3月4日晚間，ST昌九（600228）發佈公告稱，公司擬通過發行股份、支付現金等方式收購上海中彥信息科技股份有限公司（以下簡稱“上海中彥”）100%股份，此次交易可能構成重組上市。

ST昌久發佈的公告稱，籌劃通過發行股份、支付現金等方式收購上海中彥100%股份。此次交易可能構成重組上市，公司股票自3月5日起停牌。其他具體交易細節未詳細披露，但交易標的業績承諾計劃三年合計6億人民幣左右。

據企查查資料顯示，上海中彥為第三方返利導購平臺返利網的經營主體，實控人為葛永昌。返利網與電商及品牌合作，當用戶點擊產品鏈接去對應商家網站下單購物後，商家為此將給平臺一筆營銷費用，該平臺再將這筆費用的大部分以返利的形式返還給用戶。此前，上海中彥曾在2018年9月做過輔導備案登記，擬登陸A股，之後並無結果。

1月18日，ST昌九發佈業績預告，預計公司2019年度歸母淨利潤約虧損700萬元至500萬元，同比由正轉負。業績預虧的主因系公司去年產品產量、銷量、銷售均價同比均有所下降。此外，公司旗下子公司航達基金管理公司、江蘇昌九農科等同期營業收入及淨利潤同比下降明顯。

目前本次交易正處於籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案仍在商討論證中，尚存在一定不確定性。

返利網的前世今生

據數據顯示，返利網目前平臺每月返利金額超過1億元，擁有400多家電商合作伙伴包括天貓、淘寶、京東、蘇寧易購、蘋果中國官方商城、一號店、亞馬遜、聚美優品和

據網經社“電數寶”監測數據顯示，返利網在2011-2015年期間，總共獲得3輪融資，1.3億美元。最大單筆融資為2015年4月21日C輪，融資金額1億美金。近一、兩年內未獲得融資。返利網的歷次投資者包括：日本樂天、海納亞洲、啟明創投、思偉投資。

據網經社“電數寶”數據顯示，在截止3月5日5點27分的App Store排在購物類82名，排名低於同為導購返利類的一淘網、什麼值得買、好省、高傭聯盟等APP。月活方面，在2019年3月—2020年1月期間，返利網APP月活量增長疲乏。在2019年9月—12月期間出現較大幅度下滑，2019年12月月活量達482.27萬，環比下滑1.115%。在20201月數據中，返利網APP月活有所上升，月活量達489.63萬，環比上升1.525%。

而來自電訴寶的數據顯示，2019年返利網共獲得14次“建議下單評級”，但在用戶滿意度方面偏薄弱，存在網絡欺詐、發貨、虛假促銷、退款問題、退店保證金不還、售後服務、商品質量、訂單問題等。

借殼上市或助力返利網獲穩定現金流

返利網此次借殼ST昌九，網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，成為上市公司一是幫助其打通融資渠道，特別是在當下資本寒冬的環境下，有利於企業獲得穩定的現金流；二是公司的治理結構也將更規範化、透明化，有利於提升公司的治理結構；三是提升品牌知名度，獲得更多潛在消費者。另一方面，返利網通過借殼上市比直接IPO要相對容易一些，如果選擇直接IPO的話，返利網則會困難許多。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青也表示，如返利網能借殼上市成功，也會對導購返利行業起到加分、向上拉動的作用。在面對阿里、京東、拼多多等綜合電商競爭外，可以更多挖掘出自身有潛力，在細分領域做強做深。

鑑於返利網是非上市公司，目前沒有披露公開的財務數據，曹磊認為，“三年6億的利潤承諾對返利網來說應該問題不大，但也會有一點難度，因為目前已經上市的有什麼值得買，以及返利網與各大主流電商平臺之間保持著亦敵亦友的競爭關係，各大電商平臺是既希望它引流，又擔心它做大。

成也返利模式危也返利模式

返利網盈利模式是廠家或供貨商為了刺激銷售，提高經銷商的銷售積極性而採取的一種正常商業操作模式。商家為了提高銷售會將一部分利潤分給推廣者，而推廣者又將利潤返給消費者。

這個通路平臺體現在三個方面：

第一是購物返利，會員可以通過返利網去各大網上商城購物；

第二是現金返利，利用返利的形式吸引網購會員，從返利網到各大網上商城；

第三是團購返利網站合作的團購商家購買商品。凡是通過返利網進行購物，並完成交易的返利都會得到利潤。

談到返利網的盈利模式方面，曹磊表示，返利網的定位實際上就是平臺的導購引流平臺，主要就是為各類電商平臺，包括淘寶、蘇寧、京東、考拉、唯品會等主流電商平臺進行一個導流和推廣，這些被推廣的平臺將會拿出一部分利潤給返利網，返利網又將利潤中的一部分給消費者。

而隨著電商知名度的提高，自有導購內容的豐富，電商與返利網站的利益劃分越來越向電商偏移，很多電商、品牌商都在加強內容營銷，並開始自建基於內容的導購平臺。只要做好內容，那麼就不必再去管營銷推廣和引流的事，這也是阿里、京東、等電商們全面內容化的原因所在。

莫岱青表示，返利網的商業模式上需要具有創新，適應市場競爭狀況的變化，否側無法應對電商大平臺、微信生態圈自建導購引流平臺。加上此前上市的什麼值得買，以及其他返利電商平臺的競爭，和整個行業的快速變化，返利網佔據行業地位及相應市場份額的壓力不小。

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