2020年的春天實在是個不平靜的春天。自新冠疫情爆發以來，在舉國抗疫之下，國內疫情狙擊戰已步入尾聲。與此同時，海外疫情卻持續擴散。
在此背景下，疫情對中國經濟的影響以及相應政策的制定也顯得格外重要。3月25日上午，北大光華管理學院舉辦疫情期間經濟形勢分析會，院長劉俏及顏色、劉曉蕾等多名教授參加會議並給出其對中國經濟的思考和政策建議。
劉俏介紹，面對疫情衝擊，需要加強逆週期政策對沖力度穩定經濟，但也不應再走大水漫灌的老路，而需要根據國內外疫情影響對增長目標做出適當調整。全球經濟在今年第二季度大部分時間面臨“暫停”狀態，這將給我國經濟疫後復甦帶來極大的不確定性。在這種情況下，“應該有一個比較積極果斷的經濟復甦政策組合出臺”。
劉俏：政策包裹可能“在路上”
北大光華管理學院院長劉俏
“在疫情剛開始爆發時，大家還是把它認為公共衛生事件，當時沒想到疫情在全世界會以這種方式傳播。”劉俏指出，很大程度上疫情對經濟社會的影響被低估了。1-2月的經濟社會數字出爐後，大家已經意識到疫情對中國經濟的影響。新冠病毒疫情已經超出一般意義上的“公共衛生事件”，對全球經濟的影響、帶來的衝擊可能超過2008年的全球金融危機。
在海外疫情迅速擴散、國際刺激政策頻出之下，在外部情況發生變化之時，我們也需要修正疫情對經濟影響的判斷。劉俏認為，我國政府到目前為止出臺的政策還比較節制。“我們在冷靜評估整個疫情演變的情況，以及對經濟社會的影響情況，最終可能會有一個很大的政策包裹集中推出，有可能在兩會前後。”
新冠病毒疫情在國際間迅速擴散與過往危機最大的不同，在於其直接影響實體經濟。全球性的蔓延不僅嚴重影響外需，也帶來全球供應鏈中斷的風險。全球經濟在今年第二季度大部分時間面臨“暫停”狀態，將給我國經濟疫後復甦帶來極大的不確定性。劉俏指出，在這種情況下，“應該有一個比較積極果斷的大型經濟復甦的政策組合出臺”。
在政策建議方面，劉俏建議從以下幾個維度入手進行調整：
1基建與新型基建
疫後基建投資切忌重走上一輪刺激政策老路。圍繞“再工業化”的“新型基建”，涉及跟產業變革以及跟產業互聯網相配套的基礎設施建設，如5G基站、數據中心等。出於應對中國經濟核心邏輯變化的需要，“新型基建”必須涉及跟民生相關的基礎設施投資，如舊城改造、租賃住房、城市公共設施的投資等等。“新型基建”也涉及中心城市和都市圈的基礎建設及公共服務設施建設，此次疫情暴露出城市基礎設施及公共服務中的不足與短板，亟待改進。
2持續為企業減稅
新冠肺炎疫情給企業特別是中小微企業帶來了較大的衝擊，稅收政策的調整也是幫助企業渡過難關的重要手段，可考慮下降企業所得稅進一步為企業減負。劉俏建議，對企業所得稅所有檔的稅率同時下調。
3補貼低收入群體，激發消費潛力
考慮到消費已經成為中國經濟增長重要動能，疫後政策應該特別著力對沖疫情對居民消費能力和消費信心帶來的衝擊，最直接的激發消費潛力的辦法就是通過減稅和補貼的方式對低收入群體進行補助。可考慮採用消費券政策，補貼低收入就業人群，促進內需回補。
此外，在財政政策方面，劉俏也建議採用加大專項債發行力度、推進基礎設施REITs融資、適當劃轉上市國有企業股權、必要時考慮發行特別國債等措施。
不過，劉俏同時提醒，面對疫情衝擊，我們需要加強逆週期政策對沖力度穩定經濟，但也不應再走大水的漫灌老路，而需要根據國內外疫情影響對增長目標做出適當調整。在當前考慮制定疫後經濟復甦政策時，不應該因為疫情造成的短期衝擊而進退失據，而應該充分吸取這次疫情衝擊的教訓，聚焦我國經濟發展的核心邏輯制定政策組合。
顏色：近期央行可能沒有所謂“大招”
北京大學光華管理學院副教授、方正證券首席經濟學家顏色
在疫情衝擊下，各國紛紛出臺寬鬆貨幣政策穩定市場。美聯儲緊急宣佈“零利率”，啟動7000億美元資產購買計劃進行擴表；歐央行也提高量化寬鬆規模；韓國、加拿大、馬來西亞等國均跟隨下調政策利率。
相比之下，我國央行則保持了較強的政策定力，3月份並未降低MLF、OMO與LPR的利率，僅進行了一次計劃內的普惠金融定向降準，市場上也有多方聲音希望央行“出大招”。對此，顏色則持不同意見。
由於我國防疫工作已進入收尾階段，貨幣政策將更加“以我為主”保持獨立，未來仍會按既有步驟適度降低MLF和LPR利率，但更注重於精準滴灌。基於此，顏色認為，央行在近期可能沒有所謂的“大招”。
