文 | 《巴倫》撰稿人阿爾·魯特
槓桿化ETF是一種簡單的風險對沖方式。使用槓桿化的ETF意味著小投資者可以從投資中獲得更多回報。但尋求避險的投資者需要意識到的第一件事是：對沖基金是降低風險的工具，而不是投資。
擔心冠狀病毒會嚴重損害股市的投資者，可能會考慮對沖他們的投資組合風險。如今，像專業交易員那樣進行對沖操作，就像買入交易所交易基金(ETF)一樣簡單。
例如，金融供應商ProShares提供“加槓桿”(geared)ETF。在這裡，它是槓桿的意思。金融槓桿使ETF管理下的資產規模通過複雜的金融產品得到放大。例如，一隻管理著1億美元資產的ETF可以持有價值1.5億美元、2億美元甚至3億美元的金融合約。
重要的是，每一美元投資資金的收益和損失要大於沒有采用槓桿的ETF。
值得考慮的兩隻對沖ETF是ProShares Ultrapro Short S&P 500 ETF(SPXU)和ProShares Ultra VIX Short Futures ETF(UVXY)。Ultrapro Short S&P旨在將標普500指數的回報率反向放大三倍。如果標普500指數下跌1%，這隻ETF預計將上漲3%。這是對股市整體走向的一種對沖。ProShares Ultra VIX旨在獲取1.5倍於短期“恐慌指數”期貨回報的回報率。VIX是一種波動性指數，當股票開始每天劇烈地波動時，VIX就會上升。市場波動越大，這隻ETF表現就越好。
使用槓桿化的ETF意味著小投資者可以從投資中獲得更多回報。利用少量ETF持倉對沖整個投資組合的風險就會更容易。但財務槓桿並不適用於所有人。這會帶來很多問題，任何在金融危機期間賣掉房子的人都很清楚這一點。債務槓桿既放大了收益，但也放大了收益。事實上，ProShares網站警告說，槓桿基金並不適合所有人。它建議投資者每天都要關注自己的持倉，並確保這些持倉不會成為投資組合的一大部分。
對沖不是投資。這是尋求避險的投資者需要意識到的第一件事。對沖基金是降低風險的工具。
以雷·達利奧(Ray Dalio)經營的對沖基金巨頭橋水(Bridgewater Associates)為例。《華爾街日報》曾報道稱該公司正在進行一筆十億美元的做空市場的投資，這引起了轟動。這家對沖基金買入了看跌期權，這使得持有者有權以固定價格出售資產。這是一筆看跌的投資，但橋水不喜歡媒體報道對它的表述，因為它是一種對沖操作。去年11月，一位發言人告訴《巴倫》的記者康納·史密斯(Connor Smith)：“我們管理資金的方式是建立許多內在關聯的持倉，通常是為了對沖其他持倉，而且這些持倉經常發生變化。因此，在任何時候僅憑任何一種持倉來試圖推斷其背後的動機，是不正確的做法。”
達利奧親自在領英(LinkedIn)的一篇帖子中表示：“我們不做這種純粹看空市場的投資。”
橋水管理著逾1000億美元的資產。十億美元的對沖交易只是總資產的一小部分。達利奧對沖的方式，對於不那麼專業的投資者來說是一條經驗。用於對沖的持倉應該只佔投資組合總價值的一小部分。
但為什麼要對沖風險呢？畢竟，對沖風險最簡單的方法就是減持，賣出股票然後持有現金。
首先，拋售持倉會帶來稅收方面的後果。然而，同樣重要的是心理上的後果。股票上漲或下跌後，很難再次買入。人類天性既害怕高位買入，又害怕趕上連續跌勢。從最好的意義上說，對沖可以讓投資者長期持有投資。而長期持有投資是一種為幾代人創造財富的可靠方式。
但為什麼對沖持倉應該保持小規模？如果投資者發現自己擁有鉅額對沖持倉，那麼他們可能在市場上投資過多。這是一種平衡行為，但對於任何投資股票市場的人來說，進行大量對沖的意願應該是一個信號，它預示著應該減少一些風險敞口。
槓桿ETF是一種簡單的對沖方式。但並非所有人都喜歡這些產品。美國證券交易委員會正在提議改革，要求經紀商評估客戶理解槓桿化ETF的能力。這些改變將建立一種制度，就像是人們在註冊經紀賬戶時必須填寫期權交易表格那樣。投資者需要向經紀商表明他們對期權有基本的認識，然後才會被允許進行交易。
這將是一個障礙，但不是不可逾越的。而且這些變化還沒有生效。目前，投資者仍可以使用 ProShares或類似的ETF進行對沖，但他們不應忘記常識性規則。
在過去的一年裡，ProShares Ultrapro Short S&P 500 ETF下跌了46%。這是容易解釋的，因為標普500指數上漲了約23%。道瓊斯工業平均指數上漲了16%。ProShares Ultra VIX Short Futures ETF在過去一年裡下跌了73%。股票的波動性已經趨於下降。
這些ETF的回報並不完全符合既定的目標，因為有交易成本需要考慮。ETF經理們必須買賣期貨合約，這需要資金。
最後，在對沖投資上賠錢意味著市場表現良好。這是件好事。對沖只是一種當一些醜陋的、難以量化的風險突然出現時，幫助投資者安心入睡的方式。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina) 原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年2月4日報道“Here’s How to Hedge Coronavirus and Other Dangers to Your Stock Portfolio”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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