2019年12月13日，天齊鋰業公告配股說明書、關於配股發行的公告等。
根據配股方案，每10股配3股，定價8.75元/股，以目前股本11.42億股計算，如果所有股東全額參與配股，預計融資金額約30億元。
實際上，30億元對公司降低財務費用的實質作用相對有限，畢竟併購借款總額高達35億美元。此次配股成功的核心是，將為天齊鋰業後續融資打下基礎和作出示範效應，以此切實緩解財務費用高企的現狀。
“以截至9月30日的公司資產負債規模測算，本次配股後公司的資產負債率將下降至69%左右……在本次配股完成後，公司將充分考慮資本市場情況，進一步選擇合適的融資工具償還債務。”天齊鋰業12月16日在網上路演時指出。
財務“拐點”確立
2018年5月，天齊鋰業以65美元/股、總交易價款40.66億美元的對價，收購了SQM公司23.77%股權。加上手續費用等相關費用，併購款項共計42.26億美元。
至此，天齊鋰業對排名前五的鋰礦實現了“一參一控”，與美國雅寶、SQM並稱世界鋰業三巨頭。
付出的代價也不小，40.66億美元的交易對價中有35億元來自於中信銀行所牽頭的銀團併購借款。
這使得天齊鋰業今年財務費用大幅飆升。數據顯示，2018年天齊鋰業財務費用為4.71億元，但是2019年前三季度該項支出便已經大幅增加至16.5億元。
疊加碳酸鋰等產品年內價格下跌的衝擊，公司盈利能力備受考驗，歸母淨利潤從2018年三季度16.89億元大幅下降至今年同期的1.39億元。
不難看出，財務費用的大幅飆升吞噬了公司大部分的利潤。正因於此，天齊鋰業今年將降負債列為了頭等大事。
除了配股方案以外，可供天齊鋰業使用的降槓桿工具還包括了可轉債和港股上市，這其中還未包括自身經營現金流入和SQM公司分紅對併購借款起到的對沖效應。
天風證券曾經對此進行過測算，“在負債全部得到償還後，公司的財務費用有望降低16億元，債務對稅後淨利潤的影響有望減少13.6億元。”
只是，融資工具的使用需要時間，審批和執行需要一定間隔，同時還要視當時市場環境，選擇合適的節點執行，所以天齊鋰業清償併購貸款並非一蹴而就。當然，隨著資產規模的提升，天齊鋰業也不需要將35億美元負債全部消除掉，而是需要尋找到業績足以支撐的資產負債結構平衡點。
好的消息是，隨著此次配股的落地，天齊鋰業財務費用將進入下降週期，公司財務“拐點”就此確立。
行業底部顯現
前期鋰價高企時，吸引了大量資本進入行業，一部分產能在2019年產能集中釋放，加上國內動力電池補貼退坡的影響，鋰鹽價格回落明顯。
SMM數據顯示，2018年初國內電池級碳酸鋰、氫氧化鋰價格在17萬元和15萬元左右，至今年12月初已回落至5.5萬元和6萬元附近。
要知道，2014年碳酸鋰價格上漲前的價格便在4萬元左右，如今市場價格已經越來越接近市場底部。
反觀天齊鋰業，雖然採用了長單銷售模式，但是利潤率難免受到小幅衝擊。2019年上半年，公司衍生鋰產品毛利率為52.63%，較2018年全年下降12.62個百分點，遠遠跑贏同期碳酸鋰等產品的跌幅。
若2020年鋰價能夠企穩反彈，將為天齊鋰業帶來明顯的行業支撐。而從供需關係上看，這種可能性很大。
供應端，今年8月以來，澳洲礦山Alita進入破產重組、Mt Cattlin明年減產，同時SQM、ALB將原鋰鹽產能擴張計劃縮減和後延，如SQM將擴產的6萬噸產能由2020年投產改為2021年投產，行業供應壓力大幅緩解。
需求端，歐洲汽車排放標準提高在即，歐洲車企加速電動化佈局，各國政府繼續加碼補貼標準。
“儘管鋰仍處於供大於求的局面，但行業底部已經確認，後續將繼續看到產能的不斷退出，鋰價繼續下行空間有限，預計鋰精礦底部在500美元/噸左右……”民生證券指出。
剔除產品價格波動的影響外，天齊鋰業前期加碼的產能明年還將進入密集釋放期。以澳洲奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰項目為例，2020年便將為公司帶來新的增量收入。
對此公司12月16日在網上路演時指出，該項目已經完成了全部長單簽署，預計自2020年1月開始進入產能爬坡狀態，並配合下游廠商進行為期6-9月的驗廠，預計2020年下半年實現訂單銷售、年底可望達產。
風險提示：以上觀點不代表投資建議，市場有風險，投資需謹慎。
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