顏色認為，央行在投放流動性方面並不吝嗇，且積極財政減稅增支也使得流動性更加充裕。另外，隨著全球疫情的加劇，企業的真實信貸需求不足，較多流動性堆積在銀行間，導致了市場利率與政策利率的倒掛。在當前流動性較為寬裕的環境下，逆回購利率將按兵不動，待MLF利率下調後或將再跟隨做出反應，相應下調逆回購利率。
而對於國際情況來看，目前中美政策性利率的利差處在歷史高位，引發一定的擔憂。央行是否會受此壓力“出大招”呢？顏色表示，如果被動跟隨美聯儲大幅降息，就會造成大水漫灌，不但喪失我國貨幣政策的自主性，也與目前我國精準滴灌的貨幣政策相悖。實際上，央行並沒有感受到必須跟隨美聯儲寬鬆的壓力，貨幣政策依然“以我為主”，堅持常態化貨幣政策操作。
另外，針對中央要求顯著降低實體經濟融資成本的要求，由於中小企業並不是銀行最優客戶，MLF和LPR下調對其影響不大，央行降低融資成本的主要辦法是通過窗口指導、政策引導、定向精準貨幣政策工具等方法來引導銀行壓縮LPR加點部分。因此MLF和LPR的降息節奏不會受疫情影響，將按照既定政策進行。
顏色提出，展望未來來看，央行仍會按照既定步驟進行降息，但不會受全球降息潮影響而急於出臺政策。貨幣政策仍將堅持精準滴灌定向調控，從而進一步疏通貨幣政策傳導機制，指望央行“出大招”可能不切實際。我們應該更寄希望於財政政策的加力、復工復產的進一步推進和經濟的全面復甦。畢竟，沒有真實信貸需求的貨幣寬鬆不僅無效，而且有害。
劉曉蕾：疫情後融資模式或將轉型
北大光華金融學系主任、教授劉曉蕾
2020年的新冠疫情，給全球經濟帶來巨大沖擊。國家統計局數據表明，中國2020年1，2月份工業增加值累計同比下跌13.5%，城鎮調查失業率升高到6%， 形勢較為嚴峻。
在此背景下，3月14日，中共中央政治局常委會會議提出加強“新型基礎設施建設”。特別是疫情期間，遠程辦公等契機促使企業信息化水平上了一個新臺階。劉曉蕾認為，這將會極大影響未來融資模式，促進國內的融資模式從主體信用向資產信用與交易信用向轉型。
劉曉蕾介紹，央行行長易綱曾表示，“我們有2000多萬的小微企業法人，此外還有6000多萬的個體工商戶，這些小微企業佔了市場主體的90%以上，貢獻了全國80%的就業、70%左右的專利發明權、60%以上的GDP和50%以上的稅收”，但小微企業貸款餘額佔比一直在30%左右。也就是說，小微企業對經濟的作用與其收到的信貸支持是嚴重不符的。
有數據顯示，2019年大型企業應付賬款同比增長42.7%，而小型、微型企業的應收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。劉曉蕾指出，可以預見的是，在疫情過後大企業本身也會面臨資金緊張，拖延賬期的情況只會更嚴重。而小微企業會面臨更緊張的流動資金緊張，解決應收賬款融資將是解決小微企業融資難的重要解決途徑。
如何解決這一問題？新型融資模式或將起到重要作用。劉曉蕾介紹，對於民營企業、非上市公司來說，其對於脫離主體信用而使用資產信用是有相當的需求的。在過去融資模式中沒有重視資產信用，而疫情帶來的數字化轉型升級將有助於從根本上解決這一問題。
事實上，新的融資模式其實早已出現。劉曉蕾介紹了螞蟻金服幫助小微企業做數字化轉型和浙商銀行將區塊鏈技術應用於應收款融資平臺的案例。她提出，隨著“新基建”的推進和疫情帶動的企業數字化轉型，有助於融資模式不再侷限於主體信用，而向資產信用與交易信用轉化，真正解決中小企業融資難、融資貴問題。
3萬億市場大變革！保險資管新規重磅出爐，個人也可"任性買"，定位私募放開代銷，引導長期資金入市
行長帶頭買股票！"抄底"時機到了？這兩大行21位董監高增持自家股票，耗資近4000萬，銀行股穩了？
全球暴漲日！24小時激辯，美版14萬億大刺激終出臺，特朗普家族遭"禁令"！香港2000億臨時撥款也通過
新騙術！冒充中金、中信招聘實習生，"串場"露餡遭曝光，竟是在校生設局牟利，金融實習水有多深？
最強多頭信號浮現！北上資金強勢迴歸，A股V型反轉！美元大跌黃金暴漲，流動性危機已解？救市力度再加碼
歷史性時刻！美聯儲無限量供應美元，罕見推出8大重招！人民幣資產嗨了，美元跳水，為何美股不給力？
閱讀更多 券商中國 的文章
