投资要点：
2019年是政策落地执行、监管摸索矫正、企业调整布局的一年。随着政策方向逐步明朗，来自政策的不确定性已经明显下降，药品集采的蝴蝶效应已经显现。对上市公司而言，关注重点仍在于医保控费大背景之下带来的产品价格变化、相关竞争格局变化以及对应治疗领域的用药结构变化。
老龄化进入加速阶段，控费相关政策的出台速度与力度上升趋势明显。我国当前正处于老龄化的加速阶段，2020-2040年预计为老龄化的高速推进期，老龄化的加速趋势造就了医药的高需求与控费的紧迫性。2019年我国医保基金压力上升明显，收支增速敞口进一步扩大。2019年第一批药品集采全国扩容顺利落地，第二批箭在弦上；高值耗材集中采购的政策摸索则在逐步深入；贯通药品与器械的DRGs也已经在30个城市开始试点。
创新是永恒不变的主题。2019年药品审评审批提速明显，1类新药申报数量上恒瑞医药再次成为最大赢家。投融资方面，今年医疗健康产业投融资趋于理性，同比有所下滑，但最近4年融资总额CAGR仍达到21%，另外科创板的落地也为创新药产业链带来估值重塑契机。从今年年底的医保谈判上看，谈判成功品种中国产创新药的占比有了大幅提升，快速纳入医保有利于国产创新要缩短放量周期。
投资策略：对于2020年的医药行业，我们认为行业变革带来的机遇大于风险。来自政策的不确定性相比2018年下半年已经大幅下降，行业当前对于未来药品的降价已经有了充分预期，对于制药企业而言，战略核心已由销售端往前端转移。对于投资人来说，行业变革的充分预期将使板块的政策敏感性进一步下降，但是另一方面，行业基本面的分化也使板块出现整体性行情的可能下降，预计未来个股之间还会进一步分化，因此择股的难度与重要性会大大提升，对行业政策、研发进展的跟踪也提出了更高的要求。
投资主线：展望2020年，有一定溢价的政策避风港个股仍有可能继续受到追捧，此外竞争格局改善、具备业绩反转潜力的个股也可能存在较大的投资机会。子行业及细分方向关注高景气、政策免疫的CXO和连锁医疗、研发实力强的创新药龙头、医疗器械板块的大型仪器以及低估的商业公司或零售药房。
风险提示：行业政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；大盘下行风险。
「本报告的风险评级为“中风险”」
根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；讲研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。
「东莞证券风险提示」
本报告的信息均来自东莞证券已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。“本文内容不构成对任何人或组织的投资建议，东莞证券也不对任何人或组织因使用本文信息所致任何损失负任何责任”、“所载内容版权归东莞证券股份有限公司所有，未经本公司许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登本文所载内容”
东莞证券提醒您：
更多精选的资讯观点，请前往东莞证券官方app-掌证宝提取
閱讀更多 東莞證券 的文章
