首席分析師：周冠南，SAC：S0360517090002
分析師：梁偉超，SAC：S0360519070002
正文
流動性，央行今日未開展公開市場操作，無逆回購到期。央行公告稱“目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平”，公開市場操作持續空窗；3月末財政支出集中落地補充短期流動性，受跨月因素影響，今日流動性邊際出現小幅收緊，但市場整體對於流動性寬鬆的預期仍然較強，流動性總量水平仍處在較高狀態。
資金面，資金面整體寬鬆均衡。早盤資金情緒指數45，非銀資金情緒指數50，下午資金情緒小幅回落到38附近；隔夜資金加權價格在1.10%，較昨日上升26BP，7D資金加權價格邊在1.68%，較昨日上升11BP，整體資金價格較昨日邊際上行；受跨月因素影響，資金供給維持低位，近期需求始終維持較大規模，資金價格邊際上行。
活躍券方面，收益率窄幅震盪。國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.22%，5年期主力合約跌0.17%，10年期國開活躍券190215收益率下行0.5bp報3.0575%，全天成交574筆，10年期國債活躍券190015收益率上行0.5bp報2.595%，全天成交138筆，國開和國債活躍券利率走勢小幅分化；昨日晚間G20領導人聯合聲明，不惜一切代價應對疫情衝擊，啟動5萬億美元經濟計劃，較為強調財政政策在防控疫情及刺激經濟方面的重要作用，疊加資金面跨月邊際收緊，全天債市走勢窄幅震盪。短期債市或仍維持在春節後的“二級臺階”區間震盪，收益率的有效下行突破仍需貨幣政策寬鬆進一步加碼，通過價格型貨幣政策工具推動銀行負債成本下降，或者維持資金面的長期低位穩定帶動槓桿資金的抬升，需關注兩種條件的進一步確認。
信用方面，信用債成交活躍度較上一交易日有所下降，活躍券成交期限多集中在2-4年。從行業分佈來看，異常成交集中在建築裝飾、綜合等行業，個券低估值數量與高估值數量基本持平，剩餘期限在半年以上、成交價偏離估值70BP以上的個券有16恆信租賃MTN002，高於估值78BP。
風險提示：流動性超預期收緊
一、利率債市場覆盤：資金面跨月收緊，活躍券收益率窄幅震盪
（一）資金面：隔夜和7天資金利率上行，資金面跨月收緊
（二）利率債：活躍券收益率窄幅震盪
二、信用債市場覆盤：城投債收益率全線下行，成交活躍度較上一交易日有所降低
信用方面，中短票中短期信用利差收窄3-5BP；城投債收益率全線下行，利差走闊1-6BP。信用債成交活躍度較上一交易日有所下降，活躍券成交期限多集中在2-4年。從行業分佈來看，異常成交集中在建築裝飾、綜合等行業，個券低估值數量與高估值數量基本持平，剩餘期限在半年以上、成交價偏離估值70BP以上的個券有16恆信租賃MTN002，高於估值78BP。
華創債券論壇
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