炜言大义
本报记者 张炜
年报披露接近尾声，A股上市公司2018年度现金分红总额或有望再度突破万亿元大关。不过，也有个别上市公司分红水平较高，却引来市场质疑，甚至是交易所问询函。
上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。A股上市公司以往存在现金分红水平低的问题，有的公司堪称“铁公鸡”，长期该分红而未分红、少分红。近年来，监管层积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，强化股东回报机制，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。统计显示，2017年度沪深上市公司分红金额合计约10705.72亿元，同比增长21.88%，首次突破万亿元大关。
上市公司2018年度现金分红较为积极，不少绩优公司持续高分红。例如，贵州茅台拟每10股派现145.39元，过去三个年度现金分红占净利润的比率分别达51.00%、51.02%、51.88%。福耀玻璃拟每10股派现7.5元，过去三个年度现金分红占比达59.84%、59.75%、70.01%。渤海轮渡拟每10股派现6元，过去三个年度现金分红占比达54.10%、53.09%、71.89%。不少绩优公司堪称“现金奶牛”，分红具有两大特点：一是分红占净利润的比率持续较高，二是业绩增长带动年度分红总额不断提高。有的公司从未实施过送股或转增股，上市以来累计现金分红已超过募资金额。
连续稳定的现金分红往往是上市公司财务与经营状况稳定的信号，可如果突击实施高分红未必是好事。有的公司现金分红超全年盈利，但未必具备持续高分红的能力，后续还可能出现业绩大幅滑坡或由盈转亏。例如，哈药股份2016年度和2017年度现金分红占净利润的比率分别达161.23%、312.67%，2018年度净利润下滑14.95%，不进行利润分配。哈药股份2019年一季度由盈变亏，预告上半年将亏损。再如，兰州黄河2016年亏损，却实施了现金分红，但在随后两年均未分红，且2018年再现亏损。
部分公司高分红却引来交易所的关注。英力特2018年中期每股收益0.28元，每10股派现12元。深交所随即发出关注函，要求公司解释支付现金股利的资金来源，以及未来现金分红政策会否保持一致性和稳定性。英力特2018年年报又公布将每10股派现0.8元，由此2018年度分红占净利润的比率高达1445.08%。但投资者注意到，英力特2018年上半年业绩增长20.80%，全年则滑坡71.23%，2019年一季度同比下降66.42%。换言之，若基本面不改善，英力特恐怕难以保持分红稳定性。
梅花生物2016年度、2017年度及2018年度现金分红占净利润的比率分别高达89.51%、87.40%和102.41%。其中，该公司2018年每股收益0.32元，拟每10股派现3.3元，现金分红金额超过盈利。梅花生物前十大股东中有6名为自然人，合计持股高达40.83%，上交所的问询函就此要求公司补充披露：近几年前几大自然人股东获得高额分红、公司在有息负债逐年增加的情况下，连续多年高比例分红的原因、目的及合理性，是否增加上市公司负担和偿债风险。
投资者担心，异常分红会不会变成“透支式”分红，“寅吃卯粮”会不会留下隐患。A股公司治理机制尚不完善，个别公司突击高分红看似对中小股东“出手阔绰”，实际可能不利于公司持续稳健发展。假如公司资金本就“捉襟见肘”，现金流不宽裕，强行实施高分红更值得警惕。特别是对个别由自然人控股的公司，须警惕大股东提议分红的目的在于“抽血”。因而，要当心“歪嘴和尚”把好经给念歪了，投资者应该重点关注那些持续合理分红且股息率较高的绩优增长股。
閱讀更多 中國經濟時報 的文章
