基金定投周报第10期
一.本周定投
1.因篇幅原因，我们只统计了近3期实盘定投方案，其中标红的为本周方案。
2.具体方案为：
①定投部分：
上证50（110003）：600元
沪深300（000961）：600元
基本面60（530015）：600元
医药100（001550）：600元
医疗保健（110023）：400元
消费行业（000083）：400元
②灵活投资部分：
证券行业（501016）：400元
红利指数（090010）：400元
有必要说明的一点是：本周医药行业并没有出现报复性反弹，且市场在处于弱势的同时还回补了2870点的缺口（最低试探2858.58点），因此本周我们采取双倍定投。
3.本月市场分析
本月上证指数整体下跌1.95%，扰动本月市场的因素有以下几个：
其一，降息周期。11月5日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。11月18日，央行将7天期逆回购操作（OMO利率）中标利率，下调5个基点，为2.5%；11月19日，央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元，“中标利率”3.18%，比上一次“中标利率”降低2个基点。11月20日，贷款市场报价利率（LPR）在改革后，迎来了第四次报价，1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.15%，此前为4.2%。5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.8%，此前为4.85%。这一系列操作正好印证了我们之前的判断—降息周期来了。
对此，有机构解读为，当前A股市场存在两大反差。一是资本市场制度改革等长期利好与经济下行并出现“滞涨”特征等短期利空之间的反差。长期利好政策无法对冲短期利空，这让机构投资者变得谨慎。二是机构投资者的利好和个人投资者（散户）的利空之间的反差。
这两大反差在“双十一”体现的特别明显。双十一之前的那个周末，有关A股一“箩筐”的利好消息不断扑面而来：再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、MSCI再扩容等。然而，在这些利好面前，投资者又迷茫了。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？市场对此的答案是：会。上证指数双十一当周下跌2.46%。
这种反差带来的影响就是市场整体处于弱市，尤其是考虑到市场最近低迷的成交量，这种弱市就更加明显了。
其二，关键问题反复无常。这种反复无常体现在本月为前半月为利好，后半月则又出现了反复。那么，在投资方面，我们该如何做呢？我个人认为我们应该具有反向思维，即好转时不要过于乐观，恶化时也不要悲观。
其三，MSCI扩容。按照道理来说，外资流入本来应该解读为利好，可是现阶段在各有各的算盘情况下，扩容也不能简单的看了。这一点在MSCI年内最后一次扩容的11月26日体现的尤为明显。
当日下午2点56分开始，资金“脉冲式”地涌入A股，从流入177亿，到59分的时候，就已经流入了近530亿，短短三分钟，外资就爆买了353亿A股。但诡异的是，截止下午15点收盘，北向资金净流入瞬间降至243亿元，这意味着，在下午收盘前的最后一分钟内，北向资金又净流出了近300亿元。
而同样的戏码，在上一次的MSCI扩容当中，也发生过。8月27日，MSCI二次扩容于当天收盘后生效，彼时北向资金扫货240亿、砸盘120亿。从这点来看，各路资金之间的博弈越来越激烈，扩容对市场的短期影响并不确定，但从长期来看，外资流入有助于A股市场变得越来越成熟，且机构化特征越来越明显。
最后一点，IPO还是再按自己的节奏在走，并没有减缓甚至是暂停的意思。邮储银行11月28日申购，11月28日收盘后，首发上会的4家企业成功过会。
4.本周大盘指数回补2870点的缺口，定投部分双倍。
5.灵活投资部分，证券基金依然亏损且亏损幅度最大，证券公司指数（指数代码：399975）更是持续在700点下方运行，结合我们本周双倍定投策略，因此本周投资证券指数基金400元。
截止2019年11月28日，中证红利指数的PE为7.76，PE百分位18.69%，依然处在低估状态。结合双倍定投策略，本周投资红利基金400元。
二.下月市场预判
从月度解禁市值来看，12月份突破3000亿元，达到3185亿元。12月上市公司解禁数量多达14家，也是今年四季度最多的一个月。减持方面，今年以来A股市场平均每天发布了10份以上的减持公告，想必12月也会如此。市场对解禁减持是如何反馈的呢？10月份A股市场多只解禁股出现暴跌，11月份几只“大牛股”发出减持公告后跌停。
综合上述所有因素，我们判断如果短时间内不改变预期的话，那么现阶段的弱势震荡会得到延续。不过，这种延续对于定投来说再好不过了，因为我们可以充分利用这个阶段来积攒廉价筹码。换句话说，有条件的朋友可以考虑在这个阶段采取双倍定投的策略。
双倍定投的条件：
①3000点以下。这是一个重大的心理关口，中国A股从2008年至今一直围绕着3000点上下运行。3000点已经是一个标志性的中间线，低于3000点属于低位，高于3000点也走不长，很快就要下来。这虽然是典型的经验主义，但是从反射理论的角度来看，这就是一面镜子，每个投资者在这里都会有所反应。我照这面镜子时，就是认为3000点以下风险较小，基金定投加倍没有问题。
