海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
億緯鋰能(300014)
事件。 12 月 25 日，億緯鋰能發佈 19 年年度業績預告， 19 年公司歸母淨利潤為 14.55 億元至 16.27 億元，同比增長 155.00%至 185.00%；對應 Q4 業績為 2.97 億元至 4.68 億元，同比增長 54.48%至 143.68%，環比下滑 54.95%至 28.94%；對此我們點評如下：
毛利率上升， 歸母淨利潤高增。 2019 年年度業績與上年同期相比上升的主要原因是：公司各系列產品銷售增長，毛利率上升。 1）消費電池方面：鋰原電池與 SPC 出貨量成倍增長；小型鋰離子電池生產效率提升，成本下降，盈利能力進一步增強。 2）動力電池方面：產能有序釋放銷售增長，進入盈利狀態。3）間接參股公司深圳麥克韋爾科技有限公司業績略超預期。 4）預計公司 2019年年度非經常性損益對公司淨利潤的影響金額在 3000 萬元到 5000 萬元之間。
參股企業申請香港 IPO。 億緯鋰能發佈公告， 參股公司 Smoore InternationalHoldings Limited（公司通過全資孫公司間接持有其 37.55%的股份）正在申請於香港聯交所主板掛牌上市，已於 2019 年 12 月 19 日向香港聯交所遞交了本次上市的申請文件。
1-11 月動力電池累計裝機 1.20Gwh，行業排名第六。 真鋰研究的數據顯示，2019 年 11 月中國電動汽車市場鋰電總裝機量 6.44GWh，其中億緯鋰能裝機0.18Gwh，行業排名第七，市佔率 2.89%； 2019 年前 11 月中國電動汽車市場鋰電總裝機量達到 53.49GWh，其中億緯鋰能裝機 1.20Gwh，行業排名第六，市佔率 2.24%.
動力電池未來或帶來明顯的業績增量。 我們認為未來動力電池將成為公司增量最大的業務，將帶動公司整體業務的增長。根據公司 19 年半年報，在新能源商務車領域，公司客戶包括南京金龍、鄭州宇通和吉利等；在新能源乘用車領域，公司的子公司億緯集能獲得國際高端客戶包括戴姆勒、現代起亞的認可並獲得訂單和供應商選定報告。未來隨著新能源汽車滲透率的提升，我們認為億緯鋰能亦將顯著受益。
投資策略與評級。 億緯鋰能為國內鋰電池核心企業，電化學技術積累紮實，由鋰原電池向動力鋰電池邁進，另外參股公司電子煙業務可貢獻較高的投資收益；我們預計公司 19-21 年 EPS 分別為 1.59 元、 1.78 元、 2.08 元，根據可比公司估值，我們按照 19 年 30 倍-35 倍 PE，對應合理價值區間 47.70 元-55.65 元，給予“優於大市”評級。
風險提示： 新能源汽車政策風險，動力電池技術路線風險，電子煙政策風險。
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