本文來自【興證交運】原文標題《圓通速遞年報點評：網絡優化卓有成效，四季度業績超預期》
事件：公司發佈2018年年報，2018營收274.65億元，同比+37.45%；歸母淨利潤19.04億元，同比+31.97%；扣非歸母淨利潤18.38億元，同比+34.11%。
點評：
1、網絡管理優化帶動業務量增速持續回升。公司2018年4個季度業務量增速分別為21.17%、27.09%、32.10%、34.75%，呈現逐季回升態勢。18年以來，隨著公司不斷加大網絡控制、提高幹線車輛自有率（幹線車輛5100輛，其中自有1199輛）、改善服務質量，公司的業務量增速持續回升、有效申訴率也不斷降低。隨著公司不斷強化管理、降低成本，預計未來公司仍有改善空間。
2、中轉環節成本降幅明顯，四季度盈利水平超預期。2018年公司對網絡的優化直觀表現為中轉環節成本的降低，單票運輸成本0.80元（-14.54%），單票網點中轉費0.40（-22.04%），單票中心操作成本0.44元（-6.65%）。上下半年分別來看，單票運輸成本（上半年0.84元）、單票網點中轉費（上半年0.50元）下半年也有明顯降低，說明公司的業務量增速回升、網絡管理加強表現出了規模效應。在此拉動下，公司四季度扣非淨利潤6.33億元，同比增長67.05%，遠超業務量增速。
3、資本開支保持較高水平。2018年公司固定資產達到53億元，同比大增80.73%。構建固定資產、無形資產支付的現金由2017年的17.14億元大增到2018年的34.83億元。主要由於公司轉運中心投產，及新增飛機、車輛，公司的網絡建設保持較高水平。
4、推出新一期股權激勵計劃，管理層調整，公司治理水平繼續提升。公司推出新一期股權激勵計劃，擬向284名激勵對象（均為公司核心業務人員、技術人員及骨幹員工）授予限制性股票 543.11萬股，授予價格6.89元/股，考核目標為：2019年、2020年公司扣非歸母淨利潤不低於22億元、24億元。另外，公司公告，管理層進行調整，喻會蛟辭去總裁職務，仍擔任董事局主席；潘水苗將擔任公司總裁，原副總裁鄧小波辭職。上述動作說明公司仍在不斷提升治理結構、管理水平。
5、期待公司繼續提高管理水平增強軟實力。公司作為快遞行業傳統龍頭，具有較強的網絡、客戶基礎，同時擁有航空網絡的獨特資源。在2018年網絡建設的大幅追趕，硬實力增強的基礎上，若能在內部管理水平的軟實力上繼續提升，則公司將會迎來份額與口碑的回升。我們調整公司盈利預測，預計19、20年扣非淨利潤分別為21.98.、25.41億元，對應EPS分別為0.78、0.90元，對應4月17日收盤價PE分別為17.7X、15.3X。維持“審慎增持”評級。
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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