興業證券-石化行業週報:OPEC減產力度加大,國際原油價格繼續上漲,臺化PX故障停車,推動PTA價格上行
機構：興業證券股份有限公司 研究員：徐留明
投資要點
本週漲幅前五的石化產品:丙烯酸(華東),12.00%;丙烯腈,4.43%;丙烯酸丁酯(華東),4.17%;PX(進口CFR),3.40%;石腦油(CFR日本),2.79%。本週跌幅前五的石化產品:LNG(華北易高),-3.80%;甲乙酮(華東),-2.32%;丁二烯(華東),-1.81%;乙二醇(華東),-1.15%;順酐(華東),-1.09%。 本週價差漲幅前五的產品:丙烯酸-丙烯,38.15%;烷基化油-碳四,6.25%;環氧丙烷-丙烯,4.75%;PX-石腦油,4.15%;滌綸長絲POY-原材料,0.99%。 本週價差跌幅前五的產品:丙烯酸甲酯-丙烯酸,-18.75%;丙烯-丙烷,-7.75%;PTA-PX,-4.90%;順酐-碳四,-4.22%;乙烯-石腦油,-4.05%。
三大機構發佈原油市場月報,OPEC國家原油產量大幅下滑,全球油品庫存環比下降。
IEA發佈4月OMR報告,需求方面,預計2018和2019年全球油品需求增量仍分別為130和140萬桶/日,與上月預測值保持一致。供給方面,3月全球油品供應量環比下滑34萬桶/日,全球產量為9920萬桶/日,同比增53萬桶/日,OPEC減產55萬桶/日至3010萬桶/日,OPEC減產執行率為153%。預計非OPEC國家2018和2019年產量分別增長280和170萬桶/日,分別較上月預測值下降0和10萬桶/日。2月,OECD國家商業庫存環比下滑2170萬桶。
OPEC發佈4月MOMR報告,需求方面,預計2018全年油品需求增量為141萬桶/日,較上月預測值下調2萬桶/日,主因亞太地區OECD國家需求下降;預計2019年全球油品需求增量為121萬桶/日,較上月預測值下調3萬桶/日,2019年全球油品需求量為9991萬桶。供給方面,上調2018年非OPEC國家油品供應增量16萬桶/日至290萬桶/日,預計2018年非OPEC國家油品供應量為6237萬桶/日,預計2019年非OPEC國家油品供應增量為218萬桶/日,較上月預測值下調6萬桶/日,預計2019年非OPEC國家供應量為6454萬桶/日;預計2018和2019年OPEC國家NGLs產量分別增加4和9萬桶/日至498和507萬桶/日。根據第三方數據,OPEC國家3月原油產量下滑53.4萬桶/日至3002萬桶/日。預計2018、2019年全球對OPEC國家原油需求量分別為3140和3030萬桶/日,分別較2017、2018年下降150和110萬桶/日。
EIA發佈4月STEO報告,預計全美2019年3月原油產量為1210萬桶/日,較2019年2月增加30萬桶/日,預計2019和2020年美國原油產量分別為1240和1310萬桶/日,分別較上月預測值上調10和10萬桶/日。預計美國原油及液體燃料淨進口量由2017年的380萬桶/日下降至2018年的234萬桶/日,2019年繼續降至85萬桶/日,預計2020年平均淨出口16萬桶/日;預計2019、2020年全球液體燃料庫存分別增長10和40萬桶/日。
美伊關係惡化、OPEC減產執行率大幅提升,國際原油價格繼續上行。周初,美國宣佈將伊朗革命衛隊列為恐怖組織,美伊關係進一步惡化,未來伊朗原油出口豁免的不確定性進一步提升;利比亞國內戰亂,“國民軍”控制了大部分產油設施,或影響該國原油產出;以沙特為首的OPEC及非OPEC國家聯合減產執行情況良好,據IEA統計3月OPEC原油產量繼續下降55萬桶/日,減產執行率達到153%,原油供應緊張預期下國際原油價格繼續上行,截至4月12日,Brent原油期貨較上週上漲1.7%至71.55美元/桶,WTI原油期貨較上週上漲1.3%至63.89美元/桶。
截至4月5日當週美國商業原油庫存環比提高702.9萬桶至4.56億桶,美國戰略原油庫存環比持平,汽油庫存下降771萬桶,餾分油庫存下降11.6萬桶;4月5日當週美國原油產量為1220萬桶/日,產量環比持平;美國煉廠當週平均日淨加工量為1610萬桶,環比提高25.1萬桶/日,毛加工量1640.7萬桶/日,環比增加32.9萬桶/日,煉廠開工率為87.5%,環比提高1.1個百分點。貝克休斯油服數據顯示截至4月12日當週,美國活躍石油鑽井數為833臺,環比增加2臺。
中石油下調原料氣價格,LNG供應寬鬆,LNG價格環比下降。原料氣成本方面,目前中石油對陝西、甘肅、寧夏、內蒙LNG工廠的原料氣供應價格為1.98元/立方米,環比下降0.1元/立方米。供應方面,中石油對西北及內蒙直供工廠供氣量保持在70%~90%,與上週持平,整體而言LNG供應量寬鬆。需求方面,目前LNG本身處於需求淡季,疊加河南地區仍受環保檢查影響,需求並無明顯增加,本週LNG價格下滑,華北易高LNG出廠價為3800元/噸,環比下降150元/噸。
