在各中小房企清脆響亮的上市鐘聲中，海倫堡的上市申請又失效了。
11月27日，據香港聯交所消息，今年5月2日曾更新過一次上市申請的海倫堡，如今其上市文件再次呈現“失效”狀態。
海倫堡方面在接受《國際金融報》記者採訪時表示，根據香港聯交所規定，申請資料在遞交6個月後，失效是正常情況，“跟聯交所、證監會運營效率放低也有關係”，“重新遞交一下就可以了”。至於何時會對材料進行再次更新，“公司內部有自己的節奏，還是以公告口徑為準”。
協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝告訴《國際金融報》記者，企業在遞交上市申請之後，聯交所上市部對材料進行審核，並提出各種問題，由企業給出回覆，上市部在認為已經掌握了足夠的信息後，再由上市委員會對企業的上市申請進行審閱，進入聆訊階段，“聆訊有可能否決，也可能通過”。
由此來看，海倫堡此番再度經歷上市申請失效，或因其在規定的時間內給出的回覆無法令上市部滿意。
不過，即便能順利通過聆訊，海倫堡或還將面臨認購不足、估值偏低、破發等問題。
01 赴港融資效果不佳
2019年以來，包括德信中國、中梁控股、銀城國際在內的多家房企赴港上市，同時還有多家房企已經遞交材料。
其中，2019年2月登陸港交所的德信中國，便曾出現認購不足。彼時的招股結果顯示，德信中國公開發售共有約1690.6萬股被認購，約佔可供認購股份的32%。
中梁控股則出現了上市當日盤中破發的情況。銀城國際也經歷了首發盤中破發，11月27日，其最新股價收於2.61港元，較發行價上漲不足10%。
“當前，房地產調控不放鬆，在房企融資難度不降反升的趨勢下，赴港上市往往會面臨著估值偏低的現狀。”58安居客房產研究院首席分析師張波指出，出現這種現象，其一是行業降溫導致市場謹慎度提升，房地產調控不斷加碼導致房地產行業未來前景的不確定性增強，這直接影響到港交所對於內地赴港上市企業成功率；其二是定價偏低具有共性，“對於謀求在港上市的房企來說，達到上市的業績要求或許不併困難，但在房地產市場環境並不樂觀的現狀下，如何吸引足夠數量的投資者，以及能否接受市場偏低的定價是個問題”。
“市場受歡迎程度不高，要吸引人買就要夠便宜。”黃立衝直言。
在此狀況下，2019年上市的房企融資總額整體偏低。有數據顯示，2018年上市的9家內地房地產企業共募資169.12億港元，平均每家IPO募資約18.79億港元。2019年上市的房企中，德信中國上市募資13.72億港元、銀城國際募資僅7.7億港元、中梁控股募資27.73億港元。
諸葛找房數據研究中心分析師陳霄指出，這樣的情況將會直接影響到實際的融資效果，而有些企業因為自身規模小、盈利空間小，即使上市成功，募集資金可能也無法覆蓋其上市成本，對於企業的可持續發展來說是個隱患。
不過，“只要能上市，正面影響還是大於負面影響的”。黃立衝指出，“募資金額少，以後還可以發債等。”
02 融資環境愈發嚴峻
至今未能達成上市這一目標的海倫堡，一直以來主要仰賴信託資管融資來解決對資金的需求。
上市申請顯示，2016年-2018年間，在海倫堡使用的各種融資方式中，信託資管融資佔據了絕對主力，融資金額分別達到64.78億元、136.45億元、169.11億元。2018年末，其信託融資總額在同期借款總額中佔比達59.7%。
截至2019年2月28日，海倫堡信託資管融資未償還總額已經達到 177.96億元，佔當期借款總額的58.6%，並且到期日多數集中在2019年和2020年。
標普在2018年12月給出的一份評級報告中也提到這一融資結構可能給海倫堡帶來的影響。標普指出，海倫堡逾60%的債務為信託貸款和其他非標融資，政策收緊可能會使該公司比其他同行業企業受到更大的影響。
不過，海倫堡也開始轉向境內外資本市場融資。2018年，海倫堡在境內發行了兩筆公司債，總規模為20億元，票面利率分別為7.9%、7.8%。Wind信息顯示，這兩筆公司債主要用途為償還未到期的各類借款，包括各類信託、資管融資。
另據Wind信息，2019年10月15日，海倫堡有一筆規模為3億美元的債權在新加坡證券交易所上市，利率高達12.875%，資金用途為境內債務再融資。
11月25日，海倫堡2019年非公開發行公司債券獲得深交所受理，該債券類別為私募，擬發行金額為30億元，發行人為廣東海倫堡地產集團有限公司。
但隨著政策的收緊，據21世紀經濟報道稱，今年以來，多數銀行發放房地產開發貸的範圍已經從“50強”縮減至“30強”，而信託融資對項目要求也愈發嚴格。
這對於海倫堡來說，實在不是一個好消息。克而瑞銷售排行榜數據顯示，2019年前10個月，海倫堡全口徑銷售金額約454.3億元，這不僅距離其2016年時提出的“三年千億”目標尚遠，或也意味著海倫堡未來的融資環境會更加嚴峻。
記者 鄭娜
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