我们一直认为：中国货币政策的主要问题是基础货币、尤其是现金（M0）供给不足的问题，而不是利率过高的问题。尽管如此，我们并不排斥“如果市场降息预期强烈，中央银行应当通过货币政策操作适度引导市场利率降低”。为此，9月20日，在央行上次续作MLF之时，专门呼吁：轻微下调MLF利率，既是借以引导商业金融机构尽可能压低贷款利率、降低实体经济融资成本的需求，同时也是强化资本市场预期管理的客观要求。
现在看，央行基本还算从善如流，在今天（11月5日）的公开市场操作过程中，续作4000亿元中期借贷便利（MLF），尽管总量减少35亿（今日MLF到期规模为4035亿元），但毕竟从两个方向上满足了市场欲求：其一，市场预期央行会全额续作MLF，而实际操作数量所差无几；其二，央行续作1年期MLF操作的过程中，刻意将利率从3.3%下调至3.25%。对此，A股市场给予积极反应，11月5日，银行股引领大盘向上攻击久违的3000点大关。
我们依然坚持观点，中国股市健康发展不仅仰赖中国证监会的各种监管和制度变革，同时也仰赖中央银行正确的货币政策选择。这不仅需要央行将利率控制在“市场认同的合意水平”，同时更要付出巨大努力推动中国金融供给侧结构改革、有效促进中国金融资本化、长期化。我们必须明确：“市场的合理预期”绝非简单的“经营者贪婪”，而往往是“自己无法满足市场正常需求，需要政策帮忙”的表达，市场通过预期的方式告诉管理者：如果政策不调整，那市场将无法达成正常的市场目标。
对管理者而言，市场预期的存在，是一个重要而自然的、市场需求发现的过程。所以，管理者必须时时刻刻关注市场预期，不断用语言和行动引导市场预期合理化，必要时满足市场预期则是最为有效的“预期管理”。当然，这要求我们的金融管理者尽早有效摆脱金融资本时代——金融至高无上的霸道作风，而更多站在实体经济需求角度考虑问题，强化金融管理的服务职能，这同样是新时代对中国金融管理者提出的客观要求。
我们坚持认为，央行没必要一次性大幅调降MLF利率，而更为切合实际的作法是：轻微调低MLF利率5—10个基点，既满足了股票市场预期，激励其向上发展，又明确了央行“引导贷款LPR利率下行”的政策意图。何乐而不为？更重要的是，这样的方法可以使央行货币政策成本降低、效率提高，尤其可以把“一次25个基点”的降息基数切碎成若干更小的基数，并对中国资本市场构成正面的、持续的激励作用。
不过，比调降利率更有效、更正确的货币政策选择：应当是尽快实施“M2补糖政策”，尤其需要尽快提高中国金融市场M0的数量。
上图表明，中国M0过低。2000年之后，美国M2/M0为历史最高峰不过9倍，现在只有4.5倍；欧元区4.6倍，日本3.2倍；但中国的问题相当严重，M2/M0一路走高，现在已经达到26倍。美国该数值达到9倍时则发生2008年的金融危机，中国凭什么容忍这个数值不断走高？这不是重大金融风险吗？实际上，中国经济杠杆率过高的根源正在于此，M0过低的“并发症”严重侵蚀中国经济肌体的健康。
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