“巨震”模式下的交易周拉下帷幕，隨著新冠肺炎疫情在全球範圍的持續擴散，全球金融市場彷彿“驚弓之鳥”出現巨幅波動。
本週五，隔夜外盤開盤之後美國三大期指反彈乏力，衝高回落，尾盤跳水。截至今日凌晨收盤，道指大幅下跌913.21點，報19173.98點，跌幅為4.55%；標普500指數下跌104.47點，報2304.92點，跌幅為4.34%；納指下跌271.06點，報6879.52點，跌幅為3.79%。
本週道指期貨周跌幅累計達17.30%，標普500指數週跌幅為14.98%，納指周跌幅為12.64%，較前一週跌幅擴大。值得一提的是，本週五是美股年內首個“四巫日”，“四巫日”指美股市場每季度的衍生品到期結算日，分別在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，當日股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期，從以往經驗來看，“四巫日”這一天市場交易量會激增，行情會有較大波動。
美國10年期國債收益率下降29.5個基點，創2009年以來最大單日跌幅。美國30年期國債收益率下降36.8個基點，創2008年以來最大單日跌幅。
亞洲股指方面，日經225以1.04%收跌，富時中國A50指數期貨持續走低，截至發稿跌幅為4.55%，其餘市場悉數收漲，其中，恆生指數上漲5.05%。歐洲股指方面，英國富時100、德國DAX分別上漲0.09%、3.70%。
受特朗普表示將適時介入價格戰影響，本週四Brent、WTI隔夜漲幅超10%。昨日國際原油盤中大幅波動，德克薩斯州油氣專員稱，如果沙特和俄羅斯統一限制原油產量，德州也可以考慮減少10%石油產量。受美國釋放的減產信號影響，國際油價短時拉漲，從近12%跌幅收窄至2%跌幅。原油期貨價格仍收跌，NYMEX原油下跌8.76%收於23.640美元/桶，WTI原油下跌2.38%，收於每桶31.160美元，布倫特原油期貨跌幅2.64%，收於每桶29.500美元。本週美國WTI原油累計下跌29%，創1991年以來的最大單週跌幅。布倫特原油一週累計下跌20.3%。
此外，標準普爾道瓊斯指數公司用於衡量美國國債和原油波動性的指標在本週四雙雙收於歷史最高水平。VIX指數體現了這樣一種預期，即波動性一旦上升，就可能最終迴歸其平均水平。市場人士指出，VIX指數目前是長期均值20的4倍，暗示下個月標普500指數的日波動率將在4%左右。
全球“巨震”模式不止
受到疫情持續擴散引發市場對經濟的擔憂影響，本週全球金融市場均延續前期大幅波動。分析人士認為，各國央行和政府陸續出臺刺激措施能在一定程度上緩解疫情衝擊和穩定市場情緒，但在疫情得到遏制前，市場波動或將持續。
為緩解金融市場的資金壓力，減少新冠肺炎疫情對美國經濟的衝擊，15日美聯儲再度宣佈緊急降息至零利率，隨後多國央行緊急跟進。據不完全統計，截至20日，2020年全球已至少有35個地區先後宣佈57次降息。阿根廷先後5次降息，降幅最多，累計達1400個基點。事實上，受到各國央行及政府財政刺激計劃提振，市場恐慌拋售情緒確實有所緩解，本週四歐美市場迎來小幅反彈，週五反彈乏力，美股尾盤跳水。截至今日凌晨收盤，道指大幅下跌913.21點，跌破20000點。
