今天我们学习《股市真规则》的<strong>第十四章—医疗保健行业。医疗保健行业是为数不多的几个与人类生存密不可分的行业之一，生老病死是人避不开的问题，而“病”就是医疗保健行业生存的基础。从美国的数据来看，医疗保健支出占美国经济总量的比例一直在上升，说明它的前景非常好。
医疗健康行业包括制药公司、生物技术公司、医疗器材和医疗保健服务组织四个子行业，“帕老师”认为，其中，制药公司和医疗器材公司是最有前途的，原因是它们有更强的竞争优势，但同样这些公司可能存在估值过高的情况。
一、 医疗保健行业总体的竞争优势
医疗保健行业由于高昂的资金门槛、众多的专利壁垒、公司规模、明显的产品差异等，对新进的公司造成了极大的障碍。具体说，对制药公司来讲有着巨大的专利优势，管理医疗组织则拥有庞大完善的网络，医疗器械公司则拥有长期临床记录等宝贵数据，这些都给他们带来了强大的竞争优势。
二、 医药行业
- 1、具有的优势。
大型医药行业具有很强的竞争优势，有着很高的毛利率，其中麻醉品制药公司更是能创造巨大的现金流，还没有负债。制药公司巨大的优势来源于公司的新药创新，但是新药研制需要巨额的费用，研制一种新药需要大约8亿美元的投入，而且仅临床测试阶段就需要10年的时间，这都是打算进入这个行业的公司必须面对的困难，同样也是原有公司的优势所在。
- 2、面临的困难
- 新药研制需要耗用大量的时间。
一个新药在临床测试前要花费2~3年的时间，在临床试验阶段要花费8~12年的时间，最终还要上报美国食品及药品管理局审批，又需要17个月的时间，而且通过率只有70%。
- 专利保护有限。
新药能享受20年的专利保护，但这是从第一次完成专利申请算起的，由于专利申请往往在新药被批准之前，这会占用一些时间，因此，新药上市后很少能享受满20年的时间，有许多新药上市后只享受了8~10年的专利保护；而一旦保护期失效，就会面临仿制药公司的低价竞争，往往在出专利保护期6个月内，销售收入就会损失80%以上。
- 3、 成功制药公司具备的特点
- 有一种乃至多种销售收入超过10亿美元的畅销药品；
- 拥有众多的专利作为保护；
- 有完整的临床试验体系；
- 有强大的市场营销能力；
- 药品有巨大的市场潜力，适用的病人数量众多。
三、 生物技术公司具有的优势
- 1、 具有的优势。
好的生物技术公司能创造巨额的利润，其中的“先进”Amgen公司更是每年创造高达15亿的自由现金流，当然这是最顶尖的成绩，其余的大多数投资都面临很大的风险。
- 2、 面临的风险。
在人们的印象中，生物技术公司都是年轻的、时髦的、有创意的公司，而且与制药公司相比增长更快，但是，我们要清楚，生物制药有很强的的偶然性，还有很多的产品风险。
- 3、那么成功的生物制药公司都“长得什么样呢？
认识它们要从三个层面来分析：一是公司必须要有得到公认的实力；二是有足够的资金和与其他公司良好的合作关系；三是我们要给自己留有很大的安全边际，因为它们的风险实在是太大了。
四、 医疗器材公司
- 1、 具有的优势。
医疗器材公司是医疗保健行业中业务最简单的，它们生产医疗设备，比如心脏起搏器、人造股骨头等，在这个领域往往有许多公司都具有很强的竞争优势，值得我们下功夫进行研究。
老年人口增长和寿命的延长为医疗器材公司提供了广阔的市场；第二，这些产品往往有很高的转换成本（关于高转换成本增强竞争力的介绍见我的文章《如何理解公司的竞争优势（中）--《股市真规则》读后感之六》）；第三，而且公司有很强的的定价能力；第四，因为与新药研制相比，医疗器材是追求改良而新药是追求革命，因此风险要小得多。
- 2、 面临的风险。
但是，这并不是说这类公司就没有风险，它们面临的风险主要有以下几个方面：一是产品的周期短，因为技术进步会导致产品必须不断改进，因此需要不断地进行研发投入；二是面临比较多的法律纠纷。
- 3、成功的医疗器材公司到底长得什么样呢？
- 销售人员有很强的业务能力。
- 很多公司的销售人员有提供咨询得能力，甚至能在手术室提供帮助。
- 产品多样。
- 不但有单一的产品，更有高毛利率的产品组合。
- 创新能力强。
- 有相当的研发投入和新产品储备。
五、 医疗保险与管理医疗组织
- 1、面临的现实情况
这类公司面临比较强的费用调整压力和较多的法律纠纷，这让它们与其他医疗保健行业相比缺少吸引力，它们没有很强的竞争优势，因此我们要预留相当大的安全边际。
医疗保险公司一旦低估了医疗保健费用，就可能承担很大的损失，因为消费者由于保险的存在并不在意价格。面对这种不利的局面，医疗保险公司通过创立管理医疗组织来协调生产者和购买者，试图取得一定的定价权。管理医疗组织主要有两种经营模式，一种是通过卖医疗保险来盈利，由于很难预测未来，会面临较大的风险；另一种模式是只提供服务，替雇主管理医疗保险，这种收服务费的模式风险更小。
- 2、成功的医疗保险和管理医疗组织长得什么样呢？
- 医疗保险的赔付率较低，公司有利可图；
- 双重选择业务占比更低，降低公司的风险；
- 业务中收服务费的模式占比更高；
- 政府账户风险最小，因为政府基金不会随着医疗费用的增长提高比例。
从今天开始，我们跟着“帕老师”对13个主要行业逐个进行分析和学习，这有助于我们把股市几千家公司在总体上有个宏观的认识，当然，老师讲的是美国股市，与我国有一定的区别，但我们的目的是学习老师的思路和方法，并不是要求老师荐股，因此对我们影响不大，而且俗话说“他山之石可以攻玉”，了解了先进经济为代表美国股市，对我们理解和研究常处于发展中阶段的中国股市有特别的指导意义，大家怎么认为？
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