上篇文章本人預測海爾智家Q3營業收入在518億元左右（海爾智家財務報表分析），而該公司在10月31日發佈的3季報顯示的營業收入是499億元，偏差在3.67%，從財務預測角度是符合預期的，並且驗證了預測的準確性，但從公司業績結合歷年的銷售情況來看，本人卻認為是不及預期的，為什麼這麼說？該企業歷年的營收情況顯示3季度的營收情況是年度中最好的，而今年卻低於2季度。那麼，在這種情況下股價卻在財報披露後呈現大幅上漲的趨勢是否能夠得到基本面的支撐呢？是否有其他因素支撐呢？
原來，該公司3季報顯示“由於因 2019 年三季度公司不再合併物流業務，單季度收入增長 4.6%，剔除物流出表因素，同口徑 7-9 月收入增幅為 9.1%，1-9月收入增幅為 9.5%；處置物流股權貢獻歸母淨利潤 14.4 億元。”
這樣，彷彿又能完美的解釋該情況的背後因素，營收低於2季度是由於物流業務不再並表，而其他方面業務的增長又是很理想的，那麼實際情況真的是這樣麼？
下面，我們展開財報來慢慢分析。
從營收方面來看：
首先我們看一下2019年度白電產品的銷售情況。
財報顯示該公司“①線下市場：2019年1-9月海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、廚電零售額份額分別提升1.4、2.7、0.7、1.9、0.8個百分點。其中，冰箱、洗衣機保持行業第一併持續擴大領先優勢，分別是第二名品牌的 3.3、2.1 倍。②線上市場，海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、廚電零售額份額分別提升1.9、1.3、0.1、1.5、1.1個百分點。高端品牌卡薩帝1-9月卡薩帝品牌收入增長 25%，其中 7-9 月增長 42%； ”
然後我們再對比看一下2018年度白電產品的銷售情況。
財報顯示“1-9月海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、煙機、灶具零售額份額較去年同期分別提升4.03、3.87、0.49、1.27、0.67、1.07 個百分點。冰箱、洗衣機 保持行業第一併持續擴大領先優勢，零售額份額分別達到 35.17%、33.33%，分別是第二名品牌的 3.13 倍、1.87 倍；高端品牌卡薩帝持續保持高增長，前三季度收入增長 49%。”
從產品結構來看：以上財報數據不難看出海爾白電三大產品線除空調的零售份額增速上升之外，海爾冰箱和洗衣機的零售份額增速都在下降。而高端卡薩帝品牌的收入增長也從49%下降到25%。另外前幾年快速增長的熱水器銷售份額增速表現依然不錯。
從市場結構來看：2019年前三季度海外市場收入增幅 25%，佔比 47%，計算得出2019年國外市場營收234.69億元，國內市場營收264.55億元。由此推算，不剔除物流因素影響則2018年國外市場營收187.68，國內市場營收289.71。對比發現國內市場的營收大幅下降。而剔除物流因素影響後，2018年前三季度營收455.85，國內業務收入268.17億元。仍然要高於2019年同期。
由此可見，在地產行業週期下行及國內經濟增長新常態的大背景下，該企業在國內營收方面也是受到較大的影響而呈現萎縮的趨勢。
從利潤方面來看：
該企業2019年Q3單季度淨利潤50.37億元，同比2018年增加30.07億元，而同期投資收益卻高達42.31億元，同比增長37.71億元，在扣除投資收益影響後2019年度Q3季度淨利潤同比減少7.64億元。
2019年Q3單季度歸母淨利潤26.22億元，扣除處置物流股權貢獻歸母淨利潤 14.4 億元后為11.82億元，而2018年同期歸母淨利潤為13.73億元，同比減少1.91億元。
由此可見，無論是從國內營收方面還是利潤方面，該公司的盈利能力都呈下降趨勢，而從歷年來的銷售情況來看，3季度是白電行業的銷售旺季，4季度的銷售情況照3季度相比也將呈現下滑趨勢。再結合國內市場需求端的需求不足，以及行業上游原材料價格大幅波動的影響，疊加未來可能的國際經濟下滑趨勢的預期，近期的股價上漲本人認為並沒有堅實的基本面來支撐，因此可能會出現較大幅度的下跌。
本文數據皆來自於公司年報。
閱讀更多 小白陪你看 的文章
