新華財經北京3月23日電 上週，央行實施定向降準釋放長期資金5500億元，隨後MLF操作以及3月LPR均未如市場預期調降，業內人士分析認為，市場對後續利率下調預期增強。
貨幣政策遠未轉向，無風險利率仍有下行空間，新時代證券銀行業分析師鄭嘉偉認為，本次市場降息預期落空來自多方面原因：一是央行實施了定向降準，銀行間流動性較為寬鬆。二是貨幣政策並非是特效藥，化解流動性危機才是關鍵。面對疫情的衝擊，海外央行進入降息潮，我國央行更多采取的是保持流動性寬鬆的政策，跟隨海外市場“大水漫灌”意義不大。三是短期人民幣被動貶值壓力成為貨幣政策寬鬆的掣肘。四是短期來看，貨幣政策存在一定時滯，但是實際貸款利率已經出現顯著下行。2月一般貸款利率為5.49%，較2019年12月下降25BP，降幅明顯超過同期1年期LPR的降幅，而且2月LPR下降幅度較大，效果也將在3月顯現。目前來看，銀行發放優惠貸款的進度保持在每天100億元以上，發放速度比較快，3月份貸款利率有較大概率會繼續下降。五是長期來看面對疫情，中美兩國貨幣政策需要解決的問題不同。疫情之後，對國內經濟衝擊較大，供給端的復產、復工成為短期經濟從疫情衝擊走出來的關鍵，因此，“大水漫灌”意義不大，不利於實體經濟復甦，反而導致資金流向房地產等領域，催生資產價格泡沫，因此國內經濟復甦更多期待結構性貨幣政策發力，海外市場處於疫情的爆發期，資本市場陷入恐慌情緒，美股一個月之內出現四次熔斷，需要加大流動性輸入，避免資本市場負反饋效應演化為金融危機，因此需要加大政策力度，避免恐慌情緒。
展望下一階段我國貨幣政策的走向，22日，人民銀行副行長陳雨露在國新辦新聞發佈會上表示，主要是把握以下方面：一是分階段把握貨幣政策的力度、節奏和重點，始終保持流動性的合理充裕。二是充分發揮好結構性貨幣政策的獨特作用。三是要充分發揮政策性金融作用。四是要加大對中小銀行補充資本，發行金融債券的支持。五是要繼續推進貸款市場報價利率（LPR）改革，以此引導貸款實際利率不斷下行。
關於後續利率預期，廣發證券分析稱，在繼續引導LPR和終端利率下行的政策意圖下，央行後續會繼續下調MLF利率甚至存款基準利率緩解銀行負債端成本壓力，貨幣政策仍在寬鬆趨勢中。從市場反應來看，LPR報價結果出來後，債券市場收益率有所下行，可能也反應了市場對後續貨幣政策寬鬆和利率下調預期增強。
鄭嘉偉持有類似觀點，下一步央行貨幣政策儲備工具依然較多：全面降準釋放流動性；下調MLF 或OMO 操作利率；完善配套措施，降低商業銀行存款基準利率，存款基準利率的調整對銀行負債成本的影響更為明顯，其中股份行和城商行將更加受益。
商業銀行在貨幣政策傳導中起著重要作用，在分析商業銀行資產負債結構、成本變化的基礎上，關於市場熱議的存款基準利率的調整，國金證券首席宏觀分析師邊泉水持有不同觀點，他認為下調存款基準利率的概率較低。主要是考慮到存款利率市場化的進程，存款利率對銀行息差的負面影響相對有限，以及居民存款實際利率已經較低。
那麼如果不調存款基準利率，後續政策如何做？邊泉水認為將主要集中在以下四個方面：一是進一步降低政策利率，預計後續逆回購、MLF利率將再度下調；二是降準降低商業銀行機會成本，改善信用擴張條件，預計今年再降準2次；三是商業銀行讓利通過加點下調LPR；四是貨幣政策的重點是量的擴張，量增後，商業銀行盈利也會上升。預計今年信貸與社融新增量仍將相當可觀。
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本文源自中國金融信息網
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