中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
景嘉微(300474)
事件：近期，國家集成電路產業投資基金股份有限公司（以下簡稱“國家大基金”）擬對多家芯片上市公司進行減持。
國家大基金具備市場化管理的特點，減持屬於合理行為。國家大基金成立於2014年，近期減持是國家大基金成立五年後在A股市場首次披露減持計劃，根據公告，減持的原因是為實現股東良好回報。我們認為，國家大基金具備市場化管理的特點，且目前已進入回收期和投後管理階段，減持屬於合理行為。此外，國家大基金二期已經成立，2019年10月22日正式註冊，因此，對一期投資項目有選擇性的退出順理成章。
國家大基金定增景嘉微鎖定期三年，目前並無減持風險。2018年12月28日，公司向國家集成電路基金、湖南高新縱橫共兩名特定對象增發股票上市，本次募集的資金將主要投向高性能通用圖形處理器研發以及消費電子領域通用芯片研發項目。根據公告，本次定增股票限售期為36個月，預計上市流通時間2021年12月28日。我們認為，國家大基金定增景嘉微落地，表明公司在GPU芯片研發方面的技術實力和戰略地位得到行業主流的認可，且鎖定期三年，目前並無減持風險。
公司基本面向好，主要投資邏輯未變，繼續堅定看好。近期，公司與湖南長城簽署戰略合作協議，公司將基於JM7200國產圖形顯卡，2020年為湖南長城提供100,000（套）產品，標誌著公司已成為國產計算機整機廠商GPU芯片供應商，打破了AMD和英偉達在國內民用計算機市場的壟斷地位，同時亦標誌著該款芯片性能已達到適配臺式電腦的能力，滿足國內計算機的使用需求，具備產業化的條件，訂單放量在即。公司已形成完善的產品迭代體系，芯片研發週期持續縮短，且應用領域逐步擴展。其中第一代JM5400芯片研發週期為8年，應用市場面向軍用圖形顯控領域；第二代JM7200芯片研發週期為4年，應用市場拓寬至民用計算機市場；第三代芯片研發週期預計將縮短至2-3年，應用市場進一步延伸至人工智能、語音識別、雲計算等對計算速度要求較高的高端應用領域。我們認為，公司產品優勢持續顯現，基本面不斷向好，主要投資邏輯未變，繼續堅定看好。
維持“買入”評級。國家大基金定增景嘉微鎖定期三年，目前並無減持風險。公司基本面向好，主要投資邏輯未變，繼續堅定看好。預計2019-2021年公司淨利潤分別為1.79億元、2.68億元、3.84億元，對應PE分別為107、71、50倍。
風險提示：客戶集中度較高的風險、技術創新和產品開發不及預期風險、自主研發GPU新入競爭者的風險、研發支出不斷增加的風險。
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