圖 | 2019 至 2020 年，去中心化金融中鎖定的以太幣數量和價格走勢
管理顧問傑弗裡·摩爾（Geoffrey Moore）在 1991 年所著的《跨越鴻溝》（Crossing the Chasm）一書中指出，新技術的早期採用者與後來的大眾用戶之間有一條巨大的鴻溝。去中心化金融（DeFi）現在也面臨著同樣的問題。
本文聚焦於去中心化金融借貸服務，即，將以太坊上的原生資產以太幣作為保證金，貸入錨定美元的穩定幣 DAI 。所謂的去中心化借貸指的是，根據計算機程序建立的規則和激勵機制，由開放網絡的參與者進行管理的借貸項目。貸方可以選擇質押這些穩定幣來賺取利息，或是將它們兌換成現金，或是用它們買入以太幣和其它加密資產來進行槓桿投資。
去中心化金融借貸的收益令人矚目，不過它與以太坊價格之間的關係更值得我們注意。
人們對以太坊上去中心化金融借貸服務的需求與以太坊的價格成反比關係。當以太幣價格下跌之時，去中心化金融中鎖定的以太幣數量就會上升。近期的大部分數據表明，二者有時也會成正比關係（通過 Concourse Open 獲取的 DeFi Pulse 上的數據。）
圖 | 2020 年至今，去中心化借貸中鎖定的以太幣數量和價格走勢
如果這種鮮明的關係一直存在，就表示在現有的以太幣持幣者中，只有一小部分人在使用去中心化借貸項目。也就是說，現有的去中心化借貸項目並不足以吸引到大眾用戶，也無法為以太坊吸引更多新用戶。
就本例而言，早期採用者就是以太幣的長期持幣者，他們相信以太幣的價格在未來會上漲。如上文所述，對於這類投資者，去中心化借貸項目是一種賺取本幣本位收益、釋放資金的途徑。
在以太幣價格下跌之時，存幣生息和將以太幣兌換成現金的行為就會增多。因此，以太幣的價格與去中心化金融借貸項目中鎖定的以太幣數量成反比關係。一旦以太幣價格下降，在拋壓下拋售以太幣的成本就會上升。
去中心化借貸的支持者表示，槓桿交易可能是一個例外。MakerDAO 的智能合約負責人馬里亞諾•孔蒂（Mariano Conti）告訴 CoinDesk Research ：“去中心化金融正在創建一個良性循環，讓風險承受能力較高的投資者通過鎖定以太幣來生成 DAI ，再做多以太幣。”
Maker 是全球最大的去中心化借貸項目，目前將以太幣的最低質押率設為 150% ，也就是說，需要價值 150 美元的以太幣作為保證金來借入價值 100 美元的 DAI 。根據最低質押率來算，通過 Maker 來做多以太幣會獲得 1.67 倍的槓桿。
BitMEX、Huobi 和 OKEx 等具有流動性的衍生品市場為包括以太幣在內的加密資產提供高達 100 倍的槓桿。面對這些選擇，還會有多少以太幣投資者會選擇去中心化借貸項目來進行槓桿交易呢？
就更廣泛的借貸市場而言，很難想象那些尚未接觸加密貨幣投資的人會使用去中心化借貸項目。而普通大眾會為了獲得一筆貸款而花費更多的錢去買入以太幣嗎？或許會，如果去中心化借貸項目可以接受非加密貨幣作為保證金的話。這對開發來說難度很大。
“我看到有很多創業公司正在提供需要身份認證的解決方案來降低質押率，但是我認為這些方案尚不能對市場產生有意義的影響，”Multicoin Capital 的執行合夥人凱爾•薩馬尼（Kyle Samani）告訴 CoinDesk Research，“為此，還有很多複雜艱鉅的問題需要解決。”
至於以太幣的價格和去中心化借貸中鎖定的以太幣數量之間的反比關係，如果這種關係一直持續下去，則表明去中心化借貸項目在用戶採用方面遇到了瓶頸。如果這種反比關係被打破或逆轉，則表明去中心化金融借貸已經找到了一組用例，可以為自己和以太坊吸引更大的市場。
翻譯：閔敏
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