上海家化於2月19日盤後披露了2019年年報。數據顯示，上海家化於2019年實現營業收入75.97億元、歸母淨利潤5.57億元，同比分別增長6.43%以及3.09%。
如果扣除非經常性損益後，歸母淨利潤約為3.80億元，同比減少16.91%。翻查財報發現，公司2019年產生約1.78億元非經常性損益，其中有1.38億元來自於非流動資產處置損益。
單季度數據來看，上海家化2019年四季度產生的歸母淨利潤約為0.17億元，同比減少超過八成。同時，四季度的扣非後歸母淨利潤出現虧損，金額約為39.43萬元。
毛利率降低、銷售費用上升等均是導致上海家化2019年利潤增速小於營收增速的重要原因。其中，毛利率由2018年62.82%下降至2019年61.87%。2019年的銷售費用為32.04億元，同比增長10.43%。
個人護理貢獻六成以上營收，美容護膚業務原地踏步
上海家化主營為美容護膚、個人護理以及家居護理產品的研發、生產和銷售，擁有包括佰草集、雙妹、美加淨、六神、高夫、湯美星以及啟初等在內的多個品牌。
從2019年營收構成來看，個人護理業務產生營收最多，達到49.01億元，同比增長7.93%。美容護膚業務同期產生營收23.56億元，只同比增長了0.06%。對比而言，家居護理業務增速最快，達到42.89%，但由於該業務營收基數較小，整體貢獻有限。
2011年，平安集團通過收購上海家化集團100%股權成為上海家化最大股東。隨後幾年，平安以要約收購、二級市場增持等方式，進一步增加在上海家化的持股比例。截至2019年年底，中國平安保險（集團）股份有限公司通過上海家化（集團）有限公司、中國平安人壽保險股份有限公司－傳統－普通保險產品等持股主體合計持有上海家化超過50%股權。
伴隨著股權結構的變更，上海家化也經歷了一系列重大人事更迭。2013年，原董事長葛文耀離職，職業經理人謝文堅接任；2016年，謝文堅辭任，張東方接任上海家化董事長。
2019年扣非利潤不足2014年五成
回顧上海家化最近十年的業績表現，大致可以劃分為兩個階段。
第一階段為2010-2014年，表現在營收、利潤同步上升。其中營業收入從2010年30.94億元上升至2014年53.35億元，同期的扣非後歸母淨利潤從2.68億元上升至8.74億元，複合增速分別達到14.59%以及34.38%。
第二階段從2015年開始至今，具體表現為營收增長但扣非利潤下滑。數據顯示，上海家化的扣非後歸母淨利潤在2014年見到高點8.74億元后逐步下滑，到2016年時只有2.05億元。雖然其後有所回暖，但2019年離最高點仍然不足五成。
營收、利潤規模仍領先同行，市值被超越
是行業不景氣導致的扣非利潤下滑嗎？從統計數據來看，可能並不是這個原因。
根據Euromonitor的統計數據顯示，我國化妝品市場銷售規模從2010年2045.33億元增長至2017年3615.70億元，複合增長率達8.48%。國家統計局數據顯示，2019年我國化妝品類同比增長12.6%（限額以上單位消費品零售額）。這一增速明顯快於上海家化2019年的營收增長。
另一方面，隨著市場規模擴大，越來越多的日化企業開始登陸A股資本市場。按照Wind個人用品分類，2017年包括拉芳家化、珀萊雅以及名臣健康在內的三家企業完成A股上市；2018年，御家匯登陸創業板；2019年，丸美股份登陸主板。
查詢2019年前三季度財務數據發現，相比上述新上市企業，上海家化不管是在營收規模還是淨利潤方面均處於領先位置。
但是，上海家化的市值卻接連被珀萊雅、丸美股份所超越。截至2020年2月20日收盤，丸美股份、珀萊雅以及上海家化的市值分別為309億元、240億元以及186億元。
市值背後可能反應的是投資者對幾家公司未來成長性的預期。財務數據顯示，珀萊雅2019年前三季度的營收、扣非後歸母淨利潤增速分別為33.35%以及41.50%。丸美股份2019年前三季度的營收、扣非後歸母淨利潤增速為14.77%以及40.24%。
對比來看，上海家化同期的營收、扣非後歸母淨利潤增速分別只有5.81%以及2.00%。
復興之路任重道遠
面對增長困局，上海家化通過對外收購、渠道變革等方式尋求突破。
2017年，上海家化以2.93億美元收購家化集團旗下全資子公司Arianna持有的Cayman A2 100%股權和相關股東債權，後者的主營業務為嬰幼兒餵哺工具及護理產品的生產、銷售，旗下擁有Tommee Tippee品牌。
2019年，Cayman A2, Ltd.實現營收收入17.03億元、歸母淨利潤8611.87萬元，同比分別增長4.28%以及14.40%。
渠道變革上，上海家化來自線上的營收佔比持續提升。2016-2019年期間，上海家化來自線上的營收從8.50億元上升至25.83億元，複合增速達到44.84%。對比來看，同期來自線下的銷售額只從44.71億元上升至50.08億元，複合增速為3.85%。其中，上海家化2019年來自線下的銷售額還出現了同比下滑。
不過，從2019年財務數字表現出來的變革結果來看，上海家化要想煥發新春，可能仍然任重道遠。（CJT）
免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。
閱讀更多 麵包財經 的文章
