海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
光線傳媒(300251)
三季度營收平穩。公司19年1-9月營收24.61億元，同比增加91.47%；歸母淨利潤11.09億元，同比減少51.46%（主要為去年同期出售新麗傳媒股份）；扣非歸母淨利潤10.73億元，同比增加171.97%；三季度單季營收12.90億元，同比增長128.65%，歸母淨利潤為10.04億元，同比增加463.33%；扣非歸母淨利潤10.04億元，同比增長495.64%。
“內容為王”理念助力實現票房口碑雙豐收。公司電影業務表現亮眼，前三季度公司參與投資、發行並計入本報告期票房的影片共十四部，總票房為94.17億元。上半年上映了《瘋狂的外星人》《四個春天》《夏目友人帳》《陽臺上》《風中有朵雨做的雲》《雪暴》《千與千尋》七部影片，第三季度上映了《銀河補習班》《哪吒之魔童降世》《保持沉默》《鋌而走險》《小小的願望》《友情以上》《我和我的祖國》七部影片。公司電影業務利潤較上年同期大幅增加，主要是報告期內出品、發行的《哪吒之魔童降世》等影片取得了優異的票房成績，電影業務收入增加所致；電視劇業務板塊：前三季度公司確認了《八分鐘的溫暖》《逆流而上的你》《聽雪樓》《遇見幸福》的電視劇投資、發行收入，電視劇業務利潤較上年同期下降。
業務覆蓋領域全面，IP矩陣建立競爭優勢。公司業務已覆蓋電影、電視劇、動漫、實景娛樂等領域，並持續加大內容投入，儲備了豐富的IP資源，鞏固內容製作發行優勢地位。喜劇電影《兩隻老虎》11月29日上映。繼《哪吒》電影大獲成功後，備受期待的“神畫三部曲”中另一大重量級動漫項目《姜子牙》預計於2020年1月25日上映。
盈利預測：考慮到《哪吒》對票房的貢獻，我們預期2019-2021淨利潤分別為11.71/7.55/8.44億，對應EPS為0.4/0.26/0.29元,參考可比公司估值，考慮到公司在行業中的規模優勢和優質內容龍頭公司地位，我們給予公司2019年23-25倍PE，對應合理價值區間為9.2-10元/股。給予優於大市評級。
風險提示：電影票房增速不達預期，作品內容審查或審核風險，盜版的風險，新建影城盈利不及預期。
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