吳俊琛：-—服務器-—-低位蓄勢的硬核科技，巨頭都在瘋狂砸錢！
全球雲領軍收入增速維持高位，2019Q2 亞馬遜 CAPEX 環比下滑收窄，AWS 營收環比加速、同比仍維持高位。同期，微軟、谷歌和 Facebook 資本支出均出現恢復信號。2019Q1 微軟CAPEX 環比增速為-30.81%，同比增速為-12.58%，而 2019Q2 環比增速迅速回升至 57.93%，同比增速為 1.78%。2019Q1 谷歌母公司Alphabet CAPEX 環比增速為-34.50%，同比增速為-36.46%，而 2019Q2 環比增速為 32.08%，同比增速為11.85%，也出現明顯回升。2019Q1 Facebook CAPEX 環比增速為-12.12%，同比增速為 36.45%，2019Q2環比增速收窄為-5.32%，同比增速為 5.03%。
國內雲計算處於中長期景氣週期，阿里雲CAPEX 短期消化後有望恢復。從產業發展階段來看，美國雲計算領先中國約五年。2006 年 3 月，亞馬遜推出了彈性計算雲服務，2019 年 Q2 其雲業務收入達到 83.81 億美元，同比增長仍保持 37%。考慮時間發展節奏，以及雲計算滲透率差距，預計國內雲計算行業仍將中長期高速增長。
除了公有云的崛起，更大趨勢在於國內開啟企業上雲十年週期。企業不僅可以選擇公有云平臺，也可以租賃運營商等廠商的 IDC 資源、構建私有云或混合雲架構，進一步帶動大型數據中心建設。服務器作為數據中心最重要的構成，運營商和雲計算廠商新建大型數據中心將對服務器提出新需求。
雲計算大趨勢：海內外巨頭掀起大型數據中心建設浪潮
網絡改善後短視頻等新應用流量爆發，領軍廠商服務器採購加速。不僅短視頻火爆對服務器產生強勁需求，今日頭條新聞的“個性化精確推薦”功能會根據用戶社交範圍、閱讀行為、地理位臵、職業、年齡等多維大數據挖掘用戶的興趣，後臺服務器集群通過這些數據進行分析，5 秒內即可計算出用戶興趣，並在用戶每次動作後，10 秒內便更新用戶模型，保證推送的資訊是用戶所關心的。但高效的數據處理，對今日頭條後臺的服務器集群性能和可靠性提出了極為嚴苛的要求。
根據搜狐報道，北京字節跳動有限公司大數據中心在 2017 年初只有 2-3 萬臺服務器，而 2018 年服務器數量猛增到 17 萬臺，才得以支撐起今日頭條、抖音、西瓜視頻、火山小視頻、悟空問答等流行社交媒體產品線。預計頭條系的服務器採購需求仍將十分旺盛。
自2012年以來 AI 算力的需求增長超過三十萬倍，對服務器需求呈指數級增長
國內互聯網廠商三年換機週期，2020 年新一輪採購即將開啟。IDC 統計的國內服務器行業數據顯示，2017Q1 開啟上一輪採購週期。行業經驗來看，服務器更換週期：互聯網 3 年、
企業 5 年。因此預計 2020 年為新一輪換機週期開始。2）通過 Intel DCG 業務的季度收入的同比變化，全球服務器芯片的需求週期大致在 3-4 年左右，與服務器的更替週期基本吻合。
國盛證券對服務器行業客戶按照互聯網廠商、運營商和企業/政府三類進行需求分析：
1）互聯網廠商出貨量佔比超過 50%，受益於全球雲計算趨勢、5G 大規模應用、AI 算力
需求以及服務器和芯片的更新週期，2020 年大概率需求爆發，其中僅 AI 服務器的新增需求將達 200 億元。
2）運營商在 IDC 市場佔比超過 50%，受益於上雲趨勢和 5G 帶動網絡流量暴增，大型數據中心建設力度加大（特別是中國移動），2020 年大概率需求爆發。
3）企業上雲以及政務雲產生十年以上的長週期需求，受政策驅動影響，需求增長相對平穩。
因此，預計 2020 年行業需求將大幅回暖。
相關標的：
浪潮信息（國內服務器行業多年第一，5G、雲計算和 AI 上游核心卡位，最有望受益於服務器行業需求回暖和競爭格局改善）；
紫光股份（旗下新華三服務器業務國內排名靠前，基於 HPE 技術和品牌基礎，也有望受益於行業改善）。
建議關注：中科曙光。
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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