近日，好想你健康食品股份有限公司(下稱“好想你”)發佈公告稱，公司與百事公司達成最終協議，擬以7.05億美元(摺合人民幣50億元)的價格，向百事公司出售上市公司持有的杭州郝姆斯食品有限公司(下稱“百草味”)100%股權。
2016年以9.6億元收購，2020年以7.05億美元出售，好想你在一買一賣中賺取了40多億元的差價。
01
百草味賣身為好想你淨賺50億
2011年，好想你作為“紅棗第一股”登陸深交所中小板，上市之後，公司營業收入雖一直保持增長，淨利潤卻持續下滑。好想你過去很傳統，其主要收入靠線下專賣店出售紅棗類產品獲得。
2016年，好想你發起對休閒零食電商企業杭州郝姆斯的收購，並以9.6億元對價將百草味納入麾下。
值得注意的是，收購雙方曾簽訂對賭協議，百草味承諾公司將在2016年至2018年銷售額達到19.16億元、25.18億元、30.41億元，淨利潤分別達到5500萬元、8500萬元、1.1億元。
在最新的公告中，好想你稱在給予資金、生產及倉儲物流等多方資源支持下，百草味近四年來業績實現了快速增長，在對賭期均超額達成業績目標。
好景不長的是，2020年2月23日，百事公司與好想你達成最終協議，以7.05億美元（49.53億人民幣）“百草味”。
好想你公告顯示，好想你擬通過現金出售的方式，向百事飲料出售上市公司持有的郝姆斯100%股權。郝姆斯企業價值的評估值為45.2億人民幣。關於此次出售百草味，好想你稱公司近年來在新品類、新渠道拓展方面取得一定成果，未來發展方向明確。
交易完成後，上市公司將聚焦原有的紅棗相關業務，以“高端紅棗好想你”為品牌定位，整合公司品牌、產品、渠道、技術、供應 鏈、資本、管理等資源優勢，進一步提高好想你在紅棗市場的佔有率。
然而，市場卻不看好好想你出售“百草味”資產，在公告發布後，好想你股價高開低走持續下跌。投資者主要擔心出售百草味後，好想你將失去主要的收入與利潤來源。
根據相關財務指標披露，2018年百草味營業收入佔到上市公司78.8%的比例。若以好想你未經審計的財務數據，與郝姆斯2019年經審計的財務數據做對比，百草味2019年營業收入仍超過上市公司2019年度營業收入的 50%。
也就是說，好想你在剝離百草味，上市公司當期直接面臨虧損。失去了百草味的好想你，正應了那句“窮得只剩下錢了”。
反觀其傳統的紅棗業務，根據公司2018年半年報，收入佔比僅有16%，顯然無法支撐起公司目前的市值。在推進出售百草味資產的同時，好想你也應該要考慮公司的未來。
02
百草味“轉嫁”百事可樂
根據歐睿數據，2018 年中國零食零售市場規模為 3453 億元，2005-2018 年 CAGR 達 7.3%，是食品工業中增速較快的子行業之一，預計至 2024 年市場規模可突破 4500 億，增長驅動力為品類多元化、高端化、滲透率提升。
一位業內人士指出，2016年，國內電商零食行業競爭極為慘烈，百草味當時排名位列第三，在此情況下百草味選擇“賣身”好想你，而隨著近年來三隻松鼠、良品鋪子等企業相繼上市，均獲得了充裕的資金投入市場競爭，百草味地位日漸堪憂，好想你企業自身的家族化痕跡較為嚴重，也很難推動百草味更上一層樓。
當時這兩大主角，一個擅長線下佈局，一個擅長線上營銷，表示將在產品、渠道、物流、供應鏈等方面展開全面合作。兩者的牽手給資本市場講了一個很好的故事。
然而，三年多時間過去了，雙方運營層面的融合並沒有成效。據公開資料顯示：此前百草味提出的門店3.0戰略中的智慧門店已經關停，而好想你線下門店只能打出“好想你”的招牌，百草味想佈局線下難度很大，只能依靠線上的積累維持現狀。
而如今，隨著休閒零食行業競爭進入下半場，百草味則需要抱新的“大腿”。便二度“賣身”謀求進一步發展，百事則藉此開闢堅果類市場，好想你獲得資金變現，三方都較為合適。
中國碳酸飲料市場近年來競爭激烈，面對著可口可樂等多個品牌的競爭，百事作為碳酸市場的“千年老二”，則不斷根據市場變化需求頻頻進行投資。
關於此次收購百草味，百事公司大中華區首席執行官柯睿楠表示，百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式，與公司中國的現有業務高度互補；百事致力於加速全球主要市場的增長，而百草味直營終端消費者的能力將助力百事實現線上市場的增長。
不管初衷如何，這場收購確實在資本層面實現了高回報。僅從字面上看，好想你以9.6億元的價格買入百草味，再以近50億元的價格賣出，三年多時間賺取了近40億元。
03
銷售額領漲行業
近日，來自太平洋證券數據顯示，休閒零食行業龍頭品牌中，三隻松鼠、百草味及良品鋪子三家企業2月份阿里系銷售額均實現正向增長。其中，百草味2月銷售額2.27億元，同比增長76.96%，領漲行業。
截止2月最新數據，三隻松鼠、百草味、良品鋪子位居阿里系平臺休閒食品行業前三,市場份額分別為 11.5%、7.3%、4.1%。受益於品牌力及高性價比策略，三隻松鼠、百草味市佔率同比分別提升1.8pcts、2.0pct，良品鋪子同比下降 0.3pct。
百事飲料收購百草味這一案例，可以說是給了評估堅果電商估值一個參考標準。無論故事講得多麼動聽，一級市場的投資者只能夠接受28倍左右的市盈率，這和三隻松鼠70倍的市盈率差別巨大。
從各項財務指標來看，百草味雖然弱於三隻松鼠和良品鋪子，但是他們之間並沒有雲泥之別。有了百事飲料28倍收購百草味作為標杆，理性的投資者可能會重新評估三隻松鼠的估值，而對於剛剛雲敲鐘的良品鋪子，也面臨不小的考驗。
據食品行業媒體“Foodaily每日食品”報道，肉類零食在高蛋白需求及健康零食這兩大熱點的推動下，近幾年迎來發展良機。有意思的是，今年1-2月期間，百草味天貓旗艦店中，肉類零食銷售佔比首次超過了堅果類零食。
對此百草味方面解釋，一方面源於對產品及食用場景的創新滿足了消費者多元化需求，如其下產品高蛋白煙燻牛肉，滿足健身場景，滷味肉類零食禮包滿足居家休閒場景等。
再者年前豬肉價格上漲，疫情導致宅家期間過長，消費者對零食品類的需求更加豐富，堅果類之外的其他品類增長較為明顯。
縱觀休閒零食行業，各大品牌均圍繞“健康”對產品進行佈局。百草味率先於今年1月宣佈推出國內首款低溫即食的人造肉產品——新“肉”時代煙燻小片腸，為業內傳遞出了健康與創新的信號。
閱讀更多 食安時代 的文章
