一個被茅臺集團當作“喜訊”的消息卻給A股貴州茅臺送來一記重拳，不僅股價大跌，市值蒸發超800億，還引發股民質疑和抗議......
5月5日，五一小長假後的第一個工作日，茅臺集團揭牌成立了一家營銷子公司。
這個被茅臺集團稱作“喜訊”的消息卻給A股的貴州茅臺送來了一記重拳，不僅股價大跌，市值蒸發超800億，還引發了股民的質疑和抗議，甚至有散戶實名將一紙投訴信遞到了上交所，控訴貴州茅臺涉嫌向大股東輸送利益。
究竟怎麼回事？有必要先理清茅臺集團、貴州茅臺和新成立的營銷子公司之間的關係。
茅臺集團全稱“中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司”， A股上市的貴州茅臺全稱“貴州茅臺酒股份有限公司”，前者是A股茅臺的大股東，持有近62%股份。
而新成立的營銷子公司“貴州茅臺集團營銷有限公司”則是茅臺集團的全資子公司。
也就是說，新成立的子公司和上市公司貴州茅臺之間沒有任何關係，但卻一石激起千層浪，問題的癥結在於，貴州茅臺旗下已經有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負責茅臺全國自營系統下的33家自營公司。
有質疑聲稱，茅臺集團這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅臺爭奪利益，將一部分本該預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面。
週一，茅臺股價大跌6.98%，報收906.00元，市值蒸發854.21億元。今日截至午間收盤，茅臺股價下跌0.66%。
投資者“炸鍋”
據茅臺集團介紹， 新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互為補充，共同構建順應新時代形式、契合時代發展要求的營銷體系。
下一步，茅臺集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”為近期工作主要目標，抓好佈局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅臺酒市場持續向好。
目前市場爭議焦點在於集團營銷公司 100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額巨大的關聯交易，以及相應的治理結構問題。
一位名為“茅臺900元真不算高”的微博用戶聞訊後不僅致電茅臺股份公司質問，還向實名向上交所公眾熱線發送了投訴信。
這位茅臺散戶認為，貴州茅臺集團營銷有限公司成立的目的是銷售茅臺股份公司收回的476家茅臺酒經銷商計劃量的全部或大部分，卻美其名曰“幫助上市公司解決茅臺酒直銷的問題”。
該投資者認為，茅臺酒是當前緊俏貨，全國商超都是拼個頭破血流才能拿到經銷權，而貴州茅臺集團營銷有限公司就因為是茅臺大股東的子公司，可以不走任何招投標程序輕鬆地獨家拿到10倍以上銷售量的經銷權，認為這是明顯的利益輸送和關聯交易。
在回覆該投資者的致電中，貴州茅臺股份公司董秘樊寧屏表示：‘’如果交易金額超過董事會可以決定的金額，那就會召開臨時股東大會，大股東會迴避，我們會按照規則來。‘’
另外一名微博用戶“與茅臺風雨同舟”也指出，面對小股東的質疑，負責任的公司應該公告說明。可能的影響一：未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。可能的影響二：未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。
獲得華爾街見聞點金石食品飲料行業最佳分析師的華創證券董廣陽團隊建議投資者和茅臺管理層之間互相理解：
1、建議投資者應充分理解貴州政府以及茅臺管理層，在過去一年為了茅臺經營更加廉潔，為了茅臺價格更加穩定，所下的巨大決心和做出的巨大努力。
過去一年中茅臺的許多重要管理和營銷崗位都經歷了人事調整，而整個經濟環境也相當不利，但在茅臺現有核心管理層領導下，在政府大股東的全力支持下，茅臺不僅平穩度過了這個時期，而且給了資本市場超預期的業績回報和巨大投資收益，這充分說明大股東的穩大局能力，管理層的經營能力，以及對投資者回報的重視。對茅臺而言，過去一年也確實是難得的重塑渠道體系，更好掌控市場價格，實現供給需求動態平衡，實現營銷體制轉型升級的機會。
2、建議投資者充分理解茅臺管理層在平衡多方利益上的努力，在統籌集團產品組合營銷上的必要性。
貴州茅臺一方面立足於資本市場，給了股東巨大的投資收益，上市以來漲幅達到200倍，上市融資僅22.4億，累計為股東分紅達574.7億，是資本市場價值藍籌的旗幟。
另一方面，茅臺又立足於貴州省，作為經濟發展相對落後的省份支柱企業，茅臺一直要承擔巨大的社會責任，包括上交稅收對當地財政的貢獻，資本支出對GDP的拉動，賬上資金對當地金融機構的支持以及相應對地方政府發債發展的支持，實現千億目標要對整個集團產品體系進行組合營銷等等，投資者可能並不能完整了解茅臺各方面要素要承擔的地方社會責任，沒有多方的平衡也就無法持續的發展。
從國際通行的ESG(環境environmental，社會social，公司治理governance)投資標準看，投資者可能更多關注長期的G，而作為大股東的政府可能不得不更關注短期的S，因此容易造成一定的矛盾。其實我們也看到管理層在對待此事時已經表達了要保障上市股東利益，對集團營銷公司實行與經銷商差異化定價的計劃。
3、當然我們也建議茅臺集團及實際控制人，能進一步去理解資本市場對公司治理方面的關注，以及國有企業資本運營的方式手段創新。
我們目前並未瞭解股份公司與集團營銷公司將以什麼樣的銷量和定價去對接，相應的關聯交易金額有多大，是否會在股東大會上有議案要予以表決。
在加大力度擴大改革開放的背景下，金融市場不斷開放，A股投資者不斷國際化，茅臺不僅代表自己，更要代表整個國有企業藍籌股的治理形象。我們相信實際控制人可以找到在遵從上市公司國際通行規則下，實現與股東、經銷商、員工等多方共贏的方案。
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