在經歷了暴漲暴跌之後，美股跌幅較前期擴大，本週道指期貨周跌幅累計達17.30%，標普500指數週跌幅為14.98%，納指周跌幅為12.64%。
本週一，美股再次觸發熔斷，這也是美股史上第四次熔斷。恐慌指數VIX在週二暴漲42.99%，收報82.69，創下收盤紀錄新高。
縱觀三十多年來的美股市場，本月之前真正觸發熔斷僅有一次：1997年10月27日，道瓊斯工業指數暴跌7.18%，收於7161.15點，創下自1915年以來最大跌幅；今年3月以來美股先後多次觸發熔斷，其中本週一、三大股指當日的跌幅均超11%，創下1987年“黑色星期一”以來的最大單日跌幅。
而由於企業停工、無法工作的美國人設法維持生計，全美各州的申請失業救濟人數近期急劇攀升。高盛週四在分析30個州的初步報告後認為，本週美國初請失業救濟人數可能激增至創紀錄的225萬。美國勞工部週四發佈的數據顯示，截至上週六的一週，初請失業救濟人數已經增加7萬人，達到28.1萬人。這是自2012年颶風桑迪襲擊以來的最大增幅。
高盛發佈這則報告後，《紐約時報》的一篇報道稱，特朗普政府要求各州勞工部門官員推遲發佈確切的申請失業救濟數據，直到聯邦政府發佈全國總數為止。報道稱，勞工部失業保險辦公室向各州官員發送電子郵件，要求他們僅使用概括性的詞語（非常高、大幅增加）來描述初請失業救濟人數的水平，直到聯邦政府在下週四公佈全美總數。
另據報道，歐盟稱歐洲2020年的經濟衰退可能與2009年相當。
金、銀暴跌後迎小幅反彈，長期來看並未轉勢
與此同時，近期的國際金價延續下行趨勢。央行降息、購債舉措也沒能止住金價的下跌勢頭。卓創資訊分析師張偉表示，市場瀰漫著濃厚的變現情緒，促使投資者出清一切非現金資產。美元作為全球硬通貨遭市場瘋搶，美元指數短短數日之內刷新2016年底以來的高點站上102一線，即便美聯儲將基準利率降至0。當前國外不確定性持續升溫，風險拐點還未到來，現金流動性依然是當前市場主要訴求，因此短期內黃金配置需求缺乏動能。
週五黃金期貨價格反彈收高。COMEX黃金期貨價格上漲21.8美元，漲幅為1.47%，收於1501.1美元/盎司。本週黃金期貨價格累計下跌1.82%，上週的黃金期貨價格累計下跌8.58%，為2011年9月以來的最大單週跌幅。COMEX白銀期貨價格上漲4.09%，收於12.630美元/盎司。本週白銀期貨價格下跌13.99%。週三的白銀期貨價格創2009年1月以來最低水平。
“本週金、銀延續了上週的大跌，COMEX白銀週一跌幅更是達到了驚人的11%，絕對價格和下跌速度都創下了2008年金融危機以來的極值，黃金儘管下跌但表現稍好，金銀比最高到過創紀錄的124。”五礦經易期貨分析師王俊對記者表示，本次金銀的下跌與當前國際宏觀形勢密切相關，邏輯層面來看，在疫情影響之下，股市和原油的下跌令市場產生通縮預期，而以美債收益率為代表的名義利率早已兌現了美聯儲的降息預期，下行空間有限，實際利率的回升不利於金銀走高，而美聯儲過快的降息也令市場恐慌，加劇了流動性危機的形成，使金銀受到無差別的拋售。資金層面，去年以來金銀上漲的過程中積累了較大的淨多頭寸，多頭的離場形成了踩踏，導致了價格迅速崩盤。商品屬性看，貴金屬尤其是白銀交易所庫存創歷史新高，也一定程度解釋了白銀的疲弱。
不過隨著海外疫情的逐步明朗以及救市政策的出臺，股市下跌的動能減弱，部分超跌的市場開始企穩反彈，金銀在經歷了猛烈拋售後也跟隨逐步回升，國內白銀甚至在週五收盤漲停。週五，COMEX黃金、COMEX白銀均收漲。
