11月的虎牙(HUYA.US)雙喜臨門。
11月10日，直播簽約戰隊FPX以碾壓之勢獲得英雄聯盟S9全球總決賽冠軍，讓虎牙成為玩家們關注的焦點;11月13日，超預期的2019年Q3財報，則讓虎牙再次成為華爾街關注的焦點。據智通財經APP瞭解，2019年第三季度，虎牙總收入達22.651億元，同比增長77.4%;非美國通用會計準則下，虎牙的淨利潤為2.06億元，同比增長70.5%。
營收與利潤同步增長，能夠從側面反映出虎牙以付費用戶增長為驅動的盈利模式，其增長已經到達了一個新高度。連續6個季度的高速發展也徹底打開了虎牙業績增長的上升通道。
不過值得投資者注意的是，在虎牙業績迅猛增長的同時，其股價卻一直徘徊不前。兌現了業績卻得不到投資者的“芳心”成為目前虎牙最大的問題。
“押寶”的勝利
虎牙的盈利模式根本上還是做用戶的生意，通過付費用戶增長帶來收入增長，因此如何有效吸引用戶流量，成為其收入增長的關鍵所在。
從Q3的用戶數據來看，虎牙在國內的平均MAU和移動端平均MAU分別為1.461億和6380萬，同比增幅分別達47.6%和29.1%。季度付費用戶從去年Q3的420萬增至530萬人，同比增長28.5%。僅從付費轉化率來看，通過28.5%的付費用戶增長獲得超過70%的營收增長，說明虎牙當前的用戶付費轉化率依然保持了較高水平。
從虎牙的分部收入來看，直播營收和廣告營收兩大部分均與平臺用戶數息息相關。其中廣告營收取決於平臺廣告效果，因此平臺整體用戶的數量將對虎牙廣告業務產生重大影響。
因此，吸引用戶便成為虎牙平臺收入增長的“基本操作”。用戶越多，轉化的付費用戶便更多，虎牙平臺的收入便更多，這就是一直以來虎牙收入增長的根本邏輯。
每年Q3、Q4由於各大電競賽事密集舉辦，所以被稱作直播行業的“電競旺季”，而虎牙就是靠“電競旺季”實現業績翻身。
智通財經APP瞭解到，2019年Q3，虎牙直播了超過110場電競賽事，包括英雄聯盟職業聯賽(LPL)、英雄聯盟韓國職業聯賽(LCK)、王者榮耀職業聯賽(KPL)和DOTA2國際邀請賽(Ti9)等，觀看人次接近5.6億，在去年同期5.1億的高基數上繼續保持了增長。
此外，虎牙還在10月與LOL開發商拳頭公司達成合作，拿下2020—2022三年LCK賽事獨家中文轉播權，以及3年中文流LCK獨家外部渠道合作。這就意味著未來3年國內觀眾想看韓國LCK聯賽的比賽必須通過虎牙直播才能看到。
一直以來LCK賽區都因為有老牌強隊SKT T1等戰隊以及新生的DWG和GRF戰隊備受國內關注，而且今年以來LCK賽區的這3只隊伍一直都是S賽的奪冠熱門，因此獲得賽事獨播權能讓虎牙得到國內的LCK賽區粉絲流量。
除此之外，虎牙還押寶國內LPL賽區奪冠熱門，直接簽約了FPX和RNG戰隊。最終FPX獲得最終的S9總決賽冠軍，在奪冠之後，FPX第一時間通過虎牙直播分享隊伍的奪冠心得，在11月10日奪冠日為虎牙贏得了超高的LOL粉絲流量。並且參考去年IG戰隊獲得S8冠軍，因為冠軍效應，觀眾登陸虎牙平臺與FPX隊員進行直播互動的頻率變高，這或將對虎牙Q4的直播收入業績產生直接的正向影響。
但是，目前擺在虎牙面前的問題是，業績好不代表股價高。
業績向好股價走低
自從去年6月達到每股50.82美元的股價峰值後，虎牙的股價便一路走低，目前股價已然腰斬。如果價值投資意味著股價隨業績增長的話，那虎牙算得上一個“反面教材”。
實際上對於公司本身而言，營收、利潤和付費人數的不斷增長直觀反映出虎牙經營持續向好的態勢，但在投資者看來，後直播時代的虎牙增長似乎還是不夠。
從虎牙直播2018年Q1至2019年Q3這7個季度的業績，智通財經APP發現，虎牙的營收增速整體呈波動下滑的趨勢。雖然增速絕對值很高，但在後直播時代背景下，投資者對行業的悲觀情緒還是會影響到對公司的投資態度。
從行業上看，2018年國內直播行業重新洗牌，馬太效應明顯，二八法則開始生效，這也意味著主播和流量逐漸向頭部平臺傾斜。雖然虎牙直播已是國內一線直播平臺，但由於競爭對手鬥魚的存在，投資者對虎牙的態度一直陰晴不定。
一直以來，鬥魚的強勢在PC端上，其半年報數據中月活用戶為1.628億，但近期QM的數據顯示，鬥魚的移動端MAU已達4984.3萬。這也就意味著虎牙在移動端的優勢越來越小。
數據顯示，在剛剛結束的S9全球總決賽上，鬥魚的數據領先於虎牙，彈幕總數為328.9萬，多了55萬左右，發彈幕的人數方面則是多了57萬人。此外，鬥魚從去年開始搭建公會制度後，原本57.2%的經營費用率降至了16.6%，與虎牙的14.9%已經相差無幾。如果未來鬥魚能和虎牙一樣實現穩定盈利，在用戶驅動的投資邏輯下，虎牙的相對優勢或將不復存在。從這個角度來說，虎牙雖有業績高增速，但未來依然面臨增長困境。
因此，尋求增量用戶成為虎牙目前的首要工作。智通財經APP發現，Q3季度，虎牙除了開闢非遊戲品類直播(例如二次元直播)渠道外，還在持續“走出去”，向美洲和東南亞發展。目前其旗下的Nimo直播MAU已達1700萬。
不過在海外，twitch、微軟和YouTube爭奪超級主播的“戰爭”正進入白熱化，除此之外，亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌也開始參與直播行業的存量廝殺，以求獲得這一未來雲遊戲的熱門入口。所以對於虎牙來說，或許今後海外的競爭不會比國內更加輕鬆。因此未來虎牙股價要想與其業績同步增長，就一定要贏得增量用戶的“戰爭”勝利，而這也將是投資者關注的焦點。
閱讀更多 港股挖掘機 的文章
