⚫ 味 百草味 50 億嫁入百事，外資巨頭入局休閒零食電商江湖2020 年 2 月 23 日晚，好想你公告擬通過現金出售的方式，向百事飲料出售郝姆斯 100%股權，作價 7.05 億美元（近 50 億元）。郝姆斯旗下的“百草味”是國內休閒零食電商領域的知名品牌，電商渠道銷售規模排名第二。好想你 2016 年以9.6 億元的對價收購百草味，此次作價 7.05 億美元出售給百事飲料，四年不到的
時間投資收益率高達 416%。此次出售完成後好想你獲得大額投資收益和現金儲備，百事則是通過此次併購進一步豐富旗下休閒零食品牌和產品品類，同時正式入局中國休閒零食的電商市場。
⚫ 中國休閒零食市場快速品牌化集中，外資入局看好國內市場潛力中國休閒零食市場超萬億且仍保持持續穩健的增長。競爭格局來看，線上渠道三隻松鼠、百草味、良品鋪子的三強格局成型且相對穩定。2019 年休閒零食電商渠道的 CR3 達到了 26.85%（較 2018 年提升了 3.52 個 pct），而 CR5 僅 29.25%（較2018 年提升了 3.29 個 pct），電商渠道的行業集中度還有較大的提升間。全渠道（核心渠道為線下）來看，作為行業龍頭的三隻松鼠市佔率也僅 1%不到，未來行業整體集中度提升的空間還非常大。國內休閒零食行業正處於快速品牌化集中的過程之中，對比海外國休閒零食龍頭還有非常大的成長潛力。百事收購百草味正是出於對國內休閒零食市場和龍頭品牌發展潛力的看好，百草味背靠百事豐富的銷售渠道、全球化的供應鏈能力和強大的品牌管理能力，有望實現品牌力的提升和全渠道持續快速的擴張。
⚫ 休閒零食領域第一大併購案，行業集中度有望加速提升此前國內休閒零食廠商的發展多是內生性的發展，外延併購相對較少，此次 50億元的併購案是休閒零食領域的第一大併購案。但從海外休閒零食巨頭億滋國際的發展歷程來看，併購是公司快速進行品類拓展和全球化擴張的重要手段。隨著此次併購的落地，未來無論是產業鏈佈局的延伸、產品品類的拓展或是渠道的擴張，外延併購都有望成為休閒零食廠商選擇的重要手段之一。同時疊加此次疫情對線下中小型休閒零食廠商的影響，疫情恢復後有資金和供應鏈優勢的龍頭品牌廠商將進一步加速擴張，行業集中度有望加速提升。
⚫ 價 估值作價 50 億，休閒零食龍頭品牌商價值顯現百草味 2019 年收入為 50.23 億元，歸母淨利潤為 1.71 億元，扣非後歸母淨利潤為 1.39 億元。此次收購對價 50 億，且為純現金收購，收購對應的 PS 接近 1 倍，PE 接近 29 倍（對應扣非後的 PE 為 35.7 倍），溢價較高，彰顯出了國內休閒零食龍頭品牌商的投資價值。國內其他休閒零食的龍頭品牌廠商如 三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等將受益。
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