股東淨利潤，大幅超出市場年初預期30%左右，而超高的盈利增幅還未完全反映在上市公司股價上。
市場集中度不斷提升，國產龍頭市佔率再上臺階
2019年一季度分企業來看，挖掘機市場國內品牌三一重工、徐工、柳工、山東臨工分別銷售均超過一倍，而外資品牌卡特彼勒、斗山、小松挖掘機分別銷售增幅則不過五成。大部分國產品牌挖掘機銷量增速均明顯高於外資品牌的平均增速。
圖2、挖掘機市場各企業月度市佔率情況（%）
伴隨著行業競爭格局的演變，國內挖掘機械市場格局發生明顯變化，國產品牌已經成為行業的最重要力量。國產品牌的競爭力進一步增強，我國部分工程機械企業已經初步具備了成為全球頂級工程機械製造商的核心競爭力，未來隨著“一帶一路”的推進，我國企業競爭力有望進一步增強。
發掘挖掘機工程機械板塊內高價值低估值公司
受益於 2018 年工程機械行業的強勁復甦，主要企業經營業績實現高增長，盈利能力顯著提升，財務報表明顯修復。2019年全國交通運輸工作會議中指出，2019年將完成公路水路固定資產投資1.8萬億元左右。新改建農村公路20萬公里，實現具備條件的鄉鎮、建制村通硬化路。新增內河高等級航道達標里程400公里。新增通客車建制村5000個，其中貧困地區3000個。國家在2019年年初就大力投資，預計2019年工程機械行業依舊穩步增長。2019 年挖掘機市場有望延續 2018 年強勢復甦的態勢，預計在 2019 年 2 月-5 月的開工旺季，挖掘機市場行情將持續火爆，各大主機廠業績有望再超預期。
圖3、工程機械行業市盈率（歷史TTM，整體法）
目前，工程機械行業市盈率（TTM，整體法）22.1 倍左右，相比年初的 16.8 倍 PE，上升了 31.5%，2019 年以來，工程機械行業估值逐步修復，但相較於 2018 年年初 36.9倍的估值仍然較低。從歷史上來看，目前工程機械行業的估值水平仍然處於較低位置，仍有較大的估值修復空間，工程機械行業仍具有較高的投資價值。
圖4、以挖掘機為代表的主要工程機械類公司市場表現
有研究員認為三一重工、徐工機械為代表的挖掘機上市業績增幅遠高於往年同期，目前股價卻尚未體現優勢公司的價值。
挖掘機板塊業績亮眼，成為工程機械行業持續復甦的動力源。市場將重新估值工業機械。機構繼續重點推薦三一重工，徐工機械、中聯重科、建設機械、安徽合力、柳工、河北宣工等有高價值低估值的工程機械類上市公司。
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