市值蒸發超9成、關閉門店超千家、一系列債券到期事件……沉靜的貴人鳥再一次火爆。
12月2日晚間，貴人鳥（603555.SH）發佈公告稱，因未能按時兌付債券本息，自2019年12月3日起，“14貴人鳥”公司債券將在固定收益證券綜合電子平臺停牌。
貴人鳥表示，在債券停牌期間，公司將繼續通過多途徑籌集償債資金，包括通過生產經營活動，獲取一部分償債資金、繼續推進公司部分資產處置，包括公司持有的股權投資基金、部分子公司股權及部分固定資產及積極配合受託管理人做好債權人溝通協調工作。
曾經，貴人鳥與李寧、安踏一起被視為國內體育三大品牌，頭頂”A股體育第一股“的光環，市值一度突破400億，輝煌一時。
可如今的貴人鳥卻業績折戟、身負10億債券違約，奔“四”的路上，貴人鳥該何去何從？
01
高光時刻
1984年，洛杉磯第23屆奧運會的自選手槍慢射比賽中，中國選手許海峰以566環的成績獲得了中國歷史上第一枚奧運金牌。在這個歷史時刻之前和之後的20年間，中國集中誕生了一大批追隨著運動流行趨勢的鞋服企業。
貴人鳥便是其中的一個，創始於1987年，座落名聞全球的“鞋都”－晉江陳埭，是一家集運動鞋、服及配套產品研發、生產、營銷於一體的綜合性企業，主要消費群體集中在三四線城市。
和大部分“晉江系”企業的發展軌跡一樣，在為國際運動品牌做貼牌代工多年後，貴人鳥從2002年起發展成為自主品牌。
同年，貴人鳥啟動品牌經營戰略，與其他以生產運動鞋、運動服飾的公司大都邀請體育明星代言的情況不同，貴人鳥邀請當時的天皇巨星劉德華出任品牌形象大使，同時簽約張柏芝擔任形象代言人，邀請娛樂明星這一品牌定位無論在當時引人注目。
此後，貴人鳥一直延續這一營銷模式，贊助湖南衛視“快樂男聲”、東方衛視“我型我秀”等，簽約湖南衛視快樂家族五位成員，成功打進年輕群體。
2008年北京奧運，國內掀起了“體育熱”，貴人鳥正好趕上了體育產業的紅利。
2009年至2012年間，貴人鳥以驚人的速度擴大，門店由1847家激增至5400家，營業收入從6.05億高漲至28.55億。
藉此，貴人鳥獲得“中國十大運動品牌”“中國十大運動鞋企業”“鞋類行業最具價值百強”“中國品牌500強”等殊榮。
2014年1月24日，創始人林天福帶領貴人鳥殺入上交所，此後，貴人鳥股價一路攀升。2015年，林天福身家190億元，成為當年的泉州首富。
或許誰也沒有想到，這是林天福和貴人鳥最後的高光時刻。
02
一地雞毛
登上拋物線的最高點後，下一秒便是隕落。
2014年年報中，貴人鳥對發展戰略進行了升級，從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品製造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”升級。
“無欠債，不生意”，是典型的晉江特色，哪怕草根鞋企，也是無三角債不歡。
有了上市公司這一平臺，貴人鳥的融資渠道快速拓寬。自此，貴人鳥開啟了買買買模式。3年十餘次收購案例，行業橫跨互聯網+體育、體育經紀、賽事主辦、體育保險、體育遊戲、體育健身。
數據顯示，2015年-2018年，貴人鳥的營收從19.69億元增加至2017年的32.52億元。
但這些收購的標的能盈利的很少，虧損的一大把，還有些經營不下去的，最後只能註銷。
因此，貴人鳥的淨利潤呈持續下滑趨勢，從2015年的3.318億元一路下跌至2017年的1.57億元。值得注意的是，其2017年的扣非淨利潤僅為8903萬元。
成也蕭何，敗也蕭何。
貴人鳥的野心太大，加槓桿加的有些猛，超出了“生命不能承受之重”。
