亞洲最富有的人正在拋棄橋水基金 你怎麼看？

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在亞洲市場，全球最大的對沖基金似乎正在失去富人們的信任，專門為亞洲最富有的人提供諮詢服務的大華銀行正建議其客戶將資金撤離橋水，對於今年業績表現不好的橋水來說，這是否意味著雪上加霜？

01事件梳理

週三，東南亞第三大銀行大華銀行（UOB Private Bank）首席投資長Neo Teng Hwee表示，該行建議客戶在明年年中左右將資金從橋水撤出。Neo在週二的一次採訪中說道，橋水並沒有給投資者帶來可觀的回報。以前他們選擇它，更多的是因為他們對橋水的信任，但現在他們不再相信橋水了。據彭博，一些亞洲最富有的人已經將資金撤離該基金。

02精選分析

▶橋水艱難的一年

在講述橋水基金目前的窘境前，我們不妨先回顧一下它曾經的“戰績”。

機構人士曾經向中國證券報獨家提供了一份橋水純阿爾法基金的業績記錄。數據顯示，從1991年到2018年，該基金僅有3個年份是負收益。以波動率12%的產品為例，1994年當年虧損0.45%；1995年虧損1.72%；2000年虧損3.48%。

波動率18%的產品也僅在上述三個年份遭遇虧損。該波動率下，純阿爾法基金1994年虧損3.05%，1995年虧損5.71%，2000年虧損7.88%。而18%波動率產品今年前8個月虧損了9.40%。

今年可能將成為其橋水純阿爾法基金第四個出現負收益的年份。即使今年美國股市飆升，橋水的純阿爾法基金仍然下跌。由於對全球利率的看跌押注，該基金截至今年8月23日下跌了6%，有可能在2019年創下有記錄以來最大的跌幅。

橋水的純阿爾法基金今年虧損的主要原因有兩個，一是錯失了2019年一季度的市場反彈；二是橋水重倉的新興市場表現不及預期。

在純阿爾法基金業績下滑之際，許多宏觀對沖基金今年都實現了盈利。截至10月份，Element的回報率約為8.4%，格雷格•科菲（Greg Coffey）的全球宏觀基金（Kirkoswald Global Macro Fund）同期上漲近29%。安德魯•勞（Andrew Law）的Caxton Associates上漲了約17%。

實際上，在2010年和2011年分別達到45%和25%的高額回報率之後，橋水純阿爾法基金的表現都比較平淡。

▶橋水和達里奧的轉變

以前的橋水給人們的感覺是“神秘”，但從去年開始，橋水開始頻繁在領英上發佈公司活動等相關信息。而且達里奧也開始頻繁發表自己對於政治、經濟的看法。近年來，達里奧在國內投資圈裡可謂是風靡一時，已經成為很多人心中的投資導師，《原則》一書更是被無數投資者奉為圭臬。

根據Nexis的搜索結果，自從達里奧的書出版以來，他已經在媒體上被提及了9000多次。下面來回顧一下達里奧今年以來都對政治和經濟發表過哪些看法：

5月份，達里奧表示，我們現在所知道的央行管理正在漸漸過時，將被某種類似“現代貨幣理論”（MMT）的東西取代，這是不可避免的。

7月17日，達里奧在發佈的一篇帖子中表示，隨著各國央行採取更加積極的貨幣貶值政策，並即將引發投資領域的“範式轉變”，目前正在尋找黃金的投資機會。

9月份，達里奧警告稱，高債務水平和央行的低效是需要關注的兩個關鍵因素，目前的形勢正類似於大蕭條時期，這可能打擊投資者。當出現經濟衰退時，將會產生嚴重的問題，其方式類似於上世紀30年代末。

10月17日，達里奧在國際貨幣基金組織（IMF）與世行秋季年會上表示，全球經濟現在處於大幅下行階段，央行挽救經濟頹勢的時間和空間都極為有限，而嚴峻的貧富差距是阻礙增長的重要原因之一。

11月5日，達里奧在社交媒體上撰文，稱全球經濟中充斥著太多的免費資金，文章題目為《世界已瘋癲，機制已損壞》。

11月6日，對於美國的預算赤字問題，達里奧認為，為抵消不斷增加的債務，美國除了在未來幾年提高稅收之外別無選擇。

11月22日，《華爾街日報》“曝光”橋水逆勢而為做空歐美股市，可達里奧卻說：“你們怎麼能說我是悲觀主義者呢？”

除此之外，達里奧還當起了“人生導師”，告訴年輕人們如何依據原則去生活、工作。

值得注意的是，從2018年開始，達里奧就不斷警告市場，美國經濟可能陷入衰退風險。

但隨後的形勢發展，卻與它的預期大不相同。2019年，美聯儲突然轉“鴿”，今年8月1日，美聯儲時隔十年再次降息，降息25個基點，隨後美聯儲三次降息，美國經濟有出現了好轉跡象。

儘管橋水跟隨美聯儲不斷修正自己對於經濟週期的判斷，但它並未把握住2019年一季度的反彈。

▶跌下神壇的橋水和達里奧的“光環”

一般來說，基金經理在投資大眾心目中的地位，是跟他們的“戰績”掛鉤的，如果一個基金公司業績持續表現不佳，它的客戶也會紛紛撤離。比如布勒旺霍華德資產管理公司（Brevan Howard Asset Management），該公司的資產規模在2013年達到逾400億美元的峰值，如今卻僅剩下大約75億美元。

然而，純阿爾法基金糟糕表現似乎卻並沒有破壞達里奧在大多數人心中的形象。對許多投資者來說，達里奧的聲譽絲毫未減，甚至對洛杉磯投資顧問公司（Angeles investment Advisors）的首席投資官邁克爾·羅森（Michael Rosen）這樣的人來說也是如此。

橋水依賴著達里奧的聲譽，依然被一些投資者看好。據知情人士透露，雖然純阿爾法基金的業績不佳，但卻有大約50億美元資金等待著投資該基金，因為這些投資者都相信橋水的聲譽、精明的營銷和一流的客戶服務。

凱瑟琳·伯頓（Katherine Burton）和梅麗莎·卡什（Melissa Karsh）週三在彭博的一篇文章中也指出，雖然達里奧旗下旗艦基金產品的業績表現不佳，但是一直以來卻很少人關注這個問題。他們認為，是達里奧自身的“光環”掩蓋了這個事實。