對此，王俊認為，這都是超跌後的市場的合理表現，但並不意味著市場已經開始轉勢，事實上我們認為貴金屬通縮的邏輯還遠遠沒有走完，在市場信心和通脹缺失的背景下，貴金屬難以持續走牛，短暫反彈結束後，價格仍不排除會二次探底甚至形成新低，因此建議關注反彈後的拋空機會。長期看，全球維持低利率和貨幣寬鬆已成定局，長期利率走低背景下，金銀跌至相對低位後仍值得配置。
特朗普表示將適時加入“戰局”，原油反彈後再度下挫
由於特朗普表示將適時介入俄沙石油價格戰，國際油價一度大幅反彈，但大漲“一日遊”後，再度開啟下跌模式，昨日隔夜原油盤中劇烈波動，布油盤中一度下挫近12%。
“由於新冠肺炎疫情逐漸由中國擴散至全世界，全球經濟受到很大的影響，各家機構紛紛下調全球原油需求預期70萬—90萬桶/日不等。這使得全球原油供需失衡的問題加劇。而OPEC+的減產協議在三月底就將到期，想要全球原油供需格局不再惡化，只有寄希望OPEC+延長減產協議，並且加大減產力度。考慮到低油價對於OPEC+不利，市場普遍認為OPEC+會延長減產協議並加大減產。但是在三月份的OPEC+部長級會議上，由於俄羅斯單方面不願意額外減產，導致減產磋商沒有達成協議，這意味著四月份OPEC+生產原油將會不受任何限制，原油價格面臨腹背受敵的窘境。”金石期貨投資諮詢部主管黃李強介紹說。
石油輸出國組織（歐佩克）與以俄羅斯為首的非歐佩克產油國就未能就3月底以後的原油限產政策未達成一致，減產協議落空後，沙特開始部署價格戰，這讓本已面臨需求疲軟的全球原油市場遭遇供需側的雙重夾擊。此外，近期海外新冠肺炎疫情持續蔓延，再度拖累全球石油消費。在多重利空因素打壓下，國際油價持續崩盤，本週三（3月18日）WTI跌至18年以來最低，布倫特原油期貨跌至自2003年以來最低。
徽商期貨研究所分析師劉嬌介紹說，各國央行和政府推出大量的支持措施試圖緩解公共衛生事件對全球經濟的衝擊，暫時減輕原油利空壓力。19日，美國可能干預沙特與俄羅斯石油價格戰的消息傳出後，國際油價受到強勁提振，出現暴漲行情，WTI單日漲幅達到23.8%為歷史上有原油期貨以來最大。
昨日國際原油盤中大幅波動，德克薩斯州油氣專員稱，如果沙特和俄羅斯統一限制原油產量，德州也可以考慮減少10%石油產量。受美國釋放的減產信號影響，國際油價短時拉漲，從10%跌幅收窄至2%跌幅。原油期貨價格仍收跌，截至發稿，NYMEX原油下跌8.76%收於23.640美元/桶，WTI原油下跌2.38%，收於每桶31.160美元，布倫特原油期貨跌幅2.64%，收於每桶29.500美元。本週美國WTI原油累計下跌29%，創1991年以來的最大單週跌幅。布倫特原油一週累計下跌20.3%。
據報道，美國德克薩斯州石油監管方受邀出席六月的歐佩克大會。美國高級官員稱，美國能源部計劃派遣官員前往沙特，時間至少為數月，以穩定能源市場。
“如果OPEC能夠到2018年10月的水平，全球原油供應過剩將會達到400萬桶/日左右，這比2014-2016年頁岩油革命導致的供應過剩都要嚴重的多。不僅如此，目前新冠肺炎疫情在全球擴散，沒有減弱的跡象，其對於原油需求的影響仍然難以預估，因此全球原油供應過剩的問題大概率會繼續加劇。”黃李強說，除了供需方面的影響，新冠肺炎導致了市場對2020年全球經濟增速的預期下滑，引發了市場恐慌，歐美股市出現了極端的大跌，對原油的價格也產生了利空的作用。
