山西汾酒 投資價值 淺析

先看主營業務構成：中高價酒為主，低價白酒為輔。

銷售區域分析：省內35億，省外24億。汾酒在省外做得不錯。

再看細分產品的增長情況：

1、這是中高價白酒的增長，還是很快的。2016---2017年，收入28---37億, 主營利潤20---27億。。35%的增長，

2、這是低價白酒的 增長情況：收入13----20億，利潤9.1億-----12億。30%的增長

股東戶數：2.8萬戶（截止一季度末）創2016年來的新低。最高的時候是4.3萬戶。

同行業對比：汾酒的ROE僅次於茅臺和洋河。近三年的利潤增速跟瀘州老窖一樣31%

汾酒的毛利率比瀘州老窖低一個點，但高於洋河。

汾酒的歷史市盈率走勢：最低值是2014年初的10.25倍，最高值98倍。目前54倍，高估狀態。

從 最核心的ROE開始 分析：汾酒經歷了12年的行業危機之後，兩年時間完成調整。

15--16年盈利水平快速回復，淨資產收益率達到了20%的正常值，這一點好於酒鬼酒和沱牌。

這僅僅只是開始，汾酒的ROE還有上升的空間。

今年汾酒的毛利潤 將挑戰 2012年的最高值48億，去年42億。不出意外，毛利潤創歷史新高。

這輪危機後的恢復期，淨資產增速比較慢，毛利潤提起來，更多靠營收規模的放大。

塑化劑之前，汾酒的毛利率一直比較平穩，維持在75%以上，14年跌到最低67.4%，最近三年恢復到 69.84%，距離之前的水平，還有10個點的提升空間。

主營收入2012年最高值65億，去年做到60億，一步之遙，今年創新高是 板上釘釘。

假設增長40%，就是84億，毛利潤達到84*70%=58.8億。

下圖是 汾酒的毛利率和淨利率，整體比較平穩，淨利率去年達到16.63%，歷史上的中樞是20%，假設汾酒2018年營收做到84億（按照40%的增長估算），淨利率恢復到20%，那麼淨利潤將是16.8億，

給予正常估值35倍，市值將會是588億。目前市值是569.73億。空間已經很小了。

大家不要盲目，還是理性點比較好。商業最終還是要回歸利潤和均值。

除非你發現了汾酒能持續高增長的邏輯，+40%的高增長，持續難度挺大的。

2009---2012年那輪二線白酒的高景氣，有地產的放量幫著起作用，現在可沒有這個因素。

現在可是經濟低迷下行期，靠什麼來維持高增長？？

汾酒的應收賬款只有1000餘萬，信用政策相當保守，很好。這可是對應60億的營收規模，

這一點讓我想起了同樣的優等生學霸 海天，哈哈。

市場 根據一季報的高增長，給汾酒的業績預期相當高。這不是什麼好事情。

其他財務指標，不一 一闡述了，大家有興趣，自己去分析看看，數據 圖表都是現成的。

這一堆財務指標，都可以對比分析或者單獨分析。從資產負債表到利潤表到現金流量表。

甚至是 各種經營比率。而且支持 不同的公司 對比分析，確實方便。感謝這個網站。

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這是汾酒的歷史分紅情況：是不是很直觀

再次 感謝 優臺網，提供了這麼好的財務數據分析功能。。。。。

讓我一個 以前手動 填excel表，不會弄折線圖和 柱狀圖的人，也 整出了一篇文章出來。