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現貨市場方面，經過兩週多的調整，今天多個產區出現了明顯的上漲。而這個上漲也是我們之前提前到的節前上漲的正常節奏。不過，由於豬肉和雞蛋價格在8月份以來出現了比較強的相關性，我們不得不將同樣多的注意力放在生豬價格上。週末到週一，生豬價格也漲了2塊錢左右，基本上是接近8%的一個漲幅。
生豬價格上漲的原因主要在於11月前期大跌，後續集中出欄後，價格穩定，消費逐漸地對豬價有了支撐的一個作用。從我們瞭解的信息來看，包括東北在內的北方的去，小散養殖戶其實恢復不多，而大多數恢復的養殖戶也在前期跌價的時候進行肥豬的快速出欄，導致現在大豬的比重有所減少，養戶恐慌情緒平復。這個說的是平均狀況，可能個別區域還有差別。
那麼生豬價格上漲對雞蛋有什麼影響呢？過去兩個月的經驗表明，在30元/公斤以上的位置，生豬價格和雞蛋價格有比較高的相關性，不僅僅是所謂的相互替代的效應，更重要的是相互提振的效應。雞蛋即使供應充足，在生豬的帶動下，整體的價格重心也將提高，而且又是在春節節前，所以豬價上漲和蛋價上漲還是會協同向上。
對於節後來說，生豬在春節前大量出欄，會造成存欄量的大幅減少，預計明年二月或三月是生豬存欄的低位，因此明年節後的生豬價格預期將繼續位於高位。但是對於雞蛋來說，上半年生豬對於雞蛋的支撐可能就會打上折扣。一方面雞蛋本身供應增加了，另一方面，春節是必然會累積庫存的，從而對價格形成打壓，此外上半年整體的雞蛋消費剛性要遠小於下半年，長期的淡季對於雞蛋來說就是壓力。
在期貨盤面上，我們應該思考兩件事。
第一，期貨價格，尤其是3、5個月之後的期貨盤面價格的波動來源是什麼？真的是現貨價格變動導致了期貨價格的變動麼？很大程度上，不是因為現貨變動了，而是因為現貨的變動超越預期，使得預期需要調整。期貨市場根本上是預期市場，期貨 市場的波動根本上是預期波動。為什麼預期調整的頻率如此之高呢？是因為期貨市場也是一個博弈市場，許許多多的人，相信供需平衡、相信歷史規律、相信現貨價格對期貨的影響；而這些人，相互博弈，有時堅定，有時猶豫，有時懷疑，預期也隨之波動。
第二，我們要考慮的是改變未來3～5個月蛋價預期的事件，而不是改變明天、下週蛋價的事件。雞蛋是非常特殊的品種，連續生產、連續貿易，也就意味著，今天雞蛋的價格，對於5個月後的雞蛋價格，並沒有實質的參考意義。今天價格上漲3毛，並不代表5個月後就應該上漲1分。市場對現貨的關注，超出了預期實質改變應有的程度。真正影響5個月之後蛋價的，還是淘雞、補欄、生豬。
雞蛋在明年上半年的價格，有一個基本支撐，有一個拉昇動力。
基本支撐在於豬價高位條件下的淘汰雞價格，能夠幫助養殖戶把蛋價維持在成本線上，背後邏輯很多人都已經講過了；拉昇動力在與雞蛋與生豬在高價區較高的相關性和共振情況。基礎的支撐比較牢固，也就意味著，在期貨價格接近成本線時做多會有很好的安全邊際；但是拉昇的動力真的在上半年也那麼強麼？
生豬和雞蛋有根本性的不同：生豬供給存在階段性、離散性，而雞蛋供給連續且可預見地不斷增加。上半年豬會更強而蛋會更弱，這兩者相互拉扯，豬一定不會因為蛋弱而弱，但蛋應該會因為豬的強而強，然而，由於蛋的預期供給增加、上半年又是相當長時間的淡季，雞蛋的表現超過10月份的可能性並不大。
做多是算好了安全邊際，但一旦安全邊際消失，對持倉理由的相信減弱，就沒有理由繼續站在多頭一方了。
關鍵的時間和價格，我們需要一起去產地、銷地看看。
作者姓名：田亞雄
研究助理：邵航
從業證書號：F3048581
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