海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
密尔克卫(603713)
2019 年前三季度实现归母净利润 1.44 亿元，同比增长 37.97%。 公司公告2019 年前三季度实现营收 17.9 亿元，同比增长 46.82%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长 37.97%；实现 EPS0.95 元/股。其中 3Q2019 实现营收6.78 亿元，同比增长 46.12%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 32.92%。
毛利率小幅下降，期间费用率保持稳定。 2019 年前三季度公司综合毛利率为18.15%，较去年同期 19.59%同比小幅下滑 1.44 个百分点。同期公司期间费用率为 8.18%，较去年同期 8.13%同比小幅提升 0.05 个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.97%、 5.69%和 0.52%，分别较去年同期下降 0.37 个百分点、提高 0.27 个百分点和提高 0.15 个百分点。
发布限制性股票激励计划，公司未来增长可期。 公司公告拟向 62 人进行限制性股票激励计划，累计授予股票 288 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.89%。其业绩考核目标为，以 2018 年净利润为基数， 2019-2022年公司净利润增长率分别不低于 33%、 70.24%、 114.5%和 170.27%；以此测算，同比来看公司 2019-2022年净利润增长率分别不低于 33%、28%、26%、26%。
设立化亿运物流子公司，提高一站式供应链服务效率。 报告期内，公司公告拟对外投资设立全资子公司化亿运物流科技有限公司，注册资本为 5000 万元人民币。化亿运将专注于打造化工物流电商平台，撮合化学品货运代理、仓储服务、以及运输公司和司机的在线交易，提高针对中小客户的一站式供应链服务效率。
盈利预测和投资评级。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.29、 1.74、2.32 元/股，结合可比公司估值，我们谨慎给予 2019 年 25-28 倍 PE，对应合理价值区间 32.25-36.12 元， 维持优于大市评级。
风险提示。 募投项目投产低于预期；危化品仓储单位面积价格下降；经济下行，仓储运输需求下降
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