黃李強表示，不過由於OPEC+國家經濟結構較為單一，非常依賴原油等能源出口的收益維持財政，根據彭博的數據，俄羅斯達成財政收支的平衡油價為50美元/桶，中東國家甚至更高。因此，在20美元/桶的油價，OPEC+難以長期忍受，會逼迫OPEC+減產報價。對於美國而言，雖然不依賴原油銷售維持國家運行，但是頁岩油的成本較高，也難以忍受低油價，20美元/桶的位置會迫使頁岩油逐漸減產，直至油價回升。“因此，我們從OPEC和美國頁岩油的角度考慮，都可以判斷當前的油價難以長期維持。但是，目前全球原油供應過剩嚴重，加之市場陷入恐慌，油價仍然不具持續性上漲動能。對於後期，我們認為目前的原油已經具備了長期多單持有的價值，但是近期的反彈我們認為暫時以超跌反彈來對待，油價的築底仍然需要關注OPEC+後續的行動。”他說。
與此同時，近一週國內INE原油走勢與國際原油聯動性較強，在當前國際宏觀因素及全球石油供需偏弱格局影響下，劉嬌認為，短期內依然將跟隨國際原油走勢波動。“整體來看，在當前全球公共衛生危機下，需求前景依然看淡。系統性風險影響下，需要時間讓油價迴歸理性。就當前各國一系列的刺激措施來看，恐將不足以阻止石油需求進一步下降，預計後期國際原油不排除有進一步重心下移的可能，長線來看，油價終將回歸理性。”劉嬌說。
海外疫情形勢依然嚴峻
近期，海外多國疫情進入快速增長期。
截至北京時間3月20日22:59，國外已有疫情國家為163個，累計確診171549例，其中歐洲累計確診人數為115716。20日國外新增確診人數超25000例。據瞭解，意大利是目前疫情最為嚴重的國家，其累計確診41035例，累計死亡3405例；西班牙新冠肺炎確診病例累計達19980例，累計死亡1002例；伊朗新冠肺炎確診病例累計達19644例，死亡1433例。德國新增3389例，累計確診17653例。美國紐約州新冠病例增加2950至7102例。
基於這種情況，美聯儲再度出手，週五表示，擴大貨幣市場便利，包括購買市政債券。使用心得貨幣市場流動性工具，擴大對州和市政府貨幣市場的支持。此外，美聯儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行和瑞士央行宣佈協同行動，提高貨幣互換額度，進一步增加流動性。歐洲央行和其他主要國家的央行進行的7天期美元操作頻率從每週提高至每天。美聯儲稱，互換安排將從3月23日啟動，至少持續到4月底。
此外，德國政府計劃為受到疫情影響的企業和銀行提供規模5000億歐元的一攬子援助措施；並計劃提供至少1000億歐元的特別預算來應對疫情危機，將完全通過發行債券為特別預算融資。俄羅斯央行維持基準利率在6.00%不變，符合市場預期。泰國央行降息25個基點至0.75%。納米比亞央行將基準利率調降100個基點至5.25%。摩爾多瓦央行將基準利率下調至3.25%。歐洲央行和丹麥央行達成貨幣互換協議，將為丹麥央行提供歐元流動性；將貨幣互換規模從120億歐元提高至240億歐元。沙特財長：計劃將債務上限提高至GDP的50%，此前為30%；不希望過度使用儲備資金；預計債務不會超過1000億里亞爾。
