中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
苏博特(603916)
公司预计2019年实现归母净利润3.35-3.62亿元，同比增加25%-35%，增长超预期。作为国内混凝土外加剂龙头，公司盈利能力行业领先。在2020年基建托底发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。维持公司2019-2021年EPS预测1.00/1.29/1.63元，上调目标价至22.00元，维持“买入”评级。
全年净利润增长超预期，产品订单大幅增长。公司发布2019年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润3.35-3.62亿元，同比增加25%-35%；实现扣非归母净利润3.38-3.67亿元，同比增加130%-150%。公司2019年全年业绩增长超出预期，主因公司市场开拓力度增强，主营业务产品订单大幅增长，带动公司营收、利润大幅提升。
短期看好公司业绩弹性：在2020年国内基建发力的预期下，混凝土外加剂行业景气有望提升。公司泰兴基地目前在建聚羧酸减水剂产能50万吨，四川大英项目规划产能30万吨，新增产能有望于2020-21年逐步投产释放业绩。建成后公司聚羧酸系产能有望扩张超过80%，内生增长动力强，叠加行业景气向上，看好公司业绩弹性。
中期看好盈利能力向好：公司依托建科院平台，产品质量领先，承接多个大型基建项目，近年毛利率平均高于竞争对手10pcts。但由于公司目前销售费用率高于同行业，毛利率优势尚未在净利率及ROE层面体现。未来随着合成基地扩充及规模效应显现，公司销售费用率存在下降空间，看好盈利能力进一步提升。
长期看好行业集中度提升：目前混凝土外加剂行业格局分散，CR3不足8%。在下游客户集采模式推广、机制砂替代河砂导致砂石质量下降、环保监管趋严等因素的催化下，市场份额有望向龙头集中，看好公司长期成长空间。
风险因素：基建、房地产投资增速大幅下滑；产品价格快速下跌；原材料价格波动；规划产能投产不及预期。
投资建议：公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术优势，盈利能力行业领先。在2020年基建托底发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。维持公司2019-2021年归母净利润预测3.10/4.02/5.07亿元，对应EPS预测分别为1.00/1.29/1.63元。由于行业整体估值水平提升，上调公司目标价至22.00元（对应2020年17xPE），维持“买入”评级。
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