招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
珀萊雅(603605)
公司深耕大眾護膚領域多年，具備研發/生產/營銷完整鏈條，依靠CS和電商渠道紅利以及激進的營銷打法，在本土大眾市場迅速成長。中長期看，公司有望通過營銷創新驅動品牌力提升/強研發支撐產品加速迭代&矩陣完善/優勢渠道擴張與精細化運營並舉/“投資+賦能”打造美妝生態圈層，不斷做大做強。當前股價對應20PE45X，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
多品牌/多品類/全渠道佈局的本土美妝領軍企業。公司2003年成立，擁有包括珀萊雅在內的11個差異化品牌，覆蓋護膚/彩妝/清潔類，滿足不同年齡/購買力消費者需求，構建了覆蓋日化/商超/電商/單品牌店的全渠道網絡。創始人行業經驗豐富，合計持股比例超六成。2019年以來在行業高景氣/線上高增長/線下CS優化復甦/營銷創新/爆品戰略驅動下，前三季度收入同比增33%至20.8億元，淨利潤同比增32%至2.4億元。二級市場表現看，17年11月至今公司總市值累計增4倍，淨利潤累計增90%，估值從22X升至60X。
美妝行業保持高景氣：2019年國內化妝品零售額（限上）同比增12.6%達2992億元，可選消費中表現最優。需求端呈年輕化/個性化/功能化趨勢，海外大牌統領高端且增速領先，本土新銳彩妝/成分黨護膚迅速崛起；內容營銷&KOL直播推動線上滲透率進一步提升，線下渠道連鎖化精細化改革正當時。
品牌/產品/渠道/營銷多維升級強化競爭壁壘。研發先行驅動產品力提升：匯聚專業人才，研發支出佔比保持2%+。強化自主海洋科技護膚的同時，與外部機構廣泛合作，擴展至美白及抗衰老研究，新品煙酰胺雪肌精華、紅寶石抗衰老精華推向市場後反響強烈。營銷激進，強化品牌價值：採用明星代言/綜藝影視劇植入/內容營銷等方式，將品牌/代言人/粉絲緊密聯合，與微博/微信/抖音/小紅書/快手等社媒深度合作，進行全渠道整合營銷，品牌影響力不斷放大。前瞻佈局優勢渠道：擁有敏銳市場觸覺，成功把握2011年前CS紅利以及2012年至今的電商紅利，結合渠道特點匹配不同打法，精細化運營能力強。供應鏈高度配合，靈活度高。與全球知名原料商進行深度合作，結合自主供應鏈支持，嚴控品質，反應速度快。
盈利預測及投資建議：結合股權激勵業績增長指引以及經營現狀，預計19年-21年EPS分別為1.87元/2.48元/3.18元，對應20PE45X/PEG1.5。中長期看，在品牌力提升/產品加速迭代&矩陣不斷完善/優勢渠道擴張與精細化運營並舉/“投資+賦能”打造美妝生態圈層推動下，業績高增長有望延續，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：疫情導致收入/淨利潤增長不達預期、新品牌孵化不達預期。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 國創上頭條 伴隨成長的中國味品牌 市場營銷
