东北证券发布投资研究报告，评级: 增持。
明阳智能(601615)
公司发布2019年三季报，前三季度实现营收72.10亿元，同比增长58.87%，实现归母净利润5.14亿元，同比增长98.59%，扣非后归母净利润4.47亿元，同比增长107.90%。三季度实现营收31.95亿元，同比增长60.11%，环比增长40.81%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长59.04%，环比下降38.98%，主要由于二季度有2亿以上电站转让收益。
风机交付加速，费用控制良好：公司上半年实现风机收入33亿元，毛利率18.5%，三季度收入环比增长40.81%，公司风机交付加速。三季度公司整体毛利率为22.29%，较二季度下降0.32个百分点，由于三季度风机收入占比提升较多，预计风机毛利率环比有所提升。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.61/4.00/2.98/3.09，合计为18.68%，同比分别下降1.49/1.92/0.82/1.01个百分点，合计下降5.24个百分点。第三季度费用率为15.19%，环比下降6.27个百分点。
在手订单充足，海上风机龙头：上半年公司新增中标订单6GW，累计在手订单12GW，其中海上新增订单2.16GW，累计在手订单4GW，公司在广东海上风电区位优势显著，随着海上项目开发加速，订单交付也将加快。三季度末公司存货24.3亿元，较18年末增长68.45%，预收账款30.6亿元，较18年末增长64.01%，较19年中增长26.53%，预付账款5.53亿元，较18年末增长137.21%，较19年中增长138.36%。从资产负债表先行指标可以判断公司交付即将迎来高增长，在上游供应链方面也有充分应对。借助自身区域优势和产品优势，在行业景气上行周期中公司市占率有望获得提升。
盈利预测：预计公司2019-2021年的EPS分别为0.52、0.79和1.00元，给予增持评级。
风险提示：风电新增装机低于预期，毛利率改善低于预期
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