數據顯示，貴人鳥的負債率從2014年的46.84%攀升至2018年的67.81%。
2018年突然到來的金融緊縮政策，讓貴人鳥猝不及防。貴人鳥的融資規模大幅縮減，原有的中票、短融和境外債融資計劃均無法實施，流動性競爭的問題顯現。
為了保證良好的信用，貴人鳥開始處理非核心資產，接連售出了子公司康湃思37%的股權、虎撲13.66%的股權、傑之行50.01%的股權及貴人鳥上海100%的股權，回籠資金，累計淨償還將近18億債務（含本息）。2018年年末，貴人鳥賬上的貨幣資金僅為1.475億元，較2017年的7.466億元大幅下滑。
經濟學家宋清輝表示，自上市以來，貴人鳥頻繁擴張，營收開始出現滑坡，淨利潤更是連年下滑，沒有一絲回暖的跡象，營收不暢，資金鍊出現危機是遲早的事情。
03
“股債雙殺”
賣資產還債的貴人鳥勉強度過了2018年，但前期欠下值的債都到了集中還賬的時候。
2019年11月11日晚間，別的企業都在積極備戰雙十一，但貴人鳥卻發佈公告稱，5億元的“16貴人鳥PPN001”不能按期足額支付本息，已構成實質性違約。
11月18日和11月21日，貴人鳥分別發佈兩份股權拍賣公告，被司法拍賣的數量為6769.50萬股，佔公司總股本的10.77%，佔控股股東所持有公司股份的14.13%。
債務的集中兌付，佔用了業務運營資金，同時，在無法把控供應鏈環節的非自主品牌下執行新零售業務具備一定的難度，導致貴人鳥業務協同受阻。
貴人鳥的股價也出現斷崖式下滑，截至12月5日收盤，貴人的市值較最高市值已縮水90%以上，“股債雙殺”的局面進一步加劇了其累積的資金鍊問題。
貴人鳥除了鉅額債務到期、現金枯竭之外，公司控股股東貴人鳥集團(香港)有限公司股權質押比例也已高達99.02%。
聯合評級在6月份發佈的2019年跟蹤評級報告中稱，貴人鳥面臨五大經營風險。第一，公司業績虧損；第二，貴人鳥品牌持續下滑；第三，應收賬款回收風險及存貨跌價風險；第四，新品牌培育風險；第五，債務違約風險。
11月5日，聯合評級的評級公告顯示，貴人鳥的主體信用等級由A下調至BBB，評級展望為“負面”，"14貴人鳥”的信用等級由A下調至BBB。
04
路在何方
陷入資金流動性危機的貴人鳥，在經營層面的狀況也相當不樂觀。
今年6月，貴人鳥召開股東大會，會上調整中長期規劃為“迴歸主業”，然而這兩年頻繁關店的貴人鳥前景並不樂觀。
在貴人鳥“出走”的這幾年，安踏成為了首家市值千億元的運動品牌，收購FILA後又以46億歐元把亞瑪芬體育收入囊中，並藉機發力國際化中高端品牌.
而李寧也經過了三年調整，2018年的總營收首次突破百億元，還登上了紐約時裝週。
在安踏、李寧等品牌的帶動下，國內體育用品行業正逐步進入發展成熟期。
但貴人鳥卻處在崩潰的邊緣，2019年上半年，其繼續關閉“無活力或虧損店鋪”188家。前三季報數據顯示，貴人鳥營收11.69億元，同比下滑49.2%；歸母淨利潤出現了大幅下滑，虧損1.66億元，而去年同期盈利1606萬元。
宋清輝表示，貴人鳥現在的問題是主業不振、資金流動不暢、融資又陷入了困難，在能力有限的情況下，又面臨實控人變更的風險，重新聚焦主業前景並不被看好。
但也有業內人士認為，儘管貴人鳥重新聚焦主業為時已晚，但總比之前的多元化戰略實施起來快捷得多，只要解決了融資問題，紮實做好品牌，貴人鳥依然存在翻身的機會。
這一次，如果拍賣股權能順利挺過債務違約的難關，貴人鳥或許還有翻身的可能。但資本會給它這個機會嗎？還需時間來解答。
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