今日受到区块链利好消息刺激，市场超100股涨停，人气回暖，目前大家普遍的预期区块链可以对标雄安，那么大盘有望借助这股热情将开展一波行情，今天我们结合机构的研究报告了解下基金3季度以来的重点以及未来的配置策略，为接下来的这波年尾行情作参考。

主动偏股型基金仓位三季度回升，至两年来最高水平

公募基金2019年三季报于上周末披露结束，从持仓情况来看：

全部公募基金股票类资产占比连续4个季度上升

A股市场在这种背景下整体呈现为横盘震荡、局部活跃。上证综指三季度单季下跌2.5%，但全部公募基金的股票类资产规模以及占基金总资产的比例不降反升（规模从上半年的2.08万亿元提升至2.22万亿元，占比从14.8%提升至15.6%）。股票类资产规模环比提升7%，高于同期债券和现金类资产的环比增幅（分别为1%和5%）。

主动偏股型基金仓位回升至84.6%，为两年来最高水平

从主动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由上半年的82.6%上升至84.6%，持股市值从上半年的0.87 万亿元回升至0.93万亿元，增幅7%。灵活配置型基金的股票仓位比例也从上半年的53%提升至55%。

配置特征：加仓成长，消费类仓位仍在高位

主动偏股型基金管理人三季度相对增配电子和医药等成长板块。

1) 受华为事件、5G产业链景气度回升、国产替代预期抬升等因素影响，电子、计算机等科技相关龙头公司三季度受到广泛关注，电子行业是三季度公募基金加仓幅度最大的一级行业。电子Q3配置上升4.2%至11.4%（超配4.5%），超配接近一倍，子行业主要加仓半导体、元件，两个子行业的配置比例创历史新高。

• 主动偏股型基金三季度增持家数前十的企业中有6家为科技类公司，如立讯精密、歌尔股份、海康威视、生益科技、兆易创新、水晶光电等。如下图:

2) 医药股三季度仓位也有所提升。恒瑞医药是主动偏股型基金单季净增持家数最高的公司（106家），凯莱英、康泰生物等也在净增持家数前列。

3) 消费股持仓分化，但仍在历史高位水平。

食品饮料、家电等重仓仓位略有下降但仍在历史高位，个股持仓变动有所分化。二季度基金净增持家数较高的五粮液、格力电器、美的集团三季度遭遇净减持。而贵州茅台三季度仍有77家主动偏股型基金净增持，其基金持有家数也进一步上升至440家。

广发证券认为从历史上三次A股公募机构抱团的经验来看，19年A股公募基金对白酒的配置比例已接近12年高点。与历史抱团相比，19年Q3白酒股的超配2.1倍不算最高，但如果剥离外资这一新增变量对A股消费股市值上升的贡献，而衡量公募基金的持股拥挤度，我们发现19Q3对白酒的超配比例3.1倍，接近12年的峰值，需要注意白酒风险。

机构投资建议

海通证券认为岁末年初是窗口期，如果11月中下旬到年底看到基本面企稳逐步确认、后续政策进一步发力，牛市第二波主升浪将加速向上。

中金表示从A股历史表现来看，市场整体在CPI高位期间往往上行乏力，从操作上，对于稳健型投资者我们建议控制仓位；风险偏好更强的投资者可以关注局部的对宏观不敏感的板块的机会，如科技、农林牧渔、食品饮料、医药等。绝对大市值的低估值板块，如金融等在市场面临压力期间可能也会有相对表现。

国盛投资策略：短中长期三条主线

短期受事件催化的区块链

及相关板块。

中期，一方面从景气角度关注风电光伏、半导体、汽车；另一方面从防御角度关注金融地产板块。

长期A股估值“拨乱反正”远未结束，继续坚守核心资产统一战线。