西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金風科技(002202)
事件： 10月25日， 公司發佈19年三季報， 1-9月公司實現營收247.35億，同增38.84%；歸母淨利潤15.91億，同降34.24%；扣非淨利潤14.29億，同降37.91%； 其中19Q3實現營收90.02億，同增32.65%； 歸母淨利潤4.06億，同降54.30%；扣非淨利潤4.08億，同降53.41%。
在手訂單高增長， 風機毛利率築底回升。 截至三季度末， 公司在手外部訂單合計22.8GW，其中已籤合同待執行訂單15.6GW，同增20.2%；目前2.5MW機組的投標均價為3898元/kW， 較去年8月份的價格低點回升17%； 隨著前期低價訂單逐步消化， 搶裝熱潮下市場呈現為賣方市場，風機價格逐步回升，三季度風機毛利率見底回升。考慮到風機從中標到確認收入的時長通常在1年及以上，低價訂單有望在4季度消化完大部分，公司有望迎來盈利拐點。
風機銷量近去年九成，大容量機組佔比提升。 1-9月公司實現對外銷售容量5244.75MW， 為18年銷量的89.5%。其中2S平臺為主力機型，佔比64.8%，2.5S平臺機型由18年佔比12.7%提升至19年前三季度22.0%， 3S和6S平臺機型也分別從5.8%、 0.9%提升至9.7%、 2.4%； 1.5MW機型佔比下降至1.2%。 隨著市場對單機容量要求的提高， 大容量機組佔比將繼續提升。
三季度發電量略有下降，轉讓天石天潤各49%股權。 1-9月公司風電場發電量59.23億度，同增2%；其中Q3發電量15.86億度，同降8.3%；參與直接電力交易量佔子公司天潤總髮電量的34.81%，同比提升11.81個百分點。 10月25日，公司簽署《股權轉讓協議》，以6.67億將平魯天石、平魯天潤各49%股權轉讓給農銀投資，增厚公司業績。 10月10日，公司通過《關於調整新疆開發區二期黃山街土地處置方式的議案》，政府徵收購買公司二期土地。投資建議： 考慮到後續風電場轉讓和土地處置， 維持公司19-21年EPS分別為0.70、 1.00、 1.17元，給予20年16倍估值， 維持“買入”評級。
風險提示： 行業復甦、棄風改善、風場建設不達預期，零部件價格上漲風險
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