11月20日，擁有“AI教育第一股”稱號的流利說（LALX）截至2019年9月30日止的第三季度財報。但沒想到的是，營收增速放緩、淨利潤加大虧損的表現彷彿給市場澆了一盆冷水，徹底來了個“透心涼”。
而受業績表現不佳的消息影響，昨日美股盤中流利說股價可謂是“應聲大跌”。截止收盤，其股價暴跌37.92%，報於2.03美元，而隨著股價的大跌，其當前的市值已不足一億美元，僅為9734.3萬美元。
據公開資料顯示，成立於2012年9月的流利說，是一家以人工智能驅動的教育科技公司，致力於用AI技術和大數據提升學習效率，實現教育的個性化和公平性。旗下目前擁有包括“英語流利說”、“雅思流利說”在內的英語教育類 APP，以及“懂你英語”、“流利閱讀”、“地道發音課”等英語學習產品。
值得一提的是，憑藉著“人工智能+英語學習”的概念，流利說自面世以來便頗受關注。2018年9月27日，該公司在紐交所成功上市，一舉成為國內“AI+教育”第一股，股價衝高到16億美元，較發行價12.5美元上漲21%。不過，遺憾的是，其偏保守的前景想象空間以及狀態不佳的業績表現，讓投資者們信心大打折扣，而股價也長期處於發行價腰部以下。
那麼，業績持續表現不佳以及股價長期萎靡的流利說，究竟是遇到了哪些“窘境”呢？
據財報顯示，流利說今年第三季度實現營業收入為2.621億元，同比增長45.2%，超出上季度淨收入預期指導上限。而對於營收的增長，該公司表示，增長動力來源於越來越多的用戶接受人工智能老師，而非傳統的教育方式。
不過，需要注意的是，相比之前的營收增速，流利說第三季度的增速可謂讓人大驚失色。此前的四個個季度中，流利說營業收入同比增速為265%、195.1%、161.7%、104%，雖說增速有所放緩，但均穩在了100%以上，而本季度僅45%的營收增速可謂創下歷史新低。
而除此之外，流利說的淨利潤虧損幅度也同比擴大了許多。據財報顯示，今年第三季度，該公司淨虧損為2.141億元，較上年同期的淨虧損為1.424億元而言，虧損擴大至50.31%。由此，綜合其營收和淨虧損來看，該公司的三季報業績可謂是不盡人意。
此外，今年第三季度，流利說的毛利潤為1.903億元，同比增長43.7%；毛利率為72.6%，教上年同期的73.4%下降了0.8個百分點。而現金流方面，截至2019年9月30日，英語流利說持有的現金、現金等價物、限制性現金和短期投資總額為6.212億元。
需要指出的是，在付費用戶增長方面，該公司這一塊業務的增長几乎停滯。今年三季度，在獨立付費用戶方面，約有90萬付費用戶購買了公司的課程和服務，與去年同期持平，也就是說付費用戶幾乎沒有增長。而累計註冊用戶方面，截至2019年9月30日該公司累計註冊用戶總數為1.533億，同比增長57.7%，還算實現了不錯的增長。
在費用方面，流利說第三季度運營支出4.048億元，同比增長52.0%。其中營銷費用為2.892億元，較去年同期增長41.9%，佔營業收入的比例的110.3%。此外，該公司三季度的研發費用同比增長42.5%，至5770萬元。
而對於運營支出和營銷費用的大幅增長，該公司在財報中指出，運營支出增加主要是由於業務增長活動，開發和引進新產品以及與擴大公司用戶群相關的成本；營銷費用增長主要用於品牌營銷、在線學習顧問的銷售人員的薪酬。
顯然，流利說似乎也意識到這一季度業績表現不佳的事實上了，在未來業績指引方面，其預計2019年第四季度淨收入將在2.3億元至2.5億元之間，較去年同期的2.245億元增長約2.4％至11.4％，並表現下季度財報預計穩定增長。此外，該公司首席財務官餘濱則直接表示：
“將繼續保持高效嚴謹的成本管控，並以提高運營效率及爭取長期可持續增長為目標。”
綜合上述種種來看，流利說今年三季度業績表現不佳已然是一個眾人皆知的事實了，不過，令人想探究的是，到底是什麼因素造成它如今營收增速創下歷史新低、虧損越來越大的局面呢？
就目前而言，結合市場對其看法以及其財務數據來看，流利說目前主要遇到了有以下幾道難關：
其一，付費用戶增長緩慢，獲客壓力愈來愈大。
眾所周知，做為一家教育培訓機構，付費用戶收入將會是流利說最重要的營收來源，與此同時這一收入也是投資者衡量其增長價值的重要數據。可沒想到的是，第三季度的付費用戶增長几乎停滯的表現，進一步反映出了該公司付費用戶增長緩慢，獲客壓力愈來愈大的問題。
需要指出的是，陷入“付費用戶增長緩慢”的局面，一方面是由於今年5月微信重拳封殺朋友圈利誘分享的舉措，給其獲客拉新渠道一大重擊。另一方面，也暴露了流利說課程吸引力正在逐漸降低——畢竟在營銷費用維持大幅增長的前提下，其付費用戶較去年同期相比也幾乎沒有增長。
其二，群狼環伺的競爭局面，流利說的“AI+教育”優勢漸弱。
前文已經提到，目前流利說的註冊用戶有1.533億人，主要涵蓋了大學生、K12群體，上班族等用戶。在這其中，流利說付費意願更高的還是K12群體。但不得不說的是，在K12這條賽道，流利說的優勢不大。一面是在當之無愧，無人撼動的行業老大，另一面是在K12領域能與老大心動發並駕齊驅的後起之秀好未來，而去年才開始發力K12的流利說，在它們面前可謂實力差距懸殊。
此外，憑著“AI+教育”獲得眾多資本青睞的流利說，雖然準確抓住了傳統教育行業的痛點，但實際上，光是技術實力達到了，但業績卻一直處於虧損的狀態。據招股書顯示，2016年該公司淨虧損8920萬元，2017年虧損擴大至2.428億元，2018年上半年淨虧損1.823億元。而截至到2019年三季度，虧損繼續擴大至2.141億元。
而結合其淨利潤持續虧損的狀態而言，僅僅依賴於“AI+教育”這一模式的流利說，似乎仍然沒能改變其當前的窘境。
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