②出现明显调整。因为我个人判断未来一段时间市场总体偏空，未来必有调整，在调整中出现相对低点时进行定投，有更大的概率拿到更便宜的筹码。
上证指数点位判断：向下的缺口2870点已经回补过了，短期也许会惯性下跌，但中期看现在下跌的每一个点都是利润，接着踏踏实实等着2960点缺口的回补。
标的方面，依然是我们一贯的观点：整个市场中最为出色的公司，因为其业绩能够稳定增长，极少有黑天鹅；或者前景最为看好的行业。
三.持仓基金分析
1.易方达上证50、天弘沪深300、建信深证基本面60
分析：为什么会将这三只基金放在一块说，那是因为它们的持仓股最能代表A股市场中的上市公司。值得注意的是，现在的A股市场有一个很明显的特征：资金之间的“抱团现象”越来越明显。那么，它们会持有哪些股票呢？沪股通持股可以作为一个观察方向。据统计，北向资金近3日（年内最后一次扩容后），增持个股排在前几位的分别为：五粮液、格力电器、中国平安、万科A、京东方A、招商银行、中国国旅等。月排行前几位的分别为：格力电器、海康威视、海尔智家、美的集团、五粮液、宁德时代、京东方A、万科A等。
是不是很熟悉？没错，这些股票就是沪深交易所的龙头，同时也是上证50、沪深300、深证100的成份股。
有人会说，近几日市场调整最厉害的不也是这些股票吗？事实确实是这样，但这里有一个很重要的前提：这些股票涨太多了。随便举几个例子：截止11月29日收盘，五粮液上涨196.83%、格力电器上涨94.37%、中国平安上涨72.65%等。从这些数据来看，它们会出现调整也就不意外了。但是从长期来看，现在的调整只是小浪花，这些改变不了优质上市公司的长期趋势。我们定投有一个很重要的前提：所持标的最终是能够上涨的。作为市场中最具代表性的指数，上证50、沪深300、深证100会让我们享受到祖国经济发展的红利。
2.天弘中证医药100A(001550)、易方达医疗保健行业混合(110023)
分析：在今年所有行业中，医药行业是涨幅靠前的行业之一，这点从今年基金排行榜中有不少医药基金就可见一斑。因为涨的最多，所以调整时跌的也就最厉害。不过，大家也注意到了，虽然医药行业之前有假疫苗事件、财政部开展医药行业会计信息质量检查工作、带量采购等黑天鹅，但跌下去的医药行业还是涨回来了，一不小心还成了今年的明星主题。这是为什么，原因就在于医药行业是永远的朝阳行业。
每个人的一生不尽相同，但是所经历的阶段却基本一致—生老病死！而在这个过程中我们都需要跟医院、医生、药品、医疗设备打交道。定投医药100指数其实就是投资绝大多数人的生命过程，也是投资未来中国要面临的一个最严重问题—老龄化！
安信证券在其最新发布的医药行业投资策略报告中提出2020年用“四率”分析核心资产的“四度”，即用“四率模型”（总需求率（患病率）、诊疗渗透率、企业市占率、业务国际化率）评价核心资产的“四度”，即核心资产的宽度（赛道的宽广程度、细分领域的景气度）、深度（龙头公司护城河的深度）、长度（高景气度高增长的持续时长）、高度（公司未来规模与市值高度）。通过“四率模型”的分析，我们提出：只要四率中，有至少两个率（如果包括诊疗方式渗透率提升那更好）还在快速提升过程中，即便当前估值较高，中长期看，市值或将仍有可观的向上空间。四率实质性提升的效果越好，该资产中长期业绩高增长的持续性或将越好。当核心资产的“四率”提升进程一个一个逐步衰竭时，则可以考虑逐步减仓，直至“四率”完全衰竭则一股不留。
2019年医药板块的另一特点是：个股“性价比”投资策略的失灵，即各个赛道的顶级龙头如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等从较贵走向了很贵，又走向了更贵，跑赢了估值&增速匹配程度更好的医药1.5线或2线龙头（具备更好的性价比）。展望2020年：该机构预计“性价比”策略或将回归，即在医药资产荒（新周期）背景下，只要一线龙头的增速不下降，高估值或无下调空间，投资正收益可能更多体现在业绩增长方面；1.5线或2线核心资产则有望在业绩与估值双升条件下贡献更大的收益弹性。
值得注意的是，医药100指数中有不少标的是满足上述条件的。另外，在目前机构换仓或者锁定年内盈利之时，主动型医药基金会如何调整自己的持仓同样值得我们重点关注。这也就是说，如果易方达医疗保健行业混合调仓的效果不尽人意，那我们是会考虑改变投资策略的。当然，从这只基金的历史表现来看，它还是能够经受住考验的。
3.汇添富消费行业混合(000083)
分析：消费行业是上文所有分析内容的一个结合体：涨幅非常多，估值贵，尤其是白酒。但是外资偏爱，上文提到沪股通增持个股排在前列的就有五粮液、格力电器、海尔智家、美的集团等多只消费行业个股。而从行业本身来说，国内的消费潜力同样值得我们看好。这点从不断攀升的双十一交易额就可以看出来。至于白酒，现阶段还暂时看不出国人白酒文化的减弱。而主要消费中的上市公司所提供的产品更是我们生活中必不可少的东西。因此，就行业本身而言，消费行业还是具有很强的确定性的。
另外，本月初，中证消费指数在创下了历史高点16672.98点后一路回调，直至11月29日收盘，中证消费指数为15624.79点。事实上，我个人一直以来的观点是中证消费指数在16000点以下是很好的定投时机。
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