國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
三一重工(600031)
公告將三一汽車金融91.43%股權對價下調至33.8 億，彰顯大股東誠意；基於工程機械需求持續上升，上調2020 年盈利預測至135 億，上調目標價至19.32 元。
投資要點：
結論：公司將此前 三一汽車金融91.43%股權擬收購對價下調至33.8億，下調6 億，降幅15.1%，我們認為該對價彰顯誠意；此次收購有助於公司海外市場拓展，推動“製造+服務”、數字化戰略。維持2019 年EPS 為1.33元，基於工程機械需求持續上升，上調2020-21 年EPS 至1.61（+0.18）/1.67（+0.23）元，給予2020 年12 倍PE，上調目標價至19.32 元。收購對價下調6 億，降幅15.1%，彰顯誠意。12 月11 日，公司公告擬收購集團持有三一汽車金融91.43%股權，對價39.8 億；22 日公告，董事會同意將對價調整為33.8 億元，降低6 億，降幅15.1%；對應1.26 倍PB（2019 年10 月30 日），對應2018 年20.77 倍PE。集團特別承諾，若應收款項因回款導致損失，將由集團補足，下調對價彰顯大股東誠意。
協助海外市場拓展，推動“製造+服務”、數字化戰略。從業務角度看，三一汽車金融主要經營按揭貸款業務，此次收購使公司可提供服務、金融整套解決方案，加強客戶粘性；且可作為海外信用銷售支持平臺，推進國際化進程；此外可協助融合製造業與金融風控模型，推進數字化戰略。
工程機械需求持續上升，上調2020 年盈利預測至135 億。11 月挖機、起重機銷量分別增長21.7%、33.5%，且11 月小松挖機開機小時數恢復正增長、起重機開工率持續上行，新項目開工拉動下，預計20Q1 需求仍旺，上調2020 年盈利預測至135 億（+15 億）。11 月公司挖機銷量增長30%，1-11 月累計份額25.6%，較2018 年提升2.7pct，份額穩步提升。
風險提示：地產投資大幅下滑、競爭格局惡化。
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