權益市場疫後短期表現：資金相對樂觀，風格偏好成長
權益市場整體表現相對樂觀，首日便完成大跌調整，且當日調整幅度和海外市場春節期間相近，隨後市場步入修復階段。
市場結構性分化加強，創業板指維持強勢且多次創新高，科創板資金也相對活躍。從行業來看，計算機、農林牧漁和生物醫藥行業相對強勢。
3.2 非典經驗借鑑：股票市場受短期衝擊，高景氣行業仍維持強勢
從市場表現來看，市場在疫情爆發期承受短期衝擊，但是中期市場方向不變。
在行業配置上，高景氣的金融汽車週期等行業整體強勢，醫藥行業在疫情爆發期有短期超額收益；前期跌幅較大的行業在疫情拐點後迎來修復。
3.3 流動性展望：無風險利率呈現臺階式下行
在宏觀經濟影響以及寬鬆貨幣政策加碼下，我們認為無風險利率將呈現臺階式下行，降準降息值得期待。
從市場價格來看，以十年期國債收益率為代表的無風險利率從春節前夕的2.99%大幅下行20個BP至2.8%的區間內，和2014年的走勢較為相似。我們認為利率底部尚未來臨，整體仍有下行的空間。
3.4 市場盈利和估值：市場估值仍處於較低水平
疫情同樣衝擊到上市公司的盈利表現。一方面，從總量上來看，對一季度的企業盈利幅度較大，全年影響收斂；另一方面，從結構上來看，消費服務行業受負面影響更大。
但是從估值端來看，當前市場主要指數調整後在40%區間內（除卻創業板在70%外但有新興產業業績支撐），考慮到無風險利率下行仍有空間的背景，市場估值仍處於較低的水平分位。
從盈利角度來看，消費行業（休閒服務、食品飲料、農林牧漁等）、週期（金融、地產、鋼鐵、煤炭、化工等）行業受負面影響較大，而醫藥行業、以遊戲為代表的傳媒行業將受益。
其中消費行業受盈利的衝擊更久，隨著疫情結束，週期地產行業的盈利恢復要快於消費行業。
3.5資本市場改革開放：為新興行業企業打開估值上行空間
2019年資本市場改革全面提速，以“深改十二條”為改革藍圖，圍繞建立多層次資本市場、提升上市公司質量、推進高水平對外開放、加大法治供給、推動中長期資金入市等五條主線展開。
我們認為股權融資的回暖將有助於打開新興行業企業的估值上行空間。
隨著資本市場改革開放落地，2019年末機構資金佔比總市值僅為10%，未來將有更大的提升空間，予以市場流動性支撐。
境外資金和中長期資金（居民配置資金、保險資金和養老金等）將受益於政策推動成為機構資金的重要邊際增量。
市場走勢展望：向上趨勢不變
中長期來看，股票市場仍然面臨較好的投資機會，最大動力來自於流動性。第一，2020年貨幣政策的寬鬆力度可能高於之前市場的預期；第二，無風險利率下行帶來市場估值提升的機會；第三，資本市場改革推動A股中長期發展；第四，市場改革和開放帶來中長期資金的持續流入。
行業配置方面，建議中長期配置新興科技主線，例如新能源汽車產業鏈、5G產業鏈、雲計算產業鏈、生物醫藥行業、電子行業等。
短期在疫情拐點後可適當增配對週期地產金融行業。
閱讀更多 操奇制勝 的文章
