2019年，是0利率出現的20週年。
20年前的1999年，日本央行決定將銀行隔夜拆借利率削減至0，這不僅開啟了日本極為寬鬆的貨幣政策，也開啟了人類第一次名義零利率和負利率時代。
實際上，1999年日本已經從災難性的房地產泡沫破裂中穩定下來，但日本央行認為，顯著上升的長期利率和走強的日元，在威脅著日本經濟復甦。為了避免陷入通貨緊縮，日本央行將利率降至零水平，並從此基本維持著這樣一種零利率或負利率政策。後來，哪怕嘗試性的退出這種畸形的貨幣政策，都會導致經濟急劇下滑，從而讓政府不能容忍。
也罷，乾脆就不要退出好了。
時至今日，日本乾脆將銀行間拆借利率、基準利率和準備金利率，全部調整成負值（下圖是日本3個月銀行間借貸利率20年來的情況，目前是-0.1%）。
2008年金融危機爆發之後，隨著美聯儲將美元基準利率調整至0-0.25%，歐洲一系列國家都將自身貨幣利率調整至0，甚至對商業銀行存入中央銀行的準備金或銀行間拆借資金，實施懲罰性的負利率，全球範圍的寬鬆貨幣政策開始出現並持續迄今。
整個人類的貨幣與利率，也由此進入一個匪夷所思的時代。
過去的2年裡，雖然美國7次提高利率，但如果按照歷史利率對比，美國依然處於極低利率時代，至於歐洲，比日本還日本，銀行間利率依然維持負利率水平（下圖分別是40年美元基準利率和20年歐元銀行間利率情況）。
不用懷疑，全球第二大經濟體中國，也是有史以來的最低利率水平，而且2019年到2020年，還有可能降息……
即便如此，政府依然擔心經濟不能復甦，在保持負利率的同時，日本依然在持續其QE，剛剛在2018年底退出QE印鈔購買資產的歐元區，就宣佈要在9月份重啟資產購買，而負利率一直在保持；而在號稱央行獨立性最強的美國，奇低利率之下，總統、副總統、白宮經濟顧問，幾乎每隔幾天都在催促著讓美聯儲趕快印鈔（停止加息、停止縮表，降息，QE……）；還有中國，奇低利率之下，動不動還會傳出什麼降準和債券貨幣化的新聞和“謠言”……
最匪夷所思的，並不是零利率本身，而是零利率和負利率可以持續這麼久！
無數國家、無數歷史事實都已經驗證，如果政府沒有財政紀律，經常性的實施財政赤字政策，就像一個人總是入不敷出一樣，政府不免會陷入破產境地，隨後就是貨幣大幅度貶值，惡性通脹來臨——可是日本過去20年的經驗，卻打破了這個慣例。
在過去20年裡，日本政府超大規模發行國債，然後由央行直接上陣購買，持續實施大規模的財政赤字，持續大量印鈔，但其統計的通脹水平（核心CPI ）卻幾乎與20年前持平，日元也根本沒有出現貶值——實際上，日本央行印鈔的目標，就是為了對抗通脹太低。
然而，以我的看法，日本實施零利率和負利率，與其說是為了避免經濟下滑，還不如說是為債務人續命——也就是說，我認為超高債務才是日本持續零利率和負利率的根本原因，瘋狂印鈔卻沒有出現通貨膨脹（並非真沒有，只是反映在了資產價格上，沒有反映到日常消費中），也是因為超高債務導致的債務通縮壓力，抵過了印鈔數量。
如果沒有持續的低利率乃至負利率來續命，歐洲的許多債務人（主要是重債國政府）也馬上面臨破產的境地，正因為如此，歐洲也變得和日本一樣，無法再提高利率。
豈止是歐洲變成了日本？
按照當前的債務規模繼續下去，也許10年之內，中國和美國也會相繼步日本的後塵。
根據國際金融協會（Institute of International Finance，IIF）的報告，2018年全球債務總額以美元計價，高達243萬億美元，大約相當於全球GDP規模（84萬億美元）的300%（見下圖，左縱軸為債務規模：萬億美元，右縱軸為相當於GDP的比重：百分比）。
在結構上，IIF將各國債務劃分為金融部門債務、政府債務、家庭部門債務、非金融企業債務四個部分，其中後三個部分就是傳統上的“實體經濟槓桿”。
自2016年以來，中國家庭債務增幅超過40%，目前中國家庭債務對GDP比重在52%左右，遠高於新興市場37%的平均水平。2016年以來，中國政府實施的去槓桿成功將中國債務對GDP比重拉低到目前的290%左右，影子銀行借貸驟減使得非金融企業部門的槓桿率溫和下降，目前，中國非金融企業債務對GDP比重大約處於150-155%，較2016年峰值下降了5-7個百分點。
下圖即為最近10年中國不同部門債務佔GDP比例的情況。
在總計243萬億美元的全球債務中，有63萬億美元是政府債務。
其中，美國政府債務接近22萬億美元，在全球政府債務中的佔比高達的32%，其次是日本，政府債務總額為11.8萬億美元，全球佔比接近20%。
如果按照政府債務/GDP比例來計算，日本債務最為嚴重，其次是希臘，再其次是黎巴嫩，其政府債務/GDP分別為239%、200%和149%。
如此嚴重的政府債務情況，決定了在未來N年裡，全球主要經濟體都將在債務泥沼中打滾，只要債務不出現徹底的失控，只要貨幣體系能夠維持下去，為了避免債務人破產和經濟受到影響（政府是最大的債務人），政府會想盡一切辦法把2008年以來的全球低利率，一直會維持下去。
和日本一樣，把零利率和負利率維持5年、10年、20年……
二戰之後的1950-60年代，在各國政府有意識的經濟管理之下，全球經濟迎來增長的黃金時期，西方政府和學者都志得意滿，認為已經掌握了經濟增長的訣竅，連凱恩斯主義的堅定的反對者、貨幣主義大師米爾頓-弗裡德曼在1969年也不得不說：
現在，我們都是凱恩斯主義者了（We are all Keynesians now）！
現在，因為全球債務高企，為了幫助債務人，在政府和央行史無前例的操縱之下，全球主要經濟體，都在向日本看齊，把極其離譜的零利率和負利率，乃至瘋狂印鈔的QE，都變成了央行的常規操作，無怪乎有人模仿美聯儲主席鮑威爾說：
現在，我們都是日本人了！（We are all Japanese now）！
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