2009年以來，美股走出十年長牛，相比於十年原地踏步的A股來說，讓多少國內投資者羨慕不已。以GDP增速來說，我國6-10%的GDP增速，相比於美股3%不到的GDP增速，股市的表現卻大相徑庭。以企業利潤來說，美國這十年來企業利潤增速乏善可陳，然而股票指數尤其是微軟，谷歌，亞馬遜，Facebook，蘋果五家為代表的科技企業股票卻一騎絕塵，幾乎看不見像樣的調整，這背後又隱藏了什麼真相呢？
開門見山，主要是兩點：
期權激勵
股權回購
這兩個在國內的傳統企業很少見，然而在美股尤其是科技類企業很常見。期權就是在未來特定時間內有權利按照特定的行權價購買標的資產的權利。給管理層發放期權，既減少了科技類的企業的工資發放，又把管理層和技術骨幹的利益和公司發展深度綁定在一起。更妙的正如查理芒格吐槽的，根據會計準則，股票期權不計入成本支出。這樣，公司的管理層就非常有動力把管理公司股價推高。
把股價推高，正常的路徑都是更好的經營，研發投入技術領先，或者成本降低提高市場佔比，賺取更高的利潤。然而這個並不是一件容易和快速達到的工程。
更妙的事情來了，為了應對08年經濟危機，美聯儲大放水，低利率甚至零利率，美國大公司從銀行那裡拿來大量的便宜資金，而這些資金並沒有真正投入到研發和技改方面，而是大部分用來做自己公司的股權回購，根據會計準則，回購的股份屬於非流通股，並不計入EPS也就是美股盈利計算的分母，這樣一來還是同樣的利潤，但是EPS卻不斷推高了，正是EPS的增高帶動了美股的十年長牛。
因此聰明讀者應該看出來了，這種遊戲不停玩下去的前提是利率需要始終維持在低位，最好零利率甚至是負利率，這也是為什麼川建國同志為什麼經常神經質的炮轟美聯儲主席鮑威爾，敦促他降息。
美國十年期國債收益率
以美國十年期國債收益率為例，自80年代末以來，不對成的單邊走低，加息週期每次都無法超越前高，降息週期卻每次突破前低，以至於終於彈盡糧絕。
特朗普病毒只是一個導火索，無數“恐高”的投資者只是藉著新冠疫情宣洩這他們內心的不安和恐懼，或落袋為安，或止盈離場。因為均值迴歸是所有資本市場的宿命。
正如當代著名經濟學家鄧紫棋女士在她享譽世界的名曲 “泡沫” 中所唱的那樣，全都是泡沫，只一剎花火，所有承諾，一切都太脆弱。
泡沫
最近很多朋友問，是不是經濟危機真的要來了，這次會是2008還是1929？我們下次會專門討論這個問題。
股票崩盤
參考文獻
《陳志武金融投資課》
《窮查理寶典
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