在人員流動性方面，美國政府則表示，由於新冠肺炎疫情蔓延，美國暫停在世界各地的所有常規簽證服務。美國國務院在一份旅行建議中表示，如果美國使領館有足夠的工作人員，他們仍然會考慮發放緊急簽證。此外，根據外媒報道，紐約州州長安德魯·庫莫（Andrew Cuomo）宣佈100%的非必要工人應留在家裡，只有重要的企業才能運作，並禁止任何規模的聚會，Cuomo將其稱為“暫停狀態的紐約州”。
悲觀情緒擾動，A股大幅補跌
從本週市場走勢來看，A股出現了較大幅度的補跌。“儘管週五是富時羅素的建倉日，但是北上資金並未大幅流入，當天A股在整個亞太地區表現最弱。市場結構方面，本週大小指數均表現較弱，截止週五收盤IF2004、IH2004、IC2004周跌幅分別為6.11%、6.24%和3.62%。其中大指數（滬深300和上證50）主要受到外資流出的拖累，而科技板塊更多受到內資機構減倉影響。週四晚間納斯達克領漲，然而週五A股科技股表現不及預期，一定程度上說明機構依然在進行減倉。”一德期貨股指期貨分析師陳暢表示。
之所以出現較為劇烈的下跌，陳暢認為，一方面是受海外流動性風險的拖累，另一方面是本週A股出現了對經濟基本面的擔憂情緒。
“首先從內外盤聯動性角度來看，儘管週五有富時羅素第三階段擴容，但本週北上資金成交淨賣出金額達337.7億，創歷史第三大單週淨賣出額。北上資金的大幅外流，除了因為不確定性升溫而戰略性壓縮股票等風險資產的配置之外，還有很大一部分原因在於美股的流動性風險。其次從國內自身情況來看，3月16日的MLF利率以及3月20日的LPR利率均未下調，超出市場預期。由於近期公佈的經濟數據偏低，但政策面並沒有伴隨海外市場繼續寬鬆（MLF利率並未調降），使得短期市場對於穩增長的預期產生了分歧。對此我們認為，雖然短期內上述利率並未調降給市場帶來了擾動，但是後續政策面大概率會繼續出臺一系列刺激政策來託底經濟。隨著國內疫情防控取得明顯成果和有效復工的不斷推進，寬鬆的貨幣政策可能伴隨著財政政策的出臺逐步實施，以求達到更好的政策效果。”她說。
不過，陳暢告訴記者，目前從估值角度來看，各大指數估值均處於合理位置，市場下跌多是源於情緒上的擾動。“在外圍市場波動率居高不下的背景下，本週以北上資金為代表的外資不斷外流，使得A股市場持續承壓。而一旦外部壓力緩解，A股隨時可能迎來超跌反彈。從近期美聯儲的一系列舉措來看，美聯儲宣佈擴大美元互換範圍，將本週每日QE購債增至750億美元創新高，並推出貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），旨在緩和市場的流動性風險。如果短期歐美市場能夠企穩並出現連續反彈，那麼意味著本輪外圍衝擊大概率得到了明顯緩和，A股隨時有可能迎來超跌反彈，因此單邊不建議投資者追空。從市場風格來看，預計短期市場結構會繼續趨向於均衡。如果外圍市場能夠企穩並且北上資金不再大幅外流，那麼滬深300和上證50的壓力有望減弱。”陳暢表示。
本週國內商品大部分收跌
受到外部市場影響以及疫情持續擴散帶來的擔憂，本週國內商品市場大部分收跌。其中，滬銀、EB、滬錫、滬銅周跌幅均超10%，瀝青、MEG、原油、PTA、NR、燃油、滬鋁、橡膠、IF、IH、棉花、棉紗跌幅均超5%。僅有蘋果、豆粕、豆油、菜粕、豆一、豆二以及錳硅以收漲結束本週，漲幅均低於5%。
經過持續下行，燃油、原油、PTA、EG、EB等多品種均觸及歷史最低點，其它部分品種也幾乎悉數接近盤中低點。