PX價格上行,PTA-PX價差略有收窄。上週末臺化197萬噸PX裝置因事故停車,推動PX價格上行,帶動PTA價格上漲,截至4月12日,PTA(華東)價格為6615元/噸,較上週五上漲135元/噸。需求方面,聚酯聚合裝置負荷為90.8%,較上週下降0.1個百分點。供應方面,恆力石化220萬噸裝置於4月6日提前重啟,逸盛大化375萬噸裝置於4月初恢復正常運行,嘉興石化220萬噸裝置於4月8日停車檢修,預計維持15~20天,珠海BP125萬噸裝置於3月底停車,計劃檢修3周左右。本週PTA檢修產能約為380萬噸,長期停車產能625萬噸,實際在產產能4258.5萬噸,在產產能開工率為100.49%。截至4月12日中纖網數據顯示PTA流通環節庫存為103.4萬噸,較上週五下降1.8萬噸。雖然PTA價格上漲135元/噸,但PX價格上漲35美元/噸,漲幅較大,PTA-PX價差收窄至1132.2元/噸,較上週五下滑58.3元/噸。
原材料價格上漲,下游紡織企業採購放量,滌絲庫存下滑。周內PX、PTA價格上行,滌綸長絲下游紡織企業採購放量,江浙地區主流滌綸長絲工廠產銷率約為100~130%,較上週大幅提高。滌綸長絲工廠庫存有所下降,中纖網數據顯示截至4月12日滌絲工廠DTY、POY和FDY庫存分別為25.5、13.5和17天,分別較上週五下降1、2和1.5天。截至4月12日,我們監測的DTY、POY和FDY價格分別為10620、9100和9670元/噸,價格分別較上週五上漲50、115和50元/噸。滌綸長絲價格上漲,但原料PTA價格上行135元/噸,漲幅較大,DTY、FDY-原料價差分別收窄至3317.8和2367.8元/噸,分別較上週五下跌47.4和47.4元/噸,POY價格漲幅較大,POY-原料價差擴大至1797.8元/噸,環比提高17.6元/噸。
重點關注公司:油氣改革大背景下,原油進口、成品油出口權限逐步放開,民營企業佈局上游大煉化,新建項目兼具規模、工藝、配套、效率等優勢,整體而言競爭力較強;部分龍頭企業產業鏈一體化程度較高,規模、成本優勢明顯,伴隨新產能、新品種的釋放以及上下游產業鏈的延伸,未來有望持續成長。
中國石化,美國、OECD國家商業原油庫存下滑,全球原油需求增長較為強勁,2018年內國際原油價格有望超2017年,帶動公司上游板塊減虧,國內煉油格局良好,油價80美元/桶以下時發改委成品油定價不減扣加工利潤,煉油景氣有望延續,銷售公司擁有加油站3萬餘座,具有區域位置優勢,競爭力較強,未來境外拆分上市,有望帶來價值重估。
桐昆股份,作為滌綸長絲龍頭企業,長絲產能持續擴張,未來市佔率有望進一步提升,公司積極向上遊延伸產業鏈,嘉興石化二期PTA現已投產,參股浙石化煉化一體化項目,將完成煉油-PX-PTA-聚酯滌綸全產業鏈佈局。
榮盛石化,公司為PTA、PX龍頭企業,PTA權益產能約600萬噸、PX產能160萬噸,現階段公司積極推進浙江石化2000萬噸/年煉化一期項目,該項目規模、成本、配套優勢明顯,競爭力較強。
恆力股份,公司歷經重大資產重組,收購控股股東旗下恆力投資和恆力煉化100%股權,恆力投資旗下恆力石化擁有660萬噸PTA裝置,其為全球最大PTA單體工廠,PTA歷經5年低迷,伴隨需求的增長、產能增速的放緩,未來盈利有望持續改善,此外公司在建2000萬噸煉化一體化項目,預計將於2018年10月建成投產,煉化項目具規模、配套等優勢,競爭力較強,預計建成投產後將成為公司主要盈利來源。
恆逸石化,作為PTA龍頭企業,參控股產能1350萬噸,權益產能612萬噸,將充分受益於PTA行業復甦,公司上下游產業鏈同時擴張,上游推進文萊PMB800萬噸/年煉化項目,下游擬通過收購擴張滌綸長絲產能,未來將打通煉油-聚酯滌綸、煉油-錦綸雙產業鏈。
衛星石化,公司為丙烯酸及酯龍頭企業,現擁有丙烯酸產能48萬噸、丙烯酸酯產能45萬噸,分別佔國內總產能17%和15%,公司子公司平湖石化另規劃丙烯酸、丙烯酸酯產能36萬噸,未來產能有望進一步擴張,龍頭地位穩固,此外公司向上下游延伸產業鏈,上游擁有45萬噸PDH裝置,配套30萬噸聚丙烯裝置,下游配套SAP、高分子乳液裝置,產業鏈完善,目前公司在建45萬噸PDH二期項目,規劃連雲港石化250萬噸乙烷裂解制乙烯項目,PDH及乙烯項目建成投產後,將成為公司新的盈利增長點。
風險提示:宏觀經濟下行的風險,化工產品需求不及預期的風險,國際油價大幅下跌的風險。
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