央行再放“降准”大招！真的能“救市”吗？

大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们通过机构研报了解了一下我国个税法修正案的进展情况。

第一部分：宏观研究

今天宏观研究部分，我们带给大家的是来自中银国际证券最新发布的一篇宏观经济报告。报告中指出：综合来说，本次降准基本在市场预期之内，而货币政策与监管政策相对冲，主旨仍在防风险，实体去杠杆只可能阶段性放缓，紧信用的方向不会有根本的改变。这个时点的降准对于流动性的改善远大于信用扩张的刺激，在人民银行不跟随美联储加息上调逆回购利率的情况下，他们对短端资金利率中枢下修至2.6%附近，近期以存单为代表的中期流动性利率已见顶，而中长期限流动性的投放加大也将进一步推动资金曲线平坦化。对债券市场来说，利率债和中高等级仍然是更为有利的配置品种，信用风险的爆发是去杠杆的必然结果，除非在路线上宣告结束，否则仅政策的呵护下半年依然难有太明显的改善。6月以来，货币政策宽松程度边际加大。除本次降准以外，MLF超量投放也已经达到4035亿；价格方面人民银行也未跟随美联储进一步上调公开市场利率。其实从年初至今，不断放松的货币与持续高压的监管政策方向上就一直分歧明显，在目前的政策组合下，不论是增加信贷额度还是降准支持债转股项目，都难以对冲影子银行收缩的缺口，因此本次降准对于“稳增长”“宽信用”的刺激作用相当有限。

观点解读：已持续半年的实体经济去杠杆，对实体经济极度紧张的融资环境，已经导致金融资产价格出现了明显下跌，不管是在信用债市场还是股票市场都已有较为明显的体现，而大量国际经验显示去杠杆过程中资产价格的下跌易加剧金融风险，从目前的情况看，去杠杆的方向不会有明显转向，同时年内进一步降准也依然为大概率。4月份人民银行降准后，资金市场不仅没有出现宽松反而有所收紧，但这并非意味着降准对流动性的改善作用不强。

第二部分：策略研究

今天的策略研究，我们选取的是来自国海证券最新发布的一篇策略报告，报告中指出：随着个股的快速下跌以及市场成交量的萎缩，悲观的市场情绪在很大程度上得到了宣泄，6月22日，上海市场成交量萎缩至1272亿元，成交量的明显萎缩意味着市场短期再度大幅下行的概率降低。并且在这期间，政策层面虽然并未有实质性举措，但小米CDR发行的推迟无疑将缓解投资者对流动性的悲观预期。不过值得注意的是，在明显偏紧的货币环境下去杠杆的基调并未改变，而这一点恰恰是市场结构性行情越来越趋向极致的重要原因。1月底之后，A股市场尤其是上证指数呈现出较为明显的上涨缩量、下跌放量特征。为什么？在2018年1月，市场预期的高度一致、交易头寸的迅速集中这两个重要的市场因素在房地产、银行以及上证50等板块走势上演绎的淋漓尽致，而3月开始、4月盘整、5月加速的医药板块经历其实也有些类似；5月迄今，食品饮料、家电、钢铁、煤炭、银行、地产，这些在2017年投资逻辑已经得到验证的品种，或者创新高、或者表现出良好的抗跌性。

但是这些板块，他们认为其实也存在一些问题：（1）偏内需、消费型行业大多不便宜，并且在2017年累计涨幅略高；（2）周期以及金融地产等行业在当前宏观背景和流动性环境之下很难走出趋势性反转行情，既然是反弹，那么关注点就应更多的放在市场预期的悲观程度、股价以及估值的相对位置等问题上。因此，市场的整体特征体现出的更多的是投资者在市场预期、交易头寸2个重要因素上的无奈。虽然从上证指数整体看其估值并不贵，但真正让投资者放心的品种其实并不多，市场的结构性特征在下跌期间表现的更为明显。

观点解读：短期市场很可能迎来小幅反弹行情，但结构性的行情特征使得操作难度非常大。因此建议投资者要更为谨慎一些，或者控制好仓位不参与反弹，或者基于长期视角去布局一些明显被错杀的绩优股。

第三部分：行业研究

今天行业研究部分，我们给大家选取的是关于近期市场表现较好的食品饮料板块的一份行业报告，该研报出自中银国际证券。报告中指出：总体来看，食品饮料业绩确定、估值合理，可用时间换空间，享受市场风格的变化。2018年5月食品饮料零售额增速不快主要受端午节延后、高基数影响，无需担忧，行业稳健增长的势头并未改变。从基尼系数变化情况可以看出，高收入人群占比快速提升，推动2016-17年以茅台为代表的高端酒需求爆发，预计2018-19年高端品将继续快速增长。低线乡镇、农村居民收入正处于消费升级拐点期，推动代表健康趋势的大众品快速升级。因此，高端品和大众品齐头并进，食品饮料成长的逻辑清晰，确定性高。

观点解读：白酒继续看好，食品精选个股。（1）继续看好白酒板块，关注葡萄酒和黄酒龙头。品牌白酒景气度高，部分白酒、部分区域库存偏高，但这仅是淡季现象和企业出货节奏失误所致，并不难调整。近期茅台价格一批价维持高位，可带动各个价格带品牌白酒价格上行。（2）食品股今年整体表现不错，特别是小行业的龙头，建议投资者还是围绕业绩增长的确定性，适当结合估值，精选个股。

总结：

综合来看，宏观上从目前的情况看，去杠杆的方向不会有明显转向，同时年内进一步降准也依然为大概率。策略上建议投资者要更为谨慎一些，或者控制好仓位不参与反弹，或者基于长期视角去布局一些明显被错杀的绩优股。行业上白酒继续看好，食品精选个股。

好了，以上就是今晚《帮你读研报》的全部内容，希望大家喜欢，你对于接下来的市场怎么看？你最想了解哪些方面的研报观点？欢迎在留言区把您的想法积极反馈给我们，我们下期节目会根据大家反馈最多的数据来精选相关研报，并将其精华部分与大家分享。A股枢密院。