滬錫在本週的暴跌引發市場關注。據瞭解，本週滬錫一度累跌近20%，最終收盤較上週下跌12%，位居周跌幅前列。“從大的背景來看，疫情的持續擴散新增確診病例的快速增加，令資本市場以及大宗商品市場受挫，並且OPEC+減產協議破裂令原油暴跌拉低產業成本重心。作為重災區的歐洲，錫消費佔全球比例達15%，若當地不能採取有效措施進行控制，將對海外錫消費帶來衝擊，而佔據全球供應近20%的印尼天馬也曾宣稱今年增產近5%，供增需減，海外維持過剩格局，LME庫存一度創下近三年高位。”金瑞期貨有色研究主管塗禮成表示。
國內方面，塗禮成介紹說，則剛剛從疫情的陰影中恢復，雖然有新基建訂單的加持，但實際瞭解下來在整個錫的消費結構中佔比仍偏低，而傳統消費訂單疲軟，下游錫加工企業多數已經開工，但受到人員到位、訂單不足等影響，整體開工率偏低，持有訂單量只有正常值的3—4成，並且海外疫情的蔓延也對出口訂單形成拖累。
“總的來說，在當前過剩格局下，疫情給市場帶來的恐慌情緒仍未消退，錫價短期難言好轉，預計仍將維持弱勢運行，但是我們仍需要關注供應方面的積極影響，緬礦生產完全恢復仍待時日，對國內原料補充有限，疫情導致銀漫的復產延後，印尼天馬宣佈因為疫情降低了需求，月產量削減20-30%，約1000—1500噸等。”塗禮成表示。
對於不斷刷新上市新低的MEG來說，在本週海外疫情肆虐，全球央行聯合降準降息對沖政策未起到明顯作用，整體宏觀市場悲觀導致原油大幅下挫的情況之下，MEG低開低走，大幅回落，截至週五主力合約EG2005收報3666元/噸，較上週下跌8.4%，在整個化工板塊跌幅居前。
對此，海通期貨分析師劉思琪表示，成本端繼續塌陷，供強需弱累庫加劇是本週乙二醇加速下跌核心原因。“受全球疫情大爆發影響，美聯儲將美國基準利率再度下調100個基點，利率區間至0%—0.25%，此次大力度對沖政策卻引發市場恐慌，由於擔心疫情引發全球原油需求萎縮，原油繼續大幅下挫，WIT原油週三一度下跌至20美元/桶關口。”劉思琪表示。
從生產工藝來看，乙二醇目前國內產能1373.5萬噸，其中石油乙烯路線佔比52%以上，成本端原油大幅回落，乙二醇跟隨下跌。從乙二醇自身供需格局來看，供應端國內裝置負荷維持高位，截止19日乙二醇整體開工負荷在79%，其中煤制乙二醇開工負荷在71.57%，進口方面，近期到港量持續維持高位，下游聚酯端開工負荷逐步抬升，但工廠原料備貨高位，港口發貨量持續維持偏低水平，乙二醇港口庫存持續累庫至100萬噸偏上。本月底之前仍有大船集中抵港，乙二醇後續仍有累庫預期。需求方面，終端有啟動跡象，加彈織機開工率恢復至7—8成，聚酯開工負荷維持8成以上，下游邊際轉好但聚酯庫存偏高，產銷持續維持低位下，後續對原料乙二醇採購需求難有明顯提升，乙二醇整體在庫存壓力仍然偏大。
“對於後市，從基本面來看，當前煤制乙二醇價格在3500元/噸附近，已經跌破部分煤制乙二醇工廠的現金流成本，但並觀察到煤制工廠大面積減產檢修的信息，終端紡織服裝內外需均因疫情而下滑，港口到港量維持高位發貨偏弱，供應端收縮困難需求恢復偏緩，乙二醇仍在累庫通道，基本面仍然偏弱。不過從原油角度來看，美國總統或將適時介入油市爭端，俄羅斯也回應就油價準備接洽，OPEC+有重回談判桌的可能，原油底部反彈，乙二醇有企穩反彈跡象，但偏弱的基本面或限制乙二醇的漲幅。”劉